中山证券电气设备行业周报
请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/8 [table_page1] 行业周报 [table_research] 材料组 分析师：余宝山（组长） 执业证书编号：S0290512050001 电话：021-61681568 邮箱：yubs@zszq.com 研究助理：宋旭泽 电话：0755-23982213 邮箱：songxz@zszq.com 联系人：殷越 电话：021-61681566 [table_stockTrend] [table_product] 1《电气设备行业周报》，2013.07.06 2《电气设备行业2013年中期投资策略》，2013.06.27 3《电气设备行业周报》，2013.06.23 4《电气设备行业周报》，2013.06.16 [table_main] 中山行业点评模板 ◎投资要点： 行情走势。本周上证综指上涨1.61%，报收于2039.49点；深证综指上涨1.92%，报收于940.19点；沪深300指数上涨2.18%，报收于2275.37点。电气设备板块本周上涨1.02%。从个股情况来看，本周电气设备板块涨幅前五的个股为：安科瑞、中利科技、许继电气、首航节能、明家科技。本周板块跌幅前五的个股是：齐星铁塔、荣信股份、林洋电子、合康变频、东方铁塔。 康力电梯（002367）：预计中报净利润同比增长30%~40%。由于电梯总销量增速与房地产新开工面积正相关，因此市场略微看淡了整个电梯行业的前景，对于康乐电梯全年业绩增速的预测大约为25%，本次预告增长30%~40%，已经超出了市场预期。看好运维业务前景，当前股价12.4，对应去年PE为25倍，今年全年业绩按35%的增速来算，则PE为18倍，短期内可能会有波动，但估值和其成长性相比已经偏低，具有投资价值，建议买入。 合康变频（300048）：预计中报净利润下降15%~35%。业绩较差，但基本符合市场的预期。今年宏观经济形势较差，高毛利产品的下游行业没有起色，投资动力不足，收入和毛利率双双下滑。另外公司应收账款从上市以来就稳步增加，总体账龄水平也在变长，公司回款能力下滑，财务上出现的不良信号让人担忧，建议投资者回避。 电科院（300215）：预计中报净利润同比增长30%~50%。中位数大致符合预期，该公司目前价位较为合理，此时买入，长期来看可以享受到业绩提升带来的收益。我们认为市场已经认识到电科院成长的稳定性，不会给过高或过低的估值，最好的投资机会已经过去，短期难以有较大的爆发，下跌即是买入机会，建议长期投资者关注这个公司。 本月重点推荐组合。平高电气、许继电气、汇川技术、国电南瑞、电科院、森源电气 风险提示 1、智能电网建设推进低于预期；2、工业增加值增速继续下滑；3、原材料价格上涨，毛利率降低。 [table_impcom] [table_invest] 行业评级: 同步大市(持续) 行业走势图 相关研究报告 [table_subject] 2013年07月12日 机械设备 证券研究报告--行业周报 电气设备行业周报 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/8 [table_page] 行业周报 1.板块行情：电气设备板块本周上涨1.02% 本周上证综指上涨1.61%，报收于2039.49点；深证综指上涨1.92%，报收于940.19点；沪深300指数上涨2.18%，报收于2275.37点。电气设备板块本周上涨1.02%。 图1 电气设备本周上涨1.02% -1.000.001.002.003.004.005.006.00 资料来源：Wind，中山证券研究所 图2 2012年6月起电气设备板块和沪深300指数涨跌幅对比 02000400060008000100001200014000-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%成交金额电气设备(申万)沪深300 资料来源：Wind，中山证券研究所 从个股情况来看，本周电气设备板块涨幅前五的个股为：安科瑞、中利科技、许继电气、首航节能、明家科技。 表1 本周电气设备板块涨幅前五名 证券代码 证券简称 收盘价 周涨跌幅(%) 月涨跌幅(%) 市盈率（TTM) 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 3/8 [table_page1] 行业周报 300286.SZ 安科瑞 19.34 15.12 23.26 30.27 002309.SZ 中利科技 12.79 11.70 12.39 47.16 000400.SZ 许继电气 29.99 8.19 10.75 38.12 002665.SZ 首航节能 25.37 7.82 5.93 37.33 300242.SZ 明家科技 11.00 7.74 15.06 429.58 资料来源：Wind，中山证券研究所 本周板块跌幅前五的个股是：齐星铁塔、荣信股份、林洋电子、合康变频、东方铁塔。 表2 本周电气设备板块跌幅前五名 证券代码 证券简称 收盘价 周涨跌幅(%) 月涨跌幅(%) 市盈率（TTM) 002359.SZ 齐星铁塔 12.30 -6.39 1.32 97.21 002123.SZ 荣信股份 7.05 -5.62 1.73 46.65 601222.SH 林洋电子 14.87 -4.98 -0.47 16.97 300048.SZ 合康变频 7.12 -4.04 -1.11 18.05 002545.SZ 东方铁塔 14.77 -3.15 2.78 21.06 资料来源：Wind，中山证券研究所 2.公司 2.1.康力电梯（002367）：第2次中报业绩预告，公司业绩略增预计净利润增长30%~40% 一季报中预测中报业绩增长10%~30%，7月9日第2次业绩预告公司业绩略增预计净利润增长30%~40%。 点评：康力电梯在电梯子版块中是成长性较强的标的，但由于电梯总销量增速与房地产新开工面积正相关，因此市场略微看淡了整个电梯行业的前景，对于康乐电梯全年业绩增速的预测大约为25%，本次预告增长30%~40%，已经超出了市场预期。 电梯企业的核心业务有两个，一是整机销售，二是运维服务，其他诸如零部件、安装配送等等都是这两个业务的附庸，由于12年新开工面积增速为负，旧机更新市场又尚未启动，因此整机销售势必受到影响，电梯行业协会给出的预测是10%，我们观测到的行业数据是截止到4月份为止行业收入增长26%，在半年度策略中我们给出的解释是行业整体运维业务在迅速提升，但从康力电梯的情况来看，一季度新签订单同比增长100%，有效执行订单达22.5亿，而近期又公布了4.4亿的订单，这种签订单的速度有些超出我们的预料，要么就是电梯行业超预期，降低了对新增开工面积的依赖，要么就是康力电梯本身鹤立鸡群，而这两个原因都可以成为我们买入康力电梯的理由，再加上运维服务市场已经启动，将来的趋势就是每个公司负责自己生产的70%~80%的电梯的维护，现在每多卖出一架电梯，都是为将来的运维业务多开拓一点空间，我们很看好这个前景。 当前股价12.4，对应去年PE为25倍，今年全年业绩按35%的增速来算，则PE为18倍，短期内可能会有波动，但估值和其成长性相比已经偏低，具有投资价值，因此我们建议买入。 2.2.合康变频（300048）：中报业绩预告，净利润下降15%~35% 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 4/8 [table_page1] 行业周报 第1次业绩预告，公司业绩略减，预计净利润约3678.91万元~4810.88万元,下降15%~35%。 点评：业绩较差，但基本符合市场的预期。 公司主要产品为高压变频器，另外中低压变频器已有产品推出但没放量。 高压变频器中又分两块，一块偏高端，毛利率也高，应用于矿井、石油钻井、港口岸桥，主要目的是提高生产工艺，另外一块偏低端，毛利率相对低，应用于风机水泵之类场所，主要目的是节能。今年宏观经济形势较差，高毛利产品的下游行业没有起色，投资动力不足，而低毛利产品受益于环保节能表现相对较好，但从一季报来看，新增订单量和金额都出现了同比下滑，最终导致的结果就是收入和毛利率双双下滑。 另外公司应收账款从上市以来就稳步增加，占资产比逐季度上升，一季度已达到33%，总体账龄水平也在变长，这个现象很不好，公司回款能力下滑，真实盈利水平的下降可能大于利润表中所体现出来的数字。 总而言之，业绩下滑我们可以理解，这是公司内在周期属性的体现，但财务上出现的不良信号让人担忧，建议投资者回避。 2.3.电科院（300215）：中报业绩预告，净利润同比增长30%~50% 第1次业绩预告，公司业绩略增预计净利润约8706.19万元~10045.61万元,增长30%~50%。 点评：中位数大致符合预期，该公司目前价位较为合理，此时买入，长期来看可以享受到业绩提升带来的收益。 电科院是一家做第三方电器检测服务的公司，通过建立检测项目来为其他电气设备生产商提供服务，目前基本不为订单发愁，业绩增长受产能所限，客户排队上门检测。 大壁垒有两个，一是时间积累带来的信誉，纵观世界上出名的检测认证公司，都是通过几十年上百年的发展来获取公众的信任，从检测到认证最后到标准制定，一步一个脚印，这种信誉是无法快速建立的，国内最权威的无疑是西高所和武高院，但这两个机构不是第三方，而且没有发展商业服务的动力，因此把这个可贵的机会让给了电科院。二是资质的完整，电科院在电器检测方面的资质是国内第三方机构中最完整的，电气设备很多比较笨重，企业希望一步到位检测所有性能，否则运输费用会高，后来者想赶超，就需要先通过大量资金来并购具有各种资质的检测公司，之后才可能形成较好的现金流，这种投资性价比很低，不如去做其他的行业了。 行业成长受电力投资波动影响很小，这种业
