电力及公用事业行业周报：4月全社会用电同比+4.7%，风光发电增速加快

本周（20250519-20250523）电力板块行情：本周电力板块走势弱于大盘。截至2025年05月23日，本周公用事业板块收于2383.64点，上涨4.63点，涨幅0.19%；电力子板块收于3180.98点，上涨7.14点，涨幅0.22%，高于沪深300本周涨幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万31个一级板块中排第10位。从电力子板块来看：本周光伏发电下跌0.93%，风力发电下跌0.73%，热力服务下跌0.36%，火力发电下跌0.74%，水力发电上涨1.35%。 本周专题：4月份，全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%。从分产业用电看，第一产业用电量110亿千瓦时，同比增长13.8%；第二产业用电量5285亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量1390亿千瓦时，同比增长9.0%；城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同比增长7.0%。1-4月，全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%，其中规模以上工业发电量为29840亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量424亿千瓦时，同比增长10.0%；第二产业用电量20497亿千瓦时，同比增长2.3%；第三产业用电量5856亿千瓦时，同比增长6.0%；城乡居民生活用电量4789亿千瓦时，同比增长2.5%。 规上工业电力生产平稳增长。4月份，规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比3月份放缓0.9个百分点；日均发电237.0亿千瓦时。1—4月份，规上工业发电量29840亿千瓦时，同比增长0.1%，扣除天数原因，日均发电量同比增长0.9%。分品种看，4月份，规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比下降2.3%，降幅与3月份持平；规上工业水电下降6.5%，3月份为增长9.5%； 规上工业核电增长12.4%，增速放缓10.6个百分点；规上工业风电增长12.7%，增速加快4.5个百分点；规上工业太阳能发电增长16.7%，增速加快7.8个百分点。 投资建议：1）煤价大幅下跌，火电Q1业绩稳步增长，二三季度进入用电旺季，在煤价维持低位时业绩有望持续改善，部分企业积极布局风电及热电联产等优质资产，远期成长性可期。重点关注【福能股份】、【建投能源】、【甘肃能源】、【华电国际】。2）大水电企业业绩稳定向上，在利率下行背景下，股息率仍具备溢价优势，且分红率预期稳定，重点关注【长江电力】、【川投能源】。 风险提示：用电增速不及预期；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周观点 1.1本周行情回顾 1.1.1行业指数表现 本周电力板块走势弱于大盘。截至2025年05月23日，本周公用事业板块收于2383.64点，上涨4.63点，涨幅0.19%；电力子板块收于3180.98点，上涨7.14点，涨幅0.22%，高于沪深300本周涨幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万31个一级板块中排第10位。 图1：申万一级行业涨跌幅 图2：申万电力板块近一年市场行情走势 从电力子板块来看：本周光伏发电下跌0.93%，风力发电下跌0.73%，热力服务下跌0.36%，火力发电下跌0.74%，水力发电上涨1.35%，电能综合服务下跌0.03%。 图3：申万电力子板块周涨跌幅 1.1.2个股表现 本周电力板块涨幅前五的个股依次为廊坊发展、新筑股份、乐山电力、湖南发展、兆新股份，涨幅分别为27.39%、16.99%、12.41%、11.17%、7.62%；跌幅前五的个股依次为京运通、晋控电力、韶能股份、九洲集团、宁波能源，跌幅分别为-14.05%、-13.71%、-10.09%、-9.82%、-8.08%。 图4：电力公司周涨跌幅前五 表1：本周电力各子板块公司涨跌幅榜 1.1.3投资建议 本周观点：1）受益煤价大幅下跌，火电一季度业绩稳步增长，二三季度进入用电旺季，在煤价维持低位情形下，火电业绩有望持续改善，部分企业积极布局风电及热电联产等优质资产，远期成长性可期。重点关注【福能股份】、【建投能源】、【甘肃能源】、【华电国际】。2）大水电企业业绩稳定向上，在利率下行背景下，股息率仍具备溢价优势，且分红率预期稳定，重点关注【长江电力】、【川投能源】。 1）看好风电资产占优、装机规模具备较大成长性标的，推荐【三峡能源】、谨慎推荐【龙源电力】、【中绿电】、【浙江新能】，建议关注【新天绿能】、【中闽能源】。 2）火电成本维持低位，局部区域电力供需偏紧，推荐【福能股份】、【申能股份】，谨慎推荐【华电国际】、【皖能电力】、【浙能电力】，建议关注【内蒙华电】、【建投能源】。 3）外部关税政策等不确定性因素影响下，防御性板块具备较强的配置性价比，推荐【长江电力】、【华能水电】，谨慎推荐【国投电力】、【川投能源】；核电：进入常态化审批阶段，长期成长性和盈利性俱佳，推荐【中国核电】，谨慎推荐【中国广核】，建议关注国电投核电运营平台【电投产融】。 4）继续关注行业公司重组并购方向，展望今年，远达环保、电投产融重组有望迎来新进展，中国广核资产待注入，一些地方运营平台也有望进一步资产整合。 资产重组并购是政策支持方向，后续整合催化不断，仍持续关注资产整合相关标的【远达环保】、【电投产融】、【湖南发展】。 5）垃圾焚烧发电企业实现热电联供、固废协同处理及IDC减碳等多元化布局，建议关注【旺能环境】、【军信股份】、【中科环保】等。 表2：重点公司盈利预测、估值与评级 1.2本周专题 1.2.14月份，全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7% 4月份，全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%。从分产业用电看，第一产业用电量110亿千瓦时，同比增长13.8%；第二产业用电量5285亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量1390亿千瓦时，同比增长9.0%；城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同比增长7.0%。 1-4月，全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%，其中规模以上工业发电量为29840亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量424亿千瓦时，同比增长10.0%；第二产业用电量20497亿千瓦时，同比增长2.3%；第三产业用电量5856亿千瓦时，同比增长6.0%；城乡居民生活用电量4789亿千瓦时，同比增长2.5%。 图5：2025年4月全社会用电量同比增长4.7%（亿kwh，%） 图6：2025年1-4月全社会用电量同比增长3.1%（亿kwh，%） 图7：2025年4月第一产业用电量同比增长13.8%（亿kwh，%） 图8：2025年1-4月第一产业用电量同比增长10.0%（亿kwh，%） 图9：2025年4月第二产业用电量同比增长3.0%（亿kwh，%） 图10：2025年1-4月第二产业用电量同比增长2.3%（亿kwh，%） 图11：2025年4月第三产业用电量同比增长9.0%(亿kwh，%) 图12：2025年1-4月第三产业用电量同比增长6.0%(亿kwh，%) 图13：2025年4月居民生活用电量同比增长7.0%(亿kwh，%) 图14：2025年1-4月居民生活用电量同比增长2.5%(亿kwh，%) 4月二产用电占比减少、一产、三产、居民用电占比增加。一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别占比1.42%、68.45%、18.00%、12.12%，较去年同期分别变化0.13pct、-1.32pct、0.87pct、0.32pct，变动较小。 1-4月一产、三产用电占比增加，二产、城乡居民生活用电占比减少。一、 二、三产业和城乡居民生活用电量分别占比1.3%、64.9%、18.6%、15.2%，较去年同期分别变动0.1pct、-0.8pct、0.7pct、0pct，变动较小。 图15：2025年4月各产业用电量占比 图16：2025年1-4月各产业用电量占比 1.2.24月份，规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9% 规上工业电力生产平稳增长。4月份，规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比3月份放缓0.9个百分点；日均发电237.0亿千瓦时。1—4月份，规上工业发电量29840亿千瓦时，同比增长0.1%，扣除天数原因，日均发电量同比增长0.9%。 分品种看，4月份，规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比下降2.3%，降幅与3月份持平；规上工业水电下降6.5%，3月份为增长9.5%；规上工业核电增长12.4%，增速放缓10.6个百分点；规上工业风电增长12.7%，增速加快4.5个百分点；规上工业太阳能发电增长16.7%，增速加快7.8个百分点。 图17：规模以上发电量月均走势 2行业数据跟踪 2.1煤炭价格跟踪 05月21日，环渤海动力煤综合平均价格为669.00元/吨，周环比跌幅0.30%。 05月16日，长江口动力煤价格指数（5000K）为576.00元/吨，周环比跌幅为5.26%。05月23日，煤炭沿海运费：秦皇岛-广州的价格为42.90元/吨，周环比涨幅7.79%。沿海电煤离岸价格指数（5500K）为659.00元/吨，周环比跌幅为0.75%。 图18：环渤海动力煤综合平均价格(5500K)（元/吨） 图19：长江口动力煤价格指数（5000K）（元/吨） 图20：沿海电煤离岸价格指数（5500K）（元/吨） 图21：煤炭沿海运费：秦皇岛-广州（元/吨） 2.2石油价格跟踪 05月23日，国内柴油现货价格6,642.17元/吨，周环比上涨2.19%；国内WTI原油、Brent原油现货价格分别为61.20/64.44美元/桶，周环比分别下跌0.68%、0.14%。 图22：国内柴油现货价格（元/吨） 图23：国内WTI原油、Brent原油现货价格（美元/桶） 2.3天然气价格跟踪 05月22日，国内LNG出厂价格指数为4,472.00元/吨，周环比跌幅0.67%； 05月22日，中国LNG到岸价12.68美元/百万英热，周环比涨幅8.13%。 图24：国内LNG出厂价格指数（元/吨） 图25：中国LNG到岸价（美元/百万英热） 2.4光伏行业价格跟踪 05月21日，多晶硅致密料均价37元/kg，周环比涨跌幅0.00%；04月30日，182mm/23.1%+尺寸的单晶PERC电池片的均价为0.29元/W，周环比跌幅为1.69%；单晶PERC组件182mm均价为0.65元/W，周环比涨跌幅均为0.00%； 单晶硅片182mm/150um均价为1.15元/片，周环比涨跌幅为0.00%。 图26：多晶硅致密料均价走势（元/kg） 图27：单晶硅片均价走势（元/片） 图28：单晶PERC电池片均价走势（元/W） 图29：单晶PERC组件均价走势（元/W） 2.5长江三峡水情 05月23日，长江三峡入库流量、出库流量分别为9800.00立方米/秒、11400.00立方米/秒，出库流量的周环比变化为-14.93%。 05月23日，长江三峡库水位为154.53米，周环比下跌1.72%。 图30：三峡入库&出库流量（立方米/秒） 图31：长江三峡库水位（米） 2.6风电行业价格跟踪 05月23日，聚氯乙烯现货价4,681.00元/吨，周环比跌幅1.58%；05月23日，中厚板参考价3,352.00元/吨，周环比跌幅1.18%；05月22日，螺纹钢现货价3,146.78元/吨。 图32：环氧树脂&聚氯乙烯现货价（元/吨） 图33：中厚板参考价&螺纹钢现货价（元/吨） 2.7电力市场 05月21日，广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价分别为372.27、413.75厘/千瓦时，周环比变化分别为上涨9.65%、16.20%。 图34：广东省燃煤&燃气日前现货成交电均价（厘/千瓦时） 2.8