重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 。 . 有色金属行业 2013年6月21日 有色点评——国际金价重挫至1300美元/盎司下方 但仍未见底 —— 事件：6月20日，国际黄金期货价格重挫6.4%至1300美元/盎司下方 黄金单日如此之大的跌幅一方面由于芝加哥商业交易所（CME）宣布将Comex期金的初始保证金及维持保证金比例均上调25%。另一方面，还是受制于全球金融环境动荡带来的压力。 我们从13年年度策略和13年1季度策略中都在提示投资者今年投资的一个大背景——我们已经逼近美元的升值周期。而在我们4月份黄金专题研究《不是泡沫化，而是逃不开的周期性》一文中，我们从过去40年去观察美元指数的周期性，以及美元指数升值周期内国际资本流动、大宗商品及股市的变化。我们判断：美元周期已经成为全球股指与大宗商品市场的运行周期，而且是一个反向周期。未来美元升值周期将成为发展中国家股指与商品类资产投资的中长期约束。而黄金逃不开它的周期性，近五年黄金回归牛市的概率极低。以我们估计降幅30%计算，黄金现货月度均价下限边界在1250美元/盎司附近，但实际价格底部很可能会在1200美元/盎司下方。  评估最近的情况，我们可以发现，美元指数其实在今年年初已经正式进入升值周期。而伴随着其后美联储对QE退出的预期升温，导致黄金及大宗商品价格呈现全面下滑；5月份美元回流本土的轨迹越加清晰，日元与美元套利交易的收缩，全球债券市场出现紊乱，日本及美国国债收益率大幅飙升，亚洲股市面临全面绞杀；而到了6月份，此前坚挺的欧美股市出现下跌，我们国内资金面也骤然收紧，导致市场连日暴跌......  所以说，潘多拉盒子早已打开，黄金只是其中的受害者之一，这个连锁反应的后续影响有多深远，下跌空间有多大,我们目前难以判断。这个时候，唯有远离市场。 行业指数走势 近期发布报告： 1) 黄金四十年：不是泡沫化，而是逃不过的周期性，4月16日 2) 有色季度投资策略——美元逼近升值周期，国内工业去库存化愈加曲折,4月8日 3) 有色月报—经济回归“试错”与“纠偏”，有色投资宜谨慎，3月12日 行业评级 看淡 行业点评 太平洋证券股份有限公司 已获业务资格：证券投资咨询 研究员：王文静 电 话：010-8832 1797 Email：wangwj@tpyzq.com.cn 执业证书：S1190511090001 证券研究报告 行业研究 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 。- 2 - 图表 1 黄金价格近期大幅走低 资料来源：Bloombger,太平洋证券 图表 2 黄金投机持仓大幅下滑 资料来源：Bloombger,太平洋证券 2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 太平洋证券研究院 中国 北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610) 8832-1818 传真： (8610) 8832-1566 重要声明 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。