勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 le 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 赵师夏 石化分析师 2013.05.22 xiaruoruo@163.com 从业资格：F0281039 PTA数据周报 投资主题 2013年4月以来，PTA在成本与下游消费支撑下，价格维持区间盘整。进入5月消费淡季后，利多逐步消退，利空重占上风，近期国务院取消PX、PTA扩建审批更是对后市带来长期利空。预计PTA价格有望再下一个台阶，目标7000元/吨一线。 上游方面，美国经济好转导致美元走强，加之页岩油的大量开采使用，全球原油库存维持高位，后市原油价格堪忧。2013年1～4月国内PX净进口高达300万吨，同比大增55%。受此影响，一方面，截至目前PX仍有250美元/吨的可观利润，另一方面，国内PX库存创出历史新高约173万吨，足够国内PTA装置80%开工率使用36天。装置方面，5月下旬韩国HCP和SOIL两套PX装置138万吨产能将重启，国内漳州腾龙PX装置80万吨产能预计月底正式投产。可以认为，PX高利润高库存犹如一个巨大的堰塞湖，一旦决堤，将拖累PTA价格大幅走低。后期需重点关注韩国SOIL、中国腾龙PX装置情况，以及6月ACP谈判结果。 从PTA自身情况来看，受进口减少、3月和4月减产保价影响，国内社会库存降至140万吨左右，为国内聚酯企业18天用量，处于正常水平。本周PTA开工率迅速回升至78%，后期库存将明显回升，这将无法为PTA价格提供支撑。 下游方面，聚酯工厂开工率维持在65%左右，产销回落至6~8成，织造企业开工从75.5%下降至73.9%，织造企业与聚酯工厂平均库存截至5月16日分别为28天和23天，下游库存已有回升迹象。由于聚酯涤纶一直处在微利状态，在消费淡季来临之际，将对PTA价格有所压制。 终端方面，纺织服装1～4月出口同比上升16.5%，数据好于预期。但由于存在出口保税区“一日游”现象，且与主要出口国数据不匹配，并不能认为出口有明显好转。鉴于政府开始查处假出口问题，5月的出口数据可靠性增加，须加以重视。另外，1～4月国内限额以上纺织服装零售同比增加11.2%，增速为近年最低，扩大内需任重道远。受人民币外升内贬影响，纺织服装出口内销增速不及聚酯产量增速。 总之，PTA整个产业链已处在重新调整边缘，按PX进口平均值75万吨/月，PTA开工率需要80%、聚酯开工率需要85%、终端增速需达到18%才整体供求平衡。按目前情况看，PX高库存难以缓解，PTA和聚酯库存将逐步增加，不平衡状况继续加剧。预计PX近期产能重启、新增产能开车、产业链利润分配将是调整的触发因素，PX将拖累产业链价格整体下行，建议在7800～7900元区间尝试中长线沽空PTA。 数据点睛 本期重要数据变化： 1.由于宏观环境较为平均，WTI原油期货近期高位盘整，截至5月21日，报96.16美元/桶，对化工品行情支撑作用较强； 2.PTA期价受原油价格处于高位和下游聚酯开工率增加影响，震荡上行，截至5月21日收盘，TA1309合约报7910点，市场情绪较为乐观，目前期货多空持仓比值为1.01，短期或难以突破震荡区间； 3.受国内PTA厂商抛售PX现货拖累，亚洲PX价格近期震荡走软，目前PX报价1398美元/吨FOB韩国，PX与MX价差为218美元/吨，超出正常范围20%左右，PX与石脑油价差为523美元/吨，高出正常水平15%左右，PX短期继续下行概率缩小，底部成本支撑较强； 4.近日，PTA现货价格随期价一起维持震荡，目前报价7780元/吨，但由于昨日期价大幅反弹，期现价差升水为130元/吨，PTA期价短期上行动能或减弱； 5.由于近期PTA价格震荡走强而PX价格走软，使得PTA生产厂家亏损幅度缩小，目前厂家每生产一吨PTA亏损徽商期货研究所产品 《数据周报》 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 230元，回归到厂商承受范围之内，这似乎已经动摇了厂商继续限产的决心，无形中对PTA期现货价格形成了压制，后市需要持续关注； 6.由于近期PTA期货价格震荡上行，而聚酯切片价格小幅走软，聚酯毛利缩小至272元/吨，打压了聚酯厂商的生产积极性，在需求层面上或利空PTA期价； 7.近期，由于PTA厂商亏损缩小，致使PTA开工率出现一定程度的回升，从前期的60%上升至71%，周产量再次逼近历史高位，而聚酯开工率为65%，涤纶长丝开工率为78%，仅上升1-2%左右，需求依旧仅以刚需为主；供应大增，需求未变，这或许会在供应层面上对PTA自身价格形成压力； 8.由于纺织行业补库较少，产销率持续低迷，涤纶产品库存水平出现不同程度的上升，截至5月17日，涤纶长丝POY库存为23天，DTY为34天，FDY为21天，涤纶短纤为11.5天。 操作建议 目前PX高库存难以缓解，PTA和聚酯库存将逐步增加，不平衡状况继续加剧。预计PX近期产能重启、新增产能开车、产业链利润分配将是PTA产业链调整的触发因素，PX将拖累产业链价格整体下行，加之目前PTA期价已到震荡区间上沿，7930一线压力较大，近一个多月多次突破未果，建议在7800～7900元区间尝试中长线沽空PTA。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 PTA产业链相关数据图： 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。