定期报告 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 【行业·研究报告】国内外价格：中国央行表示计划维持宽松货币政策，美国 9 月消费者信心指数从 8 月份的 68.9 下降至 66.6，创自 2009 年 8 月以来新低。美元指数疲软令 LME 本周基本金属全线上涨。其中有锡涨幅最大，为 7.9%， 铜/铝/镍涨幅均在 3%以上。铅锌均有 1%左右增长。 COMEX 黄金本周上涨 2.3%,本周三次创新高，12 月期货达到 1277.5 美元/盎司。SPDR 黄金 ETF 持金量出现比上周增加 6 吨，国内金属本周铜/锌/锡均上涨 1%以上，其他金属均有小于 1%的小幅增长。 本周我们跟踪的小金属中，钨精矿上涨 1.2%。稀土氧化物价格除氧化钕上涨 1.9%，氧化铕上涨 1%以外，其他稀土氧化物与上周基本持平。碳酸稀土本周上涨 1%。 交易所库存：本周全球交易所金属库存中铅/镍小幅上涨，其余金属库存小幅下降。铜、镍和锡今年来库存累计降幅为 18.1%，24.4%和 49.1%。 黄金：避险需求+通胀预期+亚洲央行买入=1300 美元/盎司指日可待：1）美国将执行更积极的量化宽松政策，市场预期美联储将开始更积极的量化宽松政策，投资者转向黄金避险。南非黄金巨头 AngloGold Ashanti 目前黄金套保量为 270 万盎司，比上次公布的 310 万盎司降低 13%，并公布将在 2011 年初之前平仓剩余的所有黄金套保。显示公司看好黄金价格会继续上涨。2）亚洲央行购买黄金和印度婚嫁季节来临带来的需求上升。泰国黄金储备 7 月增加50 万盎司。GFMS 预期今年全球央行将净买入 15 吨黄金，俄罗斯和亚洲国家央行可能会继续增加黄金储备。同时随着供应渠道的拓宽，中国对黄金的投资需求将大幅增长3）粮食价格上涨引发的通胀预期，上一轮粮食价格大幅上涨阶段（07 年 6 月-08 年 3 月）黄金价格同期上涨 49%。我们认为在目前的价位和市场环境将会有更多的资金流入黄金，离我们的目标价 1300 美元/盎司更近一步。 我们的观点：近期中美均表示将继续维持宽松货币政策，对于商品和股票等风险资产来说，流动性好转对其有支撑，但经济增速放缓预期对其有压力。从中长期看，我们认为国内宏观调控大的基调不会发生明显变化，特别是国内 M1 增速仍处高位，恐继续下滑，流动性看对股市整体仍有压力。 投资标的：建议继续关注黄金和小金属板块。推荐：山东黄金（买入），中金黄金（买入），宝钛股份（买入），金钼股份（买入），贵研铂业（买入）。 同时建议适当关注基本金属。7 月份以来小金属涨幅凌厉，但基本金属相对滞后。在小金属涨幅凌厉情况下，基本金属后期可能成为攻守兼备的品种。建议关注：中金岭南（买入），另外预期近期国家上调电价将是大势所趋，建议关注自备电比例高的电解铝生产商，例如焦作万方（增持）。 。有色金属行业跟踪报告 黄金——1300美元/盎司指日可待张镭 有色金属行业资深分析师 8621－63325888×6102 zhanglei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860110060035 徐建花 执业证书编号：S0860109121342 杨宝峰 执业证书编号：S0860207100115 行业评级 看好 中性 看淡（维持）国家/地区 中国/A股行业 金属报告日期 2010年9月18日 行业表现 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%09-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-08有色金属(申万)沪深300 重点覆盖公司盈利预测和估值表 评级 09A 10E 11E 12E 10E 11E 12E山东黄金 买入 1.05 0.83 1.13 1.19 53 39 37 中金黄金 买入 0.66 0.76 0.97 1.28 46 36 27 宝钛股份 买入 0.04 0.19 0.69 1.31 129 35 19 金钼股份 买入 0.17 0.36 0.6 0.92 50 30 19 中金岭南 买入 0.47 0.6 0.85 0.91 26 19 17 贵研铂业 买入 0.08 0.63 0.89 1.22 57 40 30 焦作万方 增持 0.4 0.89 1.12 1.39 24 19 15 PEEPS 2 （一） 行业动态 z 8月中国铜材产量为91.9万吨，继7月之后环比继续下滑，降幅在0.5%。8月淡季及限电对下游铜材加工企业的影响延续，由于铜加工最集中的江浙两省执行限电政策，导致这部分地区铜材产量下滑明显，但随着时间推移，预计因限电而影响的终端消费的订单将会从江浙两地转移至其他地区。此外，根据我们的调研，电力领域对铜的消费已经开始出现增长，预计在9月整体铜消费处于恢复的状态下，铜材产量将止跌回升，出现一定的增长。 z 8月中国精铜产量为39.70万吨，环比7月减少了0.1万吨，降幅为0.3%，同比增幅为9.1%。从8月上海有色网调研数据反馈的结果来看也与统计局公布的结果相吻合，SMM数据显示8月国内大中型冶炼企业开工率略有下滑，主要原因是包括金隆铜业、赤峰云铜、天津大通等企业在8月进行检修。从9月的情况来看，并无冶炼企业有新的检修计划，且伴随着消费旺季的来临，将会刺激冶炼企业生产热情回升，预计9月我国精铜产量会有所增加。 z 8月中国铜精矿产量为11.1万吨，略高于7月的10.40万吨，位于年内的高位。之所以国内铜精矿的产量会出现增长，与8月走高的铜价密不可分，由于国产铜精矿的成本比较平稳，其盈利空间与铜价密不可分，所以8月铜价的拉涨刺激国内矿山生产热情加大，产量也因此回升，若进入9月铜价继续维持高位，且冶炼企业产量有所提高的话，预计9月我国铜精矿产量也将维持在11万吨左右的高位。 z 中国海关总署10日公布的初步数据显示，中国8月铜，铜合金和铜半成品进口量同比增加17%至379,527吨，较上月的342,901吨增加11%。海关数据显示，2009年8月，中国进口铜和铜产品325,098吨。数据还显示，今年1-8月，中国进口铜，铜合金和铜半成品295万吨，同比减少0.5%。 z 美国8月生产者物价指数(PPI)较前月上升0.4%,创3月以来最大升幅(预估为上升0.3%),7月为升0.2%. 美国费城联邦储备银行周四公布的数据显示,美国大西洋沿岸中部地区9月制造业活动指数为-0.7,8月为-7.7 z 花旗银行9月15日发布的报告指出，国家发改委于14日与五大电力集团代表会面，就上调七个省份的电价方案征询意见。七省包括河北、山东、山西、陕西、青海、甘肃和海南。方案建议七省火电机组上网电价调升1.5-2.5分/度，平均幅度6.2%，而全部天然气发电机组的电价上调3分/度。花旗报告指出这七省有机会于下月起调高电价。据了解，七省上网电价上调一事确实已在推进，但目前调整方案仍未完全确定，离出台估计还会有一段时间，下个月开始执行的可能性不大。 （二） 一周有色金属价格和库存/库需比变化 LME本周基本金属全线上涨。其中有锡涨幅最大，为7.9%， 铜/铝/镍涨幅均在3%以上。铅锌均有1%左右增长。 COMEX黄金本周上涨2.3%,本周三次创新高，12月期货达到1277.5美元/盎司。SPDR黄金ETF持金量出现比上周增加6吨， 国内金属本周铜/锌/锡均上涨1%以上，其他金属均有小于1%的小幅增长。 本周全球交易所金属库存中铅/镍小幅上涨，其余金属库存小幅下降。铜、镍和锡今年来库存累计降幅为 18.1%，24.4%和 49.1%。 本周我们跟踪的小金属中，钨精矿上涨1.2%。稀土氧化物价格除氧化钕上涨1.9%，氧化铕上涨1%以外，其他稀土氧化物与上周基本持平。碳酸稀土本周上涨1%。 3 表1：国内外有色金属价格和库存变动 / 小金属价格变动 国内长江 最新价 一周变动 一月变动 三月变动 今年变动铜 59300 1.2% 3.0% 14.3% 0.6% 铝 15280 0.7% 0.9% 6.5% -7.8% 铅 16500 0.9% 1.4% 14.4% 3.4% 锌 17800 1.0% 1.9% 20.1% -13.9%镍 171500 0.9% 1.8% 10.6% 21.2% 锡 148750 1.2% -0.8% 6.8% 17.4% 黄金 277.55 1.9% 3.2% 1.7% 13.5% LME 三月期 铜 7720 3.1% 6.4% 20.0% 4.7% 铝 2180 3.8% 6.9% 12.1% -2.2% 铅 2202.5 0.8% 7.1% 26.2% -9.4% 锌 2151 1.9% 4.5% 24.3% -16.0%镍 23200 3.1% 7.7% 18.4% 25.2% 锡 23600 7.9% 14.3% 35.2% 39.2% 黄金(Comex) 1274.3 2.3% 3.8% 1.4% 16.1% 交易所库存 铜 562899 -1.9% -6.0% -17.8% -18.1%铝 4888207 -0.2% -1.4% -1.7% -0.8% 铅 191750 0.4% -0.4% 1.0% 30.9% 锌 855238 -0.3% 0.0% -3.4% 29.6% 镍 119412 0.2% 2.6% -8.0% -24.4%锡 13625 -2.5% -5.6% -32.9% -49.1%小金属 最新价 一周变动 一月变动 三月变动 今年变动碳酸稀土矿 20,100 1.0% 3.6% 21.8% 91.4% 中钇富铕矿 123,500 0.0% 1.2%