金瑞期货周报：宏观数据表现不佳,铜价跌破盘整区间

宏观数据表现不佳，铜价跌破盘整区间 研究所 龙丽质 导 读 欧债问题风波又起，中美经济数据表现不佳，市场恐慌情绪蔓延，铜价走势与宏观环境发展形势关系密切，跌穿1月底以来的盘整区间。。。 前期促使铜价上涨的库存因素作用在减弱，下游消费商在铜价下跌过程中入货兴致有所提高，但受到经济增长放缓影响，总体需求不旺盛，铜消费企业耗库进程延长。。。 2012-4-16 研究所-金属研究小组： 符 彬：0755-83005884 fubin@jrqh.com.cn 龙丽质：0755-83005862 longlz@jrqh.com.cn 柴 静：0755-83005819 chaij@jrqh.com.cn 陈帝喜：0755-83005862 chendx@jrqh.com.cn 杨小光：0755-83002743 yangxg@jrqh.com.cn 叶羽钢：0755-83005875 yeyg@jrqh.com.cn 王晓伟：0755-83679661 wangxwei@jrqh.com.cn 金瑞期货竭诚为您服务！ www.jrqh.com.cn 市场评论 伦铜自4月3日上冲至8702美元后铜价开始下跌，最低于13日跌至7965美元，打破近3个月以来的横盘格局。沪铜主力1207也向下突破，最低跌至57740元。欧债问题风波又起，中美经济数据表现不佳，市场恐慌情绪蔓延，铜价受到影响下跌。前期促使铜价上涨的库存因素作用在减弱，下游消费商在铜价下跌过程中需求稍有好转，但受到经济增长放缓影响，今年的消费情况偏弱。 欧债忧虑重燃，中国经济放缓 希腊债务问题的缓解一度提振投资者的风险偏好，但如笔者之前的预期，暂时的平静难以掩盖暗涌连连，欧债问题风波又起，这次发展到经济规模更大的西班牙和葡萄牙，忧虑情绪又在市场上蔓延开来，基本金属价格受到影响纷纷下行。 欧元区第四大经济体西班牙债务规模占GDP比重在欧猪五国中处于相对低的水平，但西班牙在经济增长迟缓且财政纪律差的背景下依然需要完成苛刻的财政紧缩任务，加大了西班牙的经济发展走入良性轨道的难度。对此分析如下：首先，全球范围的经济不景气和欧债危机都影响到西班牙经济增长乏力，其工业产出已经连续一年不见增长，出口在放缓，国内房地产市场也不景气，失业率居高不下（今年1月西班牙失业率高达23.3%）。就在这样的环境中，西班牙依然需要通过紧缩财政来实现财政目标。3月初西班牙首相曾宣布2012年财政赤字占GDP比重约5.8%，高于此前向欧盟承诺的4.4%的目标，而欧盟规定一国财政赤字不得超过GDP的3%，要想在2013年底达到这一目标，西班牙还需要付出更多努力。其次，西班牙公共债务占GDP的比重近年来也不断攀升，预计今年将从去年68.5%的水平继续上升至79.8%的水平。西班牙还在不断发债，今年以来西班牙已经发行了642亿欧元国债，发行量已经达到今年预期的近半数水平。受到国内经济增长的乏力和从紧的财政政策等因素影响，国债收益率不断攀升，融资成本越来越高。目前来看，西班牙面临的最主要风险是难以控制的财政赤字，4月10日西班牙总理称西班牙无需申请国际援助，解决财政赤字问题是当务之急也说明了赤字问题的严重性。 西班牙公共债务/GDP 西班牙财政赤字/GDP 2010 60.1% 2011 8.51% 2011 68.5% 2012 5.80% 2012 79.8% 2013 3% 金瑞期货竭诚为您服务！ www.jrqh.com.cn 另外一个深陷泥藻的国家是葡萄牙，据葡萄牙央行称，3月葡萄牙银行业者向欧洲央行的贷款总额高达563.2亿欧元，环比上升18%，其对欧洲央行的依赖程度上升至历史记录最高。不是依靠经济增长收入增加而是通过借贷来偿还债务，易于将国家经济引入恶性发展的道路。2013年9月，葡萄牙有970亿欧元国债到期，鉴于葡萄牙国内经济衰退严重，此前获得的780亿欧元贷款或将难以弥补这个空洞。因此，是否需要再次申请救助成为葡萄牙面临的风险。 与高位波动的欧猪国家国债收益率形成对比的是美国、德国维持低位的国债收益率。近期，美国经济数据显示美国经济复苏脚步虽然蹒跚，但总体维持增长，德国的经济也处于发展中。尤其值得关注的是德国于11日拍卖了38.7亿欧元的10年期国债，收益率为1.77%，创下纪录新低，再度表明投资者对债务问题深重的国家忧虑重重，资金流向财政健康的德国。从另一个角度说，投资者 金瑞期货竭诚为您服务！ www.jrqh.com.cn 对欧猪国家经济发展前景预期悲观，认为这些深陷债务问题泥藻的国家政府违约的概率上升，这种预期也加重了这些国家获得资金的难度，成为一个恶性循环。这就更能说明只有依靠经济的发展国家才能走上良性循环的道路，依靠外部力量获取贷款来弥补到期债务偿还空洞只能解决短时问题，不是长久之计。 此外，欧元区今年还面临成员国大选可能带来的政治风险，一波未平一波又起的欧债问题使得市场情绪难言乐观，好转也是短时间的，这将使得铜价的波动性加剧。近期快速上升的VIX指数也显示出投资者情绪不安，若投资者纷纷撤出风险资产市场，铜价将承压。 13日国家统计局公布数据显示我国1季度GDP同比增长8.1%，低于市场的预期，创下3年来 金瑞期货竭诚为您服务！ www.jrqh.com.cn 最低增幅。下面对近期公布的一些数据进行分析。 近期公布3月M2同比增速为13%，CPI同比增长3.6%，PPI同比下降0.3%，反映出银根稍有松动CPI就有所回升，同时，PPI与全国范围内工业增长放缓表现出一致的下滑，显示出国内需求不旺，经济或将出现滞涨。若宽松的货币政策不足以刺激经济增长却推升了通胀，货币政策对宏观经济调控的有效性下降。海关总署公布数据显示3月我国进出口同比增速下降，海外市场需求疲弱影响到我国的进出口，欧盟是我国最大的贸易伙伴，该地区国民收入下降，对未来经济发展的不确定性在增加，影响到这些国家进口需求的减少。此外，受到全球经济不景气，国内经济增速放缓的影响，国内投资机会少了。投资、消费、进出口这三驾马车的增速都放缓，总体经济增幅会相应下降。近期铜价走势与宏观环境发展形势关系密切，全球普遍糟糕的经济表现令铜价承压。 国内供应充裕，消费增幅有限 LME仓库总库存近期停止了前期快速下降的步伐，自3月中旬以来维持在26万吨左右，该因素结合中国强劲的铜进口量曾经推升了铜价，随着库存的企稳，这种作用将弱化。中国市场的库存情况依然不容乐观，虽然SHFE库存近期停止了快速上升的势头，但22万吨左右的交易所库存量已经维持了近2个月，显示出耗库进程较慢。 金瑞期货竭诚为您服务！ www.jrqh.com.cn 国内市场依旧处于供过于求的状态。今年前2个月国内精炼铜产量超87万吨，进口71.1万吨，除去实际消费加上交易所仓库和保税区仓库的库存以及贸易商持有的隐性库存，估计目前中国市场铜库存总量达到130万吨左右。同时，由于今年经济增长放缓，下游铜材市场虽进入传统的消费旺季但没有出现需求强劲增长的势头。SMM的调研结果显示，3月铜杆线企业开工率较2月有所下降至74.7%，出现这种现象的主要原因是2月时铜杆企业对逐步进入传统消费旺季过程中铜杆线的需求持乐观态度，提高开工率生产，但今年线缆和漆包线等精深加工产品的需求一直表现平平，加重了铜杆企业库存成品消耗的压力（调研结果显示今年以来铜杆企业的成品库存占比都运行在10%以上，3月更是上升至12.5%左右），于是一些铜杆企业适当地降低了开工率。在原料采购方面，由于终端需求不旺，铜价自1月下旬起围绕60000元一线的高位波动，在资金压力大的环境下铜杆企业备库意愿较低，当铜价跌穿前期盘整区间时企业入货兴致有所提高，但受到消费疲弱的影响铜杆企业对原料的总需求量没有很大提升，铜杆企业不会大量备货。在铜杆的消费方面，建筑用线缆需求深受房地产市场持续清淡且政府调控不放松，固定资产投资增速下滑的影响。近期城市电网改造新招标项目数量有限，电网大规模招标预计将在4-5月才能集中开展，大部分铜杆线企业认为4月订单的增幅将有限，很难恢复到往年消费旺季时的增速。 在其他用铜终端行业方面，今年家电市场开局惨淡，空调、冰箱等家电销量均出现较大幅度下滑，房地产市场的现状不仅影响了建筑对铜的消费，也对家电市场带来冲击。预计对铜需求拉动效果最明显的还数电力行业的刚性需求，关注电网集中招标对铜线缆订单的影响。 小结： 近期铜价受宏观因素影响显著，不佳的数据表现加剧投资者的恐慌情绪，铜价跌破前期震荡区 金瑞期货竭诚为您服务！ www.jrqh.com.cn 间。基本面方面，LME库存停止了快速下降的势头，对铜价的推升作用减弱，而SHFE库存在高位维持了2个月左右的时间，显示出经济增速放缓影响了中国铜消费的增长，去库存化进程时间将延长。对铜价维持偏空思路，但建议投资者不要盲目追空，可观察8000美元/57000元的支撑力度。 行业资讯 国务院：决不让房地产调控出现反复 国务院总理温家宝13日主持召开国务院常务会议，分析一季度经济形势，研究部署下一阶段经济工作。会议对下一阶段重点工