金瑞期货周报：铜价维持箱体震荡格局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 铜周报 2013年5月27日 金瑞网站：www.jrqh.com.cn 客服热线：400-888-8208 沪铜主力合约走势图 铜价维持箱体震荡格局  伯南克发言暗示短期内美联储不会退出QE，但若经济转好未来几次会议将讨论缩减购债规模，将对商品价格走势产生影响。中国汇丰PMI降至50以下，促使市场对中国铜消费预期下滑，且对楼市的调控预期也将对铜价形成抑制。  现货市场方面，在当前铜供应增速放缓背景下，供需局部紧缺，预计现货高升水态势仍将持续。废铜供应仍处于偏紧态势，陆续有大型冶炼厂表示将停产，降低了市场对国内铜产量增幅的预期。  国内铜贸易商进口报关积极性较高，保税区库存显著下降，同时LME注销仓单增长，流入市场的铜减少，中国进口铜的比例降低，国内消费更多依赖国产铜，上期所铜库存继续下降，去库存化取得了较为乐观的进展。  行业数据方面，国内铜材加工率呈现增长态势，铜进口结构延续向上游铜矿转移的态势。终端消费方面，各子行业增速维持良好态势，金瑞期货中国铜需求预期指数呈上升态势，对近期铜价形成支撑。  我们认为，铜价后期上涨动能较低，内外市场延续了分化局面。预计铜价短期内将维持区间震荡格局，伦铜主要运行在7100-7500美元，对应沪铜51000-54000区间。 资料来源：文华财经 相关研究 1. 《铜价中期维持震荡》.............2013.05.20 2. 《铜价短期有望延续上涨》...............2013.05.13 金瑞期货研究所 研究员：谭远 联系人：马健飒 电话：0755-83679730 邮箱：majiansa@jrqh.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 铜周报 2013年5月27日 铜价维持箱体震荡格局 一、宏观经济 由于近期陆续有鹰派官员表示美联储应尽快退出量化宽松，上周美联储主席伯南克在国会上的发言倍受市场瞩目，一方面，伯南克表示当前美联储没有新的退出计划，重申了其鸽派立场，但随后又明确指出，当经济前景尤其是就业市场出现复苏后，美联储将逐步减少资产购买规模。我们预计短期内美联储仍难以退出QE，不会对市场产生较强的压力，但从一个较长的时间周期看，在未来的会议中美联储将继续围绕采取何种方式以及退出QE的时间点展开讨论，这将对市场走势产生较强的影响。 从宏观经济走势情况看，欧美经济数据较为乐观，包括美国初请失业金人数、新屋销售量、耐用品订单以及德国消费者信心指数等均好于预期，不过作为占据全球铜消费40%的中国，其经济数据却出现一定疲态。中国公布的5月汇丰PMI预览值下跌至50的枯荣线下方，仅49.6，达七个月来的新低，说明了中国经济复苏路径仍缓慢，仍面临着较强的经济结构调整压力。与此同时，中国发改委也明确表示年内将有新城市开征房产税，这对于楼市也将形成打压作用，这些利空预示着未来中国金属需求表现将低于预期，从而对铜价形成抑制作用。 二、供需基本面 （一）期现市场概述 上周铜价先扬后抑，整体处于箱体窄幅整理，伦铜3月小幅反弹至7534后受阻回落至7300以下，沪铜主力亦在达到最高53810后逐步回落，截止周五收于52900。当前铜市基本面仍处于疲态，且宏观经济面并未有利多支撑，尚无对行情有趋势性影响的因素产生，故铜价走势维持区间整理态势为主。 图1：沪铜价格周线图 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 铜周报 2013年5月27日 资料来源：wind资讯 金瑞期货 现货市场方面，4月份以来沪伦铜比价逐步走低，近期沪铜主力与伦铜3月比价维持在7.25左右，国内进口铜的动力下降，4月国内精铜进口18.3万吨，同比下降33%，环比下降16.4%，另一方面，近期国家出台相关政策打压融资铜的进口，预计对精铜进口将进一步打压。受此影响，国内现货铜市场相对期货报价较坚挺，下游企业在订单情况有所好转的情况下，主动性买盘尚可，对精铜高升水认可度较强。周内长江现货铜升贴水报价维持高位，截止5月24日升贴水处于升水350元/吨到升水550元/吨的高位，上海地区升贴水亦处在升水230元/吨到升水550元/吨的高位，我们认为在当前铜供应增速放缓背景下，供需局部紧缺的格局还将持续，预计现货高升水态势仍将持续，这对于沪铜将形成一定的底部支撑。 图2：铜现货升贴水 资料来源：wind资讯 金瑞期货 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 2009-02-21 2010-02-21 2011-02-21 2012-02-21 2013-02-21 期货收盘价(连续):阴极铜:周 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 长江现货升贴水（平均值） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 铜周报 2013年5月27日 废铜市场方面，随着铜价的反弹五月以来废铜与电解铜价差有所走高，截止5月24日佛山光亮线扣减数为4510元，扣减比例8.33%，较前期进一步改善。不过国内废铜紧张的局面仍持续，一方面，国外贸易商惜售心理仍存，供应量维持缩减态势，另一方面，国内海关对废杂铜进口制度从严，国内贸易商采购一定程度上受阻，4月国内进口废铜量为33.7万吨，同比下降9.25%，较上月进一步下降1.1万吨。在废铜供应偏紧的情况下，继前期江西铜业等大型冶炼商宣布减产后，周内陆续有云南铜业和金川国际发布消息称将关停以废铜为原料的设备，这进一步降低了市场对年内中国铜产量涨幅的预期。 图3：佛山地区1#光亮线扣减数和比例 资料来源：wind资讯 金瑞期货 图4：沪铜基差结构图 图5：伦铜基差结构图 资料来源：wind资讯 金瑞期货 资料来源：wind资讯 金瑞期货 0.00 0.02 0.04 0.06 0.08 0.10 0.12 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2012-01-31 2012-05-31 2012-09-30 2013-01-31 佛山光亮线扣减数 佛山光亮线扣减比例 -300 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 2012年3月 2012年1月 2012年2月 2012年4月 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2012年3月 2012年1月 2012年4月 2012年2月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 铜周报 2013年5月27日 （二）库存与贸易 由于四月以来沪伦铜比值得到明显修复，国内铜进口套利条件较优，进口亏损维持在较低水平，基本处于亏损500元/吨以内，部分时间甚至有一定程度盈利，故国内铜贸易商进口报关积极性较高，保税区铜库存显著下降，目前保税区铜库存已降至50万吨以下，较年初的100万吨大幅减少。同期LME铜注销仓单不断走高，说明部分企业控制铜库存的行为仍在进行中，部分仓库升水达130美元/吨左右，可流入市场的现货铜数量减少。在这两个因素影响下，国内进口铜的比例大幅下降，市场呈现出偏紧格局，从而推高了国内进口铜到岸升贴水至最高150美元/吨，尽管受外管局20号文件影响近期有所下降，但整体表现仍坚挺，基本处于升水110-135美元/吨区间。在进口成本上升的影响下，国内铜消费更多依赖国产铜，截止5月24日，上期所铜库存较前周减少13706吨至176624吨，说明了国内铜消费需求尚可，去库存化取得了较为乐观的进展，近期国内铜现货的高位升水也从侧面反应了这点，从而对铜价形成支撑。 图6：全球铜显性库存分布 资料来源：wind资讯 金瑞期货 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 库存:阴极铜 LME铜库存 COMEX铜库存 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 铜周报 2013年5月27日 图7：国内铜进口盈亏与现货比价图 资料来源：wind资讯 金瑞期货 图8：国内铜进口到岸升贴水与现货比价图 资料来源：wind资讯 金瑞期货 （三）行业数据 据统计局数据显示，4月铜材产量为116.7万吨，同比增加17.3%，较三月环比微幅下降。从开工率数据来看，4月铜材加工企业开工率整体小幅上升，铜板带箔企业开工率较三月大幅上涨13.4%至80.6%，电线电缆企业开工率维持69.1%，铜杆线企业开工率小幅下降至72.68%，受空调产销增长铜管企业开工率上涨4.13%至82.73%。不过随着后期铜消费淡季的来来临，企业接单情况将有所走弱，我们预计中间铜材加工企业开工率将难以维持上升态势，部分企业将出现小幅下滑。 -8000 -6000 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 6.00 6.50 7.00 7.50 8.00 8.50 9.00 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 进口盈亏 现货比价 6.50 7.00 7.50 8.00 8.50 9.00 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 进口到岸升贴水 现货比价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 铜周报 2013年5月27日 图9：国内铜材产量及其同比增速 资料来源：wind资讯 金瑞期货 图10：铜材加工企业开工率 资料来源：wind资讯 金瑞期货 受印度最大的铜冶炼厂停止生产影响，且同时全球铜精矿供应维持增长，全球现货铜精矿加工费精炼费用（TC/RC）继续上涨，目前报价为每吨85美元/每磅8.5美分，国内铜冶炼商在利润驱使下生产精炼铜的动力仍较充足，以铜精矿为原料的设备基本维持满负荷运行，这也增加了国内进口铜精矿的动力，导致国内进口铜的结构继续向上游铜矿转移。据海关公布的数据显示，4月我国进口铜精矿达84.3万吨，1-4月累计进口306万吨，同比大幅增长37%，而4月精炼铜进口仅18.3万吨，为2011年6月以来最低水平，且同期精炼铜出口2.9万吨，4月净进口仅15.4万吨，为2011年5月以来最低，这也反映出国内对全球铜供应的消化能力逐步降低。 0 2 4 6 8 10 12 0 20 40 60 80 100 120 140 2008-01 2008-05 2008-09 2009-01 2009-05 2009-09 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 产量:铜材:当月值 进口数量:铜材:当月值 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 2009-04 2009-07 2009-10 2010-01 2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 整体开工率:铜杆线企业:当月值 整体开工率:铜板带箔企业:当月值 整体开工率:电线电缆企业:当月值 整体开工率:铜管企业:当月值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 铜周报 2013年5月27日 图11：中国精炼铜产量及其进出口量 资料来源：wind资讯 金瑞期货 图12：中国铜进口数据 资料来源：wind资讯 金瑞期货 国内下游主要铜消费行业表现较良好，4月电力电缆产量达348.8万千米，同比增长0.13%；4月空调产量达1592.1万台，同比增长3.8%，彩电产量1173万台，同比增长1.4%；4月汽车产量为189.9万辆，同比增长13.