中山证券电气设备行业月报
请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/11 [table_page1] 行业月报 [table_research] 材料组 分析师：余宝山（组长） 执业证书编号：S0290512050001 电话：021-61681568 邮箱：yubs@zszq.com 研究助理：宋旭泽 电话：0755-23982213 邮箱：songxz@zszq.com 联系人：殷越 电话：021-61681566 [table_stockTrend] [table_product] 1《电气设备行业周报》，2013.07.27 2《电气设备行业周报》，2013.07.21 3《电气设备行业周报》，2013.07.12 4《电气设备行业周报》，2013.07.06 [table_main] 中山行业点评模板 ◎投资要点： 行情走势。本月上证综指上涨0.74%，报收于1993.80点；深证综指上涨6.23%，报收于942.97点；沪深300指数下跌0.35%，报收于2193.02点。电气设备板块本月上涨3.56%。从个股情况来看，本月电气设备板块涨幅前五的个股为：安科瑞、海得控制、麦迪电气、中超电缆、科大智能。本周板块跌幅前五的个股是：鑫龙电器、恒顺电气、太阳电缆、大连电瓷、国电南瑞。 电科院（300215）：中报业绩预告，净利润同比增长30%~50%。公司通过建立检测项目来为其他电气设备生产商提供服务，目前基本不为订单发愁，业绩增长受产能所限，客户排队上门检测。行业成长受电力投资波动影响很小，这种业务与总量无关，而与技术的发展更新以及检测标准、次数的提高有关，电科院目前是真正的重资产类公司，业务很难有爆发式的成长，我们认为市场已经认识到电科院成长的稳定性，不会给过高或过低的估值，最好的投资机会已经过去，短期难以有较大的爆发，下跌即是买入机会，建议长期投资者关注这个公司。 机器人（300024）：公布中报，扣非净利润增长39.55%。中报实际值基本处于原预期的下限，但收入成长严重低于预期。中报订单增速为55%，说明二季度订单增速下滑比较严重，可能不到30%，结合公司收入放缓来看，公司应该是遇到了一些新的问题，我们暂时猜测是由于企业盈利下降，购臵机器人动力不足。公司的减速器研发尚未取得进展，目前仅仅是搭建了测试平台。亮点是毛利率提升，主要原因是订单规模化集成化水平上升，说明公司在最靠近用户的系统集成环节还是具有很强实力。当前股价46.5，对应2012年市盈率为66倍，明显高估，暂时建议投资者回避，但我们仍然认为该公司值得重点跟踪关注，未来具有较大潜力 本月重点推荐组合。平高电气、许继电气、汇川技术、国电南瑞、电科院、森源电气 风险提示 1、智能电网建设推进低于预期；2、工业增加值增速继续下滑；3、原材料价格上涨，毛利率降低。 [table_invest] 行业评级: 同步大市(持续) 行业走势图 相关研究报告 [table_subject] 2013年08月02日 机械设备 证券研究报告--行业月报 电气设备行业月报 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/11 [table_page] 行业月报 1.板块行情：电气设备板块本月上涨3.56% 本月上证综指上涨0.74%，报收于1993.80点；深证综指上涨6.23%，报收于942.97点；沪深300指数下跌0.35%，报收于2193.02点。电气设备板块本月上涨3.56%。 图1 电气设备本周上涨3.56% -5.000.005.0010.0015.0020.0025.00 资料来源：Wind，中山证券研究所 图2 2012年6月起电气设备板块和沪深300指数涨跌幅对比 02000400060008000100001200014000-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%12-0712-0812-0912-1012-1112-1213-0113-0213-0313-0413-0513-0613-07成交金额电气设备(申万)沪深300 资料来源：Wind，中山证券研究所 从个股情况来看，本月电气设备板块涨幅前五的个股为：安科瑞、海得控制、麦迪电气、中超电缆、科大智能。 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 3/11 [table_page1] 行业月报 表1 本周电气设备板块涨幅前五名 证券代码 证券简称 收盘价 当月涨跌幅(%) 周涨跌幅(%) 市盈率（TTM) 300286.SZ 安科瑞 23.80 33.21 8.28 31.66 002184.SZ 海得控制 6.66 31.88 3.42 154.62 300341.SZ 麦迪电气 13.83 29.46 6.63 36.03 002471.SZ 中超电缆 7.41 28.42 0.27 39.35 300222.SZ 科大智能 12.41 25.23 16.09 58.83 资料来源：Wind，中山证券研究所 本周板块跌幅前五的个股是：鑫龙电器、恒顺电气、太阳电缆、大连电瓷、国电南瑞。 表2 本周电气设备板块跌幅前五名 证券代码 证券简称 收盘价 当月涨跌幅 周涨跌幅 市盈率（TTM) 002298.SZ 鑫龙电器 6.72 -14.81 0.90 25.07 300208.SZ 恒顺电气 5.54 -14.54 6.54 31.32 002300.SZ 太阳电缆 7.40 -12.15 3.06 18.81 002606.SZ 大连电瓷 14.43 -11.27 -0.69 69.08 600406.SH 国电南瑞 14.55 -10.52 5.59 29.43 资料来源：Wind，中山证券研究所 2.公司 2.1.恒顺电气（300208）：恒顺电气半年度业绩预告：净利润同比下降60%~80% 恒顺电气（300208）7月2日晚间发布半年度业绩预告，公司预计上半年净利571万元－1142万元，同比下降60%-80%。 点评：公司主营业务为电能质量优化产品，包括无功补偿和滤波器等装臵，主要客户面向冶金、石化等行业，受宏观经济影响较大，上半年宏观经济形势和行业增速整体下行，市场竞争趋于激烈，公司订单减少，销售收入下降，同时毛利率也有所下降。 公司目前也在拓展合同能源管理业务和运营类股权项目，但运营类项目进度低于预期，公司2012年底收购印尼煤炭公司和煤炭码头公司各76%股权，预计煤矿2013年开始贡献利润，2013年6月29日进行了项目进度披露，其中东加煤矿未取得生产开采证，中加项目进程缓慢未能完成交易步骤。 鉴于公司业绩出现下滑以及经营类项目进度低于预期，我们建议投资者暂时回避。 2.2.平高电气（600312）：平高电气半年度业绩快报：营收同比增长43.32%，实现扭亏 平高电气(600312)7月4日晚间发布半年度业绩快报显示，公司2013年上半年实现营业收入15.10亿元，同比增长43.32%；归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，上年同期为亏损5055.36万元，从而实现扭亏。 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 4/11 [table_page1] 行业月报 点评：营收增长略超预期，从2012年下半年起，平高电气逐渐摆脱了营收无法覆盖成本的局面，主要是两方面因素，一是高毛利率的特高压产品占比提高，二是公司通过提升内部管理，费用率大幅降低，通过精细化生产提升毛利率，从而使得盈利水平得以提高。 市场对于平高的认识存在误区，认为特高压交流建设进度决定了公司的价值，我们认为此次国网人事调整完成后，刘振亚依然能够掌控局面，特高压交流能够不断推进，即使短期遇到挫折，整体市场规模并不会改变，只是从折现率的角度来看进度放缓会降低公司价值。 公司管理层认为平高更大的看点在于整个管理水平的提高，使得常规业务扭亏，从一季度数据也可以看到，公司净利润率达到9.32%，而去年全年仅4.14%，公司作为国网下属的开关类产品平台，在销售管理方面有着不可比拟的优势，未来管理水平提升的空间仍然很大。 近年国家电网公司大力推进国际化进程，公司直接受益于国网所属企业各类海外总包工程，今年预计海外订单额能达到10亿元，相当于2012年全年收入的三分之一。 预计2013~2014年公司EPS分别为0.34和0.56元，对应当前股价PE分别为29.71和18.04，今明两年增速较快，建议投资者保持关注。 2.3.康力电梯（002367）：第2次中报业绩预告，公司业绩略增预计净利润增长30%~40% 一季报中预测中报业绩增长10%~30%，7月9日第2次业绩预告公司业绩略增预计净利润增长30%~40%。 点评：康力电梯在电梯子版块中是成长性较强的标的，但由于电梯总销量增速与房地产新开工面积正相关，因此市场略微看淡了整个电梯行业的前景，对于康乐电梯全年业绩增速的预测大约为25%，本次预告增长30%~40%，已经超出了市场预期。 电梯企业的核心业务有两个，一是整机销售，二是运维服务，其他诸如零部件、安装配送等等都是这两个业务的附庸，由于12年新开工面积增速为负，旧机更新市场又尚未启动，因此整机销售势必受到影响，电梯行业协会给出的预测是10%，我们观测到的行业数据是截止到4月份为止行业收入增长26%，在半年度策略中我们给出的解释是行业整体运维业务在迅速提升，但从康力电梯的情况来看，一季度新签订单同比增长100%，有效执行订单达22.5亿，而近期又公布了4.4亿的订单，这种签订单的速度有些超出我们的预料，要么就是电梯行业超预期，降低了对新增开工面积的依赖，要么就是康力电梯本身鹤立鸡群，而这两个原因都可以成为我们买入康力电梯的理由，再加上运维服务市场已经启动，将来的趋势就是每个公司负责自己生产的70%~80%
