医药行业2013年下半年投资策略：创新驱动行业转型发展

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  主要观点 2013年上半年政策利好推动医药指数走势强劲 2013年1-5月，由于医药行业利润复苏、限抗令影响逐渐减弱、中药材价格回落、政策利好等因素，医药指数走势表现强劲。截至5月31日，以六个月区间统计，医药指数跑赢沪深300指数24.34个百分点。 粤基药招标规则变化引发市场强烈反弹 广东是新版基本药物目录公布后第一个发布招标规则的省份，是国内的用药大省，规则的变化不仅会引发市场格局的变化，也会对其他省份药品交易规则的制定产生影响。我们认为，如果征求意见稿不在指导思想上作出重大调整，将对我国的医药产业造成沉重打击。 创新驱动医药行业转型发展 “十二五”期间，我国新药研制将更加突出“创新药物研发、大品种技术改造、专利到期药物研究、平台建设”等重点。力争自主创制30个创新药物、改造约200个药物大品牌、突破20至30项关键技术，基本建成国际一流的药物创新体系。 医疗器械行业未来成长空间巨大 随着我国城镇化以及老龄化的加快，包括医疗服务、药品、医疗器械等整个医药医疗行业都将长期受益。其中相对于药品而言，医疗器械、医疗服务由于起步较晚，成长性更为突出。医疗器械的成长预期较高，行业2000~2010年复合增长率高达20%以上。预计到2015年，中国医疗器械市场将达到3000亿元。  投资建议 未来十二个月内，维持医药行业“增持”评级 根据投资策略，我们建议下半年从三条主线关注医药行业的投资机会：1）受益基层医疗需求释放，相关企业如瑞康医药、新华医疗；2）仿制药技术领先的上市公司，相关企业如福安药业、恒瑞医药；3）具备技术优势的原料药企业，相关企业如天药股份等。  数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码股价EPS PE PBR投资评级12A13E14E12A 13E 14E 瑞康医药 002589 34.80 1.181.602.0729.50 21.78 16.853.45谨慎增持福安药业 300194 22.97 0.510.831.1145.01 27.67 20.692.32谨慎增持新华医疗 600587 42.87 0.941.321.7645.69 32.44 24.424.87 谨慎增持天药股份 600488 5.20 0.100.200.2950.55 26.00 17.932.18谨慎增持恒瑞医药 600276 32.46 0.871.051.2937.26 30.96 25.167.23谨慎增持资料来源：上海证券研究所 股价数据为2013年5月31日收盘价 增持 ——维持 日期：2013年6月6日 行业：医药生物 赵冰 021-53519888-1902 zhaobing@shzq.com 执业证书编号： S0870511030004 赟魏 （研究助理） 021-53519888-1960 weiyun@shzq.com 执业证书编号：S0870111100006 行业经济数据跟踪（13年1-4月） 销售收入（亿元） 6040.10 累计增长 20.30% 利润（亿元） 571.80 累计增长 19.17% 近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：ZB13-AIT01 首次报告日期：2013年6月6日 相关报告： 证券研究报告/行业研究/年度策略 创新驱动行业转型发展 ——2013年下半年医药行业投资策略 证券研究报告/行业研究/年度策略 年度策略 22013年6月6日 目 录 一、1-5月行业市场动态概述 ................................................................. 4 1.1 2013年上半年政策利好推动医药指数走势强劲 .................... 4 1.2 粤基药招标规则变化引发市场强烈反弹 ................................ 5 1.3 创新驱动医药行业转型发展 .................................................... 5 1.3.1 创新药开发制造前景可期 ........................................... 6 1.3.2我国生物制品已具备国际竞争力 ............................... 7 1.4 我国医疗器械行业未来成长空间巨大 .................................... 8 二、医药行业主要经济指标跟踪 ........................................................... 9 2.1 2013年初医药行业收入、利润增速加快 ................................ 9 2.2 国内产销两旺，国际市场摩擦不断 ...................................... 10 2.3 医药制造业各子行业冷热不均 ...............................................11 三、下半年医药板块发展趋势判断 ..................................................... 12 3.1 一季度医药板块净利环比增速提高 ...................................... 12 3.2 上市公司毛利率压力降幅趋缓 .............................................. 13 3.3 关注经营能力强、产品创新的公司 ...................................... 13 四、上半年医药板块表现综述 ............................................................. 14 4.1 医药行业各子行业表现优异 .................................................. 14 4.2 医药行业估值溢价率连创新高 .............................................. 15 五、下半年行业评级、策略及重点股票 ............................................. 16 5.1维持医药行业“增持”评级 ....................................................... 16 5.2个股配置建议 ........................................................................... 16 六、风险及不确定因素提示 ................................................................. 17 年度策略 32013年6月6日 图 图 1 2013年1-5月医药行业指数走势解读（截至5月31日） ................................................................................................ 4 图 2 近年医药行业收入与利润增速 ........................................ 10 图 3 近2年医药工业销售产值与增速 ..................................... 11 图 4 医药出口交货值与同比增速 ............................................. 11 图 5 近三年医药行业PE估值（TTM）相对沪深300 PE估值溢价率（%） ...................................................................... 16 表 表1 2013年1-4月主要产品出口情况 ...................................... 12 表2 医药板块归属于母公司净利润增速对比 ......................... 13 表3 10-12年医药板块上市公司毛利率与净利率变化 ............ 13 表4 12年上半年医药各子行业的市场表现（截至5月31日） .............................................................................................. 15 表 5 2013年医药各子行业的静态PE（截至5月31日） ..... 15 附表1 医药行业重点股票业绩预测和投资评级表 ................. 18 年度策略 42013年6月6日 一、1-5月行业市场动态概述 1.1 2013年上半年政策利好推动医药指数走势强劲 2013年1-5月，由于医药行业利润复苏、限抗令影响逐渐减弱、中药材价格回落、政策利好等因素，医药指数走势表现强劲。2013年初，全国卫生工作会议透露出国家将不断加大对于农村新农合的投入，以乡镇卫生所为主的第三医药消费终端有望保持30%以上的快速增长；而《生物产业发展规划》提出，2013-2015年，生物产业产值年均增速保持在20%以上；新GMP、新GSP的实施，则被认为将有利于行业整合提高行业集中度。在2013年召开的两会上，《关于2012年中央和地方预算执行情况与2013年中央和地方预算草案的报告（摘要）》提出，2013年计划医疗卫生支出2602.53亿元，增长27.1%，增速同比提高近10个百分点。进一步点燃了市场对于医药行业投资的热情，推动行情向纵深发展。4月初颁布的基本药物目录则又给市场带来了一轮基本药物的主题投资盛宴。在各项政策利好刺激下，原本面临调整的医药指数在突然爆发的H7N9流感的带动下，又重新启动。 截至5月31日，以六个月区间统计，医药指数跑赢沪深300指数24.34个百分点；以一个月区间统计，医药指数跑赢沪深300指数4.08个百分点。 图 1 2013年1-5月医药行业指数走势解读（截至5月31日） 数据来源：Wind 上海证券研究所 年度策略 52013年6月6日 1.2粤基药招标规则变化引发市场强烈反应 5月17日，广东省公布了《广东药品交易规则（征求意见稿）》（以下简称《规则》），包括医保药品交易规则、基本药物交易规则、药品交易结算规则、药品交易采购与配送规则以及监督管理办法。广东是新版基本药物目录公布后第一个发布招标规则的省份，是国内的用药大省，规则的变化不仅会引发市场格局的变化，也会对其他省份药品交易规则的制定产生影响。 在中国医药工业科研开发促进会看来，刚刚结束征求意见的广东药交所草案，有三大政策存在不科学