中国政策观察：4月全社会用电增长高于预期

研究員聲明及重要披露事項請參見第3頁。 投資策略報告 中國/香港 2013年5月15日 報告研究員： 王佳卉 +86 21 6187 3821 Nice.Wang521@yuanta.com 以下研究人員對本報告有重大貢獻： 施汶秉 +86 21 61873895 wenbien@yuanta.com 資訊更新： ► 國家能源局公佈4月份全社會用電量4165億千瓦時，同比增長6.8%，累計前4月增長4.86%，4月份用電增速明顯上升。 本中心觀點： ► 社會用電量增長好於預期，工業用電增速明顯回升，中國經濟仍處於結構調整階段。 ► 全社會用電量增長數字對股市中性偏多。 中國政策觀察 ４月全社會用電量增長高於預期 國家能源局公佈4月份全社會用電量4165億千瓦時，同比增長6.8%，累計前4月增長4.86%，4月份用電增速明顯上升。 事件 研究中心观点 ► 工業用電增速明顯回升  1-4月全國全社會用電量累計16303億千瓦時，同比增長4.9%。分產業看，第一產業用電量270億千瓦時，同比增長1.5%；第二產業用電量11823億千瓦時，增長4.7%；第三產業用電量1985億千瓦時，增長9.1%；城鄉居民生活用電量2225億千瓦時，增長2.4%。  4月份工業用電增長7.66％，累計同比增長4.46％。輕工業增長6.54%，累計同比4.46%，重工業增長7.9%，累計同比4.7%，工業用電增速出現明顯回升，觀察4月汽車產量出現明顯增長18.3%，可能是最主要原因。 ► 中國經濟仍處於結構調整期  國家統計局13日發佈4月經濟數據，全國固定資產投資同比名義增長20.6%，略遜21.0%的預期，增速也比1-3月份回落0.3個百分點。4月份規模以上工業增加值同比實際增長9.3%，雖然比3月份回升0.4個百分點，略低於9.5%的預期。社會消費品零售總額同比名義增長12.8%，符合此前12.8%的預期。  4月份數據顯示，投資與消費增速處於平穩，但投資結構出現變化。投資增速雖仍維持在20%以上，第三產業的投資增速在今年開始快於第二產業，顯示工業生產進入結構調整。中國經濟處於弱復甦階段，政府對於結構調整優先於短期經濟成長數字，近期傳出工信部將重拳治理鋼鐵、水泥、造船等產能過剩行業，第二產業的重工業投資增速可能還要繼續下滑，隨著投資結構的改變，投資對於經濟的貢獻度也將出現下降。 ► 全社會用電數字對股市中性偏多  全國城鎮化會議遲遲無法召開，加上央行短期無意降息，市場對於中國經濟成長預期更為保守，4月份的全社會用電量增長高於預期，顯示工業生產有回溫跡象，但是後續仍需要觀察經濟結構調整的速度。 元大與其研究報告所載公司行號可能於目前或未來有業務往來，因此投資人應瞭解本公司可能有利益衝突而影響本報告之客觀性。投資人於做出投資決策時，應僅將本報告視為單一考慮因素。本報告係原以英文發佈，並已翻譯為中文。若對於譯文內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版。 圖1：4月份全社會用電增長6.8％高於預期 圖2：4月份全社會用電累積增長4.9％ 全社会用电增长第一产业第三产业第三产业全社会用电累計增长第一产业第二产业第三产业-20％-15％-10％-5％0％5％10％15％20％25％01-1103-1105-1107-1109-1111-1101-1203-1205-1207-1209-1211-1201-1303-1305-13-10％-5％0％5％10％15％20％01-1103-1105-1107-1109-1111-1101-1203-1205-1207-1209-1211-1201-1303-13 資料來源：wind、元大 資料來源：wind、元大 圖3：4月工業增加值9.3％維持平穩 圖4：4月汽車銷售金額回溫增長13％ 当月工业增加值重工业轻工业0%10%20%30%40%50%60%10/0110/0310/0510/0710/0910/1111/0111/0311/0511/0711/0911/1112/0112/0312/0512/0712/0912/1113/0113/0305001,0001,5002,0002,5003,000亿元當月汽車銷售額汽車銷售增長％5％10％15％20％25％05-1107-1109-1111-1101-1203-1205-1207-1209-1211-1201-1303-13 資料來源：wind、元大 資料來源：wind、元大 圖5：4月固定資產投資增速20.6％略低於預期 圖6：4月汽車產量增長18.3％ 元大 中國/香港 2013-05-15 投資策略報告 第2頁，共3頁 0％10％20％30％40％50％09-1210-0210-0410-0610-0810-1010-1211-0211-0411-0611-0811-1011-1212-0212-0412-0612-0812-1012-1213-0213-0405010015020025001-1004-1007-1010-1001-1104-1107-1110-1101-1204-1207-1210-1201-1304-13万辆-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%当月汽车产量(左)产量成长固定资产投资增速第一产业第二产业第三产业 資料來源：wind、元大 資料來源：wind、元大 元大 中國/香港 2013-05-15 投資策略報告 第3頁，共3頁 附錄A：重要披露事項 研究員聲明 主要負責撰寫本研究報告全文或部分內容之研究員，茲針對本報告所載證券或證券發行機構，於此聲明：(1) 文中所述觀點皆準確反映其個人對各證券或證券發行機構之看法；(2) 研究部研究員於本研究報告中所提出之特定投資建議或觀點，與其過去、現在、未來薪酬的任何部份皆無直接或間接關聯。 目前元大研究分析個股評級分佈 評等追蹤個股數%買進6732%持有-超越同業3316%持有-落後同業3416%賣出115%評估中6230%限制評等31%總計：210100% 資料來源：元大 投資評級說明 買入：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持正面觀點。此一觀點系基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價資訊以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中增持該股。 持有-超越同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力高於同業。此一觀點系基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價資訊以及風險概況之分析。 持有-落後同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力低於同業。此一觀點系基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價資訊以及風險概況之分析。 賣出：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持負面觀點。此一觀點系基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價資訊以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中減持該股。 評估中：本中心之預估、評級、目標價尚在評估中，但仍積極追蹤該個股。 限制評級：為遵循相關法令規章及/或元大之政策，暫不給予評級及目標價。 註：元大給予個股之目標價系依12個月投資期間計算。大中華探索系列報告並無正式之12個月目標價，其投資建議乃根據研究員報告中之指定期間分析而得。 總聲明 © 2013 元大版權所有。本報告之內容取材自本公司認可之資料來源，但並不保證其完整性或正確性。報告內容並非任何證券之銷售要約或邀購。報告中所有的意見及預估，皆基於本公司於特定日期所做之判斷，如有變更恕不另行通知。 本報告僅提供一般資訊，文中所載資訊或任何意見，並不構成任何買賣證券或其他投資標的之要約或要約之引誘。報告資料之刊發僅供客戶一般傳閱用途，並非意欲提供專屬之投資建議，亦無考慮任何可能收取本報告之人士的個別財務狀況與目標。對於投資本報告所討論或建議之任何證券、投資標的，或文中所討論或建議之投資策略，投資人應就其是否適合本身而諮詢財務顧問的意見。本報告之內容取材自據信為可靠之資料來源，但概不以明示或默示的方式，對資料之準確性、完整性或正確性作出任何陳述或保證。本報告並非（且不應解釋為）在任何司法管轄區內，任何非依法從事證券經紀或交易之人士或公司，為於該管轄區內從事證券經紀或交易之遊說。 元大研究報告於美國僅發送予美國主要投資法人（依據1934年《證券交易法》15a-6號規則及其修正條文與美國證券交易委員會詮釋定義）。美國投資人若欲進行與本報告所載證券相關之交易，皆必須透過依照1934年《證券交易法》第15條及其修正條文登記註冊之券商為之。元大研究報告在臺灣由元大證券投資顧問股份有限公司發佈，在香港則由元大寶來證券(香港)有限公司發佈。元大寶來證券(香港)系獲香港證券及期貨事務監察委員會核准註冊之券商，並獲許從事受規管活動，包括第4類規管活動（就證券提供意見）。非經元大寶來證券(香港)有限公司書面明示同意，本研究報告全文或部份，不得以任何形式或方式轉載、轉寄或披露。 欲取得任何本報告所載證券詳細資料之臺灣人士，應透過下列方式聯絡元大證券投資顧問股份有限公司： 致：聯絡人姓名 元大證券投資顧問股份有限公司 臺灣臺北市104南京東路三段 225號4樓 欲取得任何本報告所載證券詳細資料之香港人士，應透過下列方式聯絡元大寶來證券(香港)有限公司： 致：研究部 元大寶來證券(香港)有限公司 香港夏愨道18號 海富中心1座23樓