玉米月报2013年7月：玉米承压回落,空间有限

北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LT D. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 1 玉米月报 2013年 7月 玉米承压回落 空间有限 北京中期期货研究院 期货分析师： 王玉红 期货从业资格证号码：F0260774 Tel：010-8588 1145 北京中期期货 • 您保值增值的平台 2 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 玉米月报 一、 行情回顾 图1-1 连玉米指数走势图 资料来源：文华财经 北京中期 图1-2 美玉米指数走势图 资料来源：文华财经 北京中期 6月份，随着国储收购的结束，而需求并未有效好转起来，此时间窗口盘面缺乏有效动能，再加上新作玉米生长良好、小麦马上集中上市、市场传闻吉林地储抛售及国储粮展开轮换的传闻拖累，此外，宏观层面的系统风险亦影响玉米盘面，玉米市场本月承压回落，60日线一带展开调整，短期仍显压力。然而考虑到今年玉米-小麦价差偏低，小麦对玉米的替代性压力有限，而玉米自身市场来看，后期供应逐渐进入青黄不接期，而需求在政策的支撑下逐步好转，供需将逐步走向阶段性偏紧态势，对市场会构成阶段支撑。另外，中储粮手中玉米存量较大，控价能力增强，但鉴于收储成本及目前的CPI仍在可控范围内，其短期内全面抛 北京中期期货 • 您保值增值的平台 3 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 玉米月报 储可能并不大，在这个层面上来讲也还是允许玉米有一个阶段上涨。故不过度看玉米短期回落的下方空间。 二、 市场成因分析及后市初探 1、玉米收储成本制约回落空间 去年12月14日国家公布玉米收储政策，收储时间为去年12月份到今年的5月底。5月底收储结束后，市场来自该方面的支撑松动，盘面出现回落，但整体来看，随着中储粮手中粮源增多，控价能力增强，而CPI又可控的情况下，收储成本会在底部牢牢托住盘面。 国标三等玉米吉林榆树玉米收储价格2120元/吨。按此收储价计算，因2012年12月到2013年的5月份均在收储，如按2012年12月份收储、持有到9月份交割的话，成本=2120入库+出库费20+进站30-40+火车运费110+平舱35+存储费用及交割资金利息费用145-245元/吨（到9月份交割的话），这样算下来理论上交割成本在2450-2560元/吨，按照5月份收储算，持有到9月交割的话，交割成本在2390-2420元/吨左右。收储成本将玉米09合约价格大概会控制在2390-2560之间运行。就目前的盘面来看，短期可能仍有压力，但逢低可考虑介入中线多单。 2、政策助力养殖回暖 图2-1 生猪价格及养殖利润走势图 资料来源：WIND 北京中期 图2-2 生猪及能繁母猪存栏数据 资料来源：WIND 北京中期 北京中期期货 • 您保值增值的平台 4 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 玉米月报 随着猪粮比价跌破蓝色警戒线6:1，国家启动冻猪肉收储，随着禽流感扩散，国家启动补贴政策。在这一系列政策的支撑下，生猪及其他畜禽市场行情出现止跌回暖迹象，本月延续回升态势，月底涨势均稍有放缓迹象，生猪市场夏季不太乐观，但禽类市场在夏季产蛋量水平下滑，供应缩减，价格回暖仍可期。随着前期利润的回升及中秋出售生猪季节性补栏之故，生猪存栏近月出现阶段回升，进而对原料市场有一定支撑，在5月份中秋补栏告一段落后，生猪补栏积极性下滑，存栏增量放缓。整体来看，玉米市场的回升仍期待养殖需求的进一步好转。 3、玉米深加工产品价格小回暖 但企业仍处亏损 图2-3 玉米产品价格企稳回升 资料来源：WIND资讯 北京中期整理 图2-4 淀粉加工企业利润走势图 资料来源： 北京中期期货 • 您保值增值的平台 5 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 玉米月报 图2-5 酒精加工企业利润走势图 资料来源： 本月部分玉米加工产品如淀粉、蛋白粉、纤维等价格延续回暖态势，抵消部分原料成本上升压力，深加工企业效益水平微幅振荡，但整体仍处于亏损中。今年5-6月份，除了中小酒精企业维持低迷开工之外，部分大中型淀粉企业也不断出现长短时间不同的停产检修情况，加之5月份以来玉米副产品价格快速上升，下游消费急忙补库，深加工企业产品库存下降至低水平，然而下游消费补库后短期转淡，不排除深加工产品价格短期有回调可能。不过整体来讲，伴随着深加工产品库存的下滑及开机率的低位，供应缩减对深加工市场还是有支撑的，但回暖确实还需时间。 4、玉米现货价格本月延续小幅上涨 无论深加工还是养殖需求均尚未提起来，国内北方产区玉米市场购销基本平稳。农民余粮水平有限，尤其华北地区仅在1成左右，惜售心理较重，推动本月华北地区玉米价格明显走升。5月底各地玉米较4月底小幅上涨20-30元/吨。后期农民余粮有限，而贸易商持粮待涨心态均对市场构成一定支撑。 图2-6 玉米现货价格走势图 资料来源：WIND资讯 北京中期整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 6 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 玉米月报 图2-7 玉米基差走势图 资料来源：WIND资讯 北京中期整理 从玉米基差走势来看，近期呈现整理态势，暂没有明确的方向性，但按照以前历年运行规律，不排除仍有下行空间的可能性。 图2-8 玉米-小麦现货价差走势图 资料来源：WIND 北京中期 随着新小麦的上市，小麦现货价格有所回落，导致玉米-小麦价差回升。一般地，当小麦价格高于玉米价格50-100元/吨时，饲料企业便开始小麦对玉米地替代应用。目前来看，尽管玉米-小麦价格回升，但只有中部地区小麦现货市场小麦逐渐出现替代优势，对玉米市场多少有一定拖累，而南方地区及华北地区玉米-小麦价差仍还是偏低的，不具备小麦对玉米的替代优势。考虑到国家小麦收储的支撑，小麦现货价格回落的空间已有限，小麦对玉米的替代性拖累应有限。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 7 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 玉米月报 图2-9 玉米-小麦期货价差走势图 资料来源：文华财经 北京中期 玉米-小麦期货价差处于高位，近期回落，买小麦卖玉米套利操作可能令玉米市场相对承压。从价差图形上长期来看，玉米-小麦价差是有回落需求，但随着后期玉米进入青黄不接期，而小麦收储支撑热度过去回归平淡后，基金出脱前期买小麦卖玉米套利操作，则玉米-小麦期货价差届时不排除阶段回升可能，若此则有利玉米市场后期的波段回升。 5、 玉米新作墒情适宜 生长良好 图2-10 东北及华北玉米主产区土壤墒情适宜，适宜作物生长及出苗 资料来源：国家气象局 北京中期期货 • 您保值增值的平台 8 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 玉米月报 东北地区玉米播种完毕，进入七叶期；华北地区也陆续进入播种出苗期，且有部分地区已进入三叶期。从天气层面来看，过去一周，东北地区气温接近常年，中北部多降水，墒情适宜，利于玉米等春播作物生长。西北地区东部、华北西部等麦收区出现较强降水，部分地区麦收受到影响；北方冬麦区墒情适宜，玉米等夏播作物播种出苗顺利。 预计未来一周，华北、东北地区多阵性降雨，利于土壤增墒，有利玉米等作物的生长；而江南、华南地区或出现大到暴雨，该地区早稻正处于抽穗扬花至灌浆期，大到暴雨天气易造成“雨洗禾花”，降低早稻授粉结实率。 6、 美玉米整体弱势未改 但存阶段回升可能 美农业部6月月度供需报告中对玉米供需进行了预估。 图2-11 全球玉米年度供需月度调整 注：横坐标轴括号内数字为报告发布月份，括号外为作物年度。 图2-12 美玉米年度供需数据月度调整 注：横坐标轴括号内数字为报告发布月份，括号外为作物年度。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 9 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 玉米月报 本次报告中，2012/13年度全球玉米期末库存由上月的12543万吨调低为本月的12431万吨，而美玉米因需求仍不济，库存较上月1929万吨调高为本月的1954万吨，亦高于之前市场平均预期1928万吨。2013/14年度全球及美国玉米均产需两降，但产量调降幅度高于需求调降幅度，故期末库存较上月调低，全球玉米转结库存则由上月的15463万吨调低为本月的15183万吨，美玉米转结库存由上月的5091万吨调低为本月的4952万吨，但高于之前的市场平均预期4560万吨。报告中库存数据高于之前市场预期，令盘面短期承压，但考虑到旧作库存整体处于偏紧水平，新作种植面积因近期播种受阻影响后期有调减可能，进而会削弱本次报告的不利影响，美玉米盘面整体仍有支撑，不过度看下方空间，关注前低支撑处表现。 图2-13 美玉米走势图 资料来源：文华财经 北京中期 图2-14 进口玉米到岸价格与国内玉米港口价格比较 资料来源：WIND资讯 北京中期 随着前期美玉米的弱势回落，美玉米进口到港价与国内玉米价差缩窄，但优势并不明显，美玉米出口需求仍不是很乐观，这从美农业部供需报告里也可以看出来，对于美玉米来讲， 北京中期期货 • 您保值增值的平台 10 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 玉米月报 出口需求层面的制动力尚显不足。 7、 技术分析及后期展望 图3-1 连玉米指数技术走势图 资料来源：文华财经 北京中期 技术看，连玉米指数至上方压力位2430处无力突破，拐头回落。在宏观风险推动下跌破2400后筑成小M头，下方目标2370，关注该支撑表现指引进一步操作。 图3-2 连玉米主力合约技术走势图 资料来源：文华财经 北京中期 连玉米主力合约至压力关口2450后，无力突破该位，拐头回落，在宏观风险推动下跌破2420后构筑小M头，下方目标2390。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 11 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 玉米月报 结合基本面来看，小麦上市替代性担忧，国储收购结束后出现地储拍卖及后期中储粮轮换粮将展开的传闻，新作玉米播种及出苗良好，均令短期玉米盘面承压，再加上下游需求给力不足，宏观风险释放拖累，连玉米至上方压力位处无力突破，拐头回落，短线看仍显压力，考虑到收储的成本支撑，下方目标指数在2370、09合约在2390一带，关注该位表现指引短线进一步操作。近期山东地区玉米深加工企业已经率先连续上调玉米现货收购价，已显示供应紧张态势，后期玉米渐进入青黄不接期，中线玉米市场可能还是季节性易涨难跌，中线多单可关注下方支撑附近表现，若有企稳迹象则考虑逢低买进。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 12 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 玉米月报 北京中期期货有限公司 www.bjcifco.net 总部地址： 北京市朝阳