请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场研究部 证券研究报告 2013年7月24日： 事件 2013年7月24日，汇丰银行和Markit公布的7月中国制造业PMI预览值下滑至47.7，比上月终值下跌0.5，11个月内新低。 分项来看，所有分指数都处于收缩区间，其中产出、新订单、就业、积压工作、成品库存指数下滑，新出口订单、出厂价格、投入价格、采购量、配送时间指数略有回升，采购库存指数不变。 点评 1、经济形势继续恶化 当月PMI预览值继续下滑，分项指数全面处于收缩区间，显示宏观经济在三季度继续下行。特别是产出和新订单指数加速下行，显示供给和需求继续恶化。 2、钱荒冲击影响经济 当月汇丰PMI预览值继续下滑，6月钱荒的影响是重要原因。6月下半月上月银行信贷出现负增长，票据融资大幅收缩，中小企业显然是主要受害者。而汇丰PMI的调查样本主要是中小企业，因此所受冲击较大。 3、稳增长效果未显 本月以来，政府稳增长态度明确，短期政策有所松动。但从目前的形势来看，稳增长政策力度仍然较弱，宏观经济仍在下行通道，企业特别是中小企业尚未明显受惠，经营状况继续恶化。 4、通缩压力或可缓解 当月出厂价格和投入价格指数继续处于收缩区间，但绝对量小幅回升，显示通缩压力略有减弱。 5、经济继续下行，三季度不容乐观 三季度第一个月，宏观经济延续下滑态势。 虽然政府已开始稳增长，但政策的影响有一段滞后期，因此三季度经济形势仍然不容乐观。考虑到上年三季度GDP环比增速不弱，我们判断今年三季度可能环比改善但同比继续下滑，四季度才能实现经济企稳。 数据点评 分析师：范贵龙 执业证书号：S1490511080001 电话：010-58568061 邮箱：fanguilong@hrsec.com.cn 联系人：马兹晖 电话：010-58568233 邮箱：mazihui@hrsec.com.cn 稳增长效果未显，经济继续下台阶 ——2013年7月汇丰PMI预览值点评 数据点评：2013年7月24日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 图表1 汇丰PMI预览继续下滑 数据来源：Markit 、华融证券 图表 2 产出指数下跌 数据来源：Markit 、华融证券 数据点评：2013年7月24日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表 3新订单、出口订单回落 数据来源：Markit 、华融证券 图表 4就业/积压订单指数下滑 数据来源：Markit 、华融证券 数据点评：2013年7月24日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 图表 5出厂/投入价格指数走低 数据来源：Markit 、华融证券 数据点评：2013年7月24日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推 荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中 性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖 出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 范贵龙，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层 (100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn