金瑞期货周报：成本支撑,锌价将继续盘整

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 锌周报 2013年5月27日 金瑞网站：www.jrqh.com.cn 客服热线：400-888-8208 沪锌主力和LME3月锌周线图 成本支撑，锌价将继续盘整  宏观方面，面对国内依然不稳定的经济增长以及实际依然较差的就业市场，预计美国短期内不会退出债券购买计划，但QE将有推升美国经济泡沫的风险，而伯南克的讲话也只能说明或将逐步减小购债规模。日本央行的通胀目标以及对债市的干预导致金融市场动荡，但这只是短期影响，而国内方面继续下行的PMI指数表明国内经济增长依然下行，这些因素综合来看利空锌价。  LME库存有所增加，现货贴水进一步扩大，国内方面库存持续减少，现货升水一度上行至60元/吨，但缺乏更有效的下游支撑，现货重回贴水；人民币持续升值导致比价不断下行，现货比价接近均衡比价，进口亏损不明显，0.5mm镀锌板上海价格持续回落。  综合来看，国内锌库存持续下降，但一部分原因来自于冶炼厂检修减产，下游需求没有明显好转，外围市场库存处于历史高位，这些因素导致锌价承压，但是，由于成本支撑以及价格低迷导致的冶炼厂减产挺价，预计锌价下行空间有限，后期维持盘整走势的可能性更大，主要运行区间14250-14750. 资料来源：文华财经 相关研究 1. 《金瑞期货专题报告：锌市受外围市场压制》.............2013.04.15 金瑞期货研究所 高级研究员：杨宏 联系人：马健飒 电话：0755-83679730 邮箱：majiansa@jrqh.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 锌周报 2013年5月27日 一、宏观 在过去的两周，国际宏观方面主要关注的焦点在于美联储的货币政策动向、日本股市的暴跌以及中国的经济增长。 美联储自去年9月份推出第三轮量化宽松政策以来，美国股市被大幅推升，而近期，美联储似有结束债券购买计划，有消息报道称美联储正筹划退出债券购买计划的策略。但是，在22日晚伯南克在国会的听证会中坦言，过早退出QE将危及复苏，但他同时表示在未来几次议息会议上有可能减少购债。伯南克之所以发出这样的言论，主要是，一方面，美国数据喜忧参半，就业市场方面，其失业率看起来在稳步下降，4月份失业率降至7.5%，为四年来新低，但是，其最新劳动参与率却创下34年新低，有近700万人离开了劳动力市场，在失业率中并未计算在内，若将此因素考虑，美国实际失业率已高达11.5%，所以，美国就业形势依然严峻，同时，美国PPI、工业产出、制造业数据均表现不佳，美国只有维持QE来刺激经济增长，以维持复苏的态势，但另一方面，QE更多的作用是推升房地产以及股市，对实体经济的推动作用有限，这将催生美国经济泡沫。 5月23日，日经指数大幅下挫，主要是由于日本10年期国债收益率大幅攀升，当天，日本央行因此干预债市，进行了总额达8100亿日圆的债券购买操作，同时宣布27日向金融市场注资2万亿日圆。该操作导致日本国债与美国国债利差拉开，资本逃离日本，从而导致日经指数暴跌。 中国方面，4月份官方PMI指数下行，而5月的汇丰制造业PMI初值49.6，跌破荣枯线，并创下7个月最低，汇丰制造业PMI走低也表明中国经济仍处于下行阶段，尽管中国政策层面在加快经济结构调整，但短期来看，经济增长放缓的趋势或将延续。货币政策方面，在外围相对宽松的货币环境下，人民币面临更大的升值压力，但央行并未采取市场普遍预期的降息，而是采取逆回购操作，这显示了央行货币政策的灵活性，由于央行保持相对中性的货币政策。国内资金面方面，进入下半月以来，市场进入财政缴款高峰期，银行间市场资金面相对紧张，在月末因素的影响下，国内资金面仍将紧张。 综合来看，面对国内依然不稳定的经济增长以及实际并为转好的就业市场，预计美国短期内不会退出债券购买计划，但QE将有推升美国经济泡沫的风险，而伯南克的讲话也只能说明或将逐步减小购债规模。日本央行的通胀目标以及对债市的干预导致金融市场动荡，但这只是短期影响，而国内方面继续下行的PMI指数表明国内经济增长依然下行，这些因素综合来看利空锌价。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 锌周报 2013年5月27日 二、基本供需 （一）期现市场概述 沪锌主力1309合约持续受压于20日均线，但整体表现为横盘整理走势，近两周以来，沪锌1309合约在14650元/吨-14345元/吨的狭窄区间内波动，上周，在股市走高的带动下，沪锌1309合约也获得了一定的支撑，但是，在国内经济数据低迷的影响下再次走低，随后在空头获利离场头寸的推升下锌价再次获得支撑。 LME3月锌近两周来在1883.5美元/吨-1811.75美元/吨的窄幅区间内波动，在美联储官员发表维持宽松政策言论下，锌价一度冲高，但随后在伯南克称未来或将缩减购债计划的言论下，以及对中国降息预期的破灭下，锌价再次承压下跌，日本股市的下跌也对大宗商品市场形成负面影响，随后在空头获利离场的情况下锌价止跌走稳。 现货方面，上周锌现货升水有所扩大，0#锌现货升水一度达60元/吨，但在周五依然回到贴水20元/吨，由于价格的低迷，减产的冶炼厂数量增加，导致市场现货减少，推升的现货的升水，但由于整体消费依然低迷，下游采购清淡，现货升水再次转入贴水。 由于矿山基本正常生产，国内锌精矿供应相对充足，据SMM数据，由于价格低迷导致冶炼厂成本倒挂，冶炼厂检修减产的数量增加，导致锌精矿需求有所下滑，但加工费依然维持平稳，品位在48-53%的国产锌精矿加工费成交价集中在4800-5300元/吨，进口锌精矿加工费成交集中在125-135美元/吨。 图1：上海有色现货升贴水 图2：国内外TC走势 资料来源：WIND 金瑞期货 资料来源：WIND 金瑞期货 -500.00-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00现货升贴水 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 锌周报 2013年5月27日 （二）库存与贸易 国内外库存依然处于高位，LME库存和上期所库存加总达1,393,051吨，LME库存在进入5月中旬以来有所增加，上期所库存与5月17日相比减少9991吨，减少的库存主要来自上海仓库，减少10391吨，而广东库存增加400吨。据SMM，本周国内三地社会库存减势仍在延续，尤其是华东地区。分地区来看，华东地区库存上周减少1.32 万吨至31.45 万吨，主要是由于价格倒挂导致检修冶炼厂增多，同时由于近期华北较华东价差放大，使得部分冶炼厂更多的将货发往华北，导致华东到货量较少；华南地区本周库存相对稳定，小幅减少1000 吨至12.03 万吨；华北地区库存保持稳定于0.8 万吨附近，由于华北相对华东有较大价差，导致华北地区的到货量增加，使得华北地区现货供应相对充足，天津地区价格对上海地区升水也有所收窄。综合来看，本周三地总库存减少1.42 万吨至44.28 万吨。 LME库存的增加扩大了现货贴水的幅度，上周五现货贴水由周初的31.5美元/吨扩大到34美元/吨，处于历史较高的贴水幅度，国内方面，价格的低迷导致检修的冶炼厂数量增加，同时贸易商的挺价需求也对现货价格形成一定支撑，国内现货升水一度增加至升水65元/吨的水平，但是，由于现货需求有限，下游采购清淡，最终在上周五，现货处于贴水15元/吨的水平，相对周初来说国内现货由周初的升水30元/吨转为周末的贴水15元/吨。 进口到岸升水方面，上海进口锌到岸升水运行于145美元/吨-155美元/吨，进口盈亏处于盈亏平衡附近。 进口贸易方面，由于三月底以来，进口现货比价处于相对高位，并接近于进口盈亏平衡比价，进口亏损不明显，从而精炼锌进口有所增加，4月份锌精矿进口量达160253吨，环比增加116%，同比增加29.4%。2%；4月份精炼锌进口量有所回落，从前期的73472吨减少至44787吨，锌合金小幅增加。 图3：LME锌库存及地区分布 0.00500,000.001,000,000.001,500,000.002011-01-272012-01-272013-01-27LME锌库存总计LME欧洲库存LME亚洲库存LME北美库存 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 锌周报 2013年5月27日 资料来源：WIND 金瑞期货 图4：国内锌库存及分布 资料来源：WIND 金瑞期货 图5：LME库存与升贴水 资料来源：WIND 金瑞期货 图6：国内锌库存及升贴水 资料来源：WIND 金瑞期货 图7：锌进口到岸升贴水 0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.002011-01-282012-01-282013-01-28国内锌库存总计上海库存广东库存浙江库存0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.00-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.00LME锌升贴水LME库存0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.002011-03-152012-03-152013-03-15现货升贴水上期所库存 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 锌周报 2013年5月27日 资料来源：WIND 金瑞期货 图8：锌进口比价 资料来源：WIND 金瑞期货 图9：锌进口量 资料来源：WIND 金瑞期货 （三）行业数据 行业数据方面，据SMM对数据的跟踪，4月份大型企业开工率基本持稳，中小型企业开工率出现一定回落。SMM调研数据显示，20万吨以上的大型冶炼企业4月开工率为86.75%，年产能大于等于10万吨小于等于20万吨的中型企业4月开工率为59.31%，出现小幅回落；而年产能小于10万吨的小型企业4月开工率为68.33%，050100150200到岸升水(美元/吨)7.00 7.20 7.40 7.60 7.80 8.00 8.20 8.40 2012-11-012013-01-012013-03-012013-05-01现货比价连三比价进口比价0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.002010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-02锌矿砂及锌精矿进口量精炼锌进口量锌合金进口量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 锌周报 2013年5月27日 较前一月略有减少。 下游行业方面，汽车、空调产量均有所增长，从汽车工业协会公布的数据来看，4月份汽车产量达203.2万辆，同比增长18.3%，依然维持处于一个上升态势，国家统计局公布的数据显示，空调3月份产量1605.7万台，同比增加24.3%。 图10：主要冶炼企业开工率 资料来源：WIND 金瑞期货 图11：镀锌板卷价格（0.5mm）及价格指数 资料来源：WIND 金瑞期货 图12：镀锌板月产量累计同比及库存 00.20.40.60.812012-6-82012-7-82012-8-82012-9-82012-10-82012-11-82012-12-82013-1-82013-2-82013-3-82013-4-82013-5-8开工率总计20万吨/ 年以上10-20万吨/年2-10万吨/年0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.000.5m