4月外贸数据点评：出口略有改善,贸易顺差重现
http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 宏观策略研究 宏观数据点评 2013年5月10日 证券研究报告 分析师 汪毅：0755-83515512 执业证书编号：S1070512120003 出口略有改善，贸易顺差重现 ——4月外贸数据点评 结论： 出口略有改善，水分较一季度有所挤压；贸易顺差对人民币升值预期有影响，货币政策对过剩流动性的应对将逐渐体现。 数据： 4月出口增长14.6%；进口增长16.6%；贸易顺差181.6亿美元。 要点： 就一季度出口数据的真实性问题，市场上的分歧较大，得到的反馈信息：海关总署的数据严格和出口单据对应，数据上面不会出现虚假的信息，但是存在同批货物进出香港等地的情况，造成出口增速实际上被高估，这个数据从中国对香港及东盟的出口增速上面可以得到反映。 统计局交流结论：1、支出法和生产法计算出来的一季度GDP显示，支出法计算出的结构偏高，实际上也是体现了出口增速并没有实际情况反映的那么好；2、如果想看真正的出口增速数据，可以观察统计局公布的出口交货值增速以及海关总署公布的一般贸易增速。 社科院世经所国际贸易系交流结论：1、剔除掉出口中的虚假信息后，实际上出口的增速比12年仍然是略有好转的，贸易顺差在相当长的一段时间仍然将存在，不排除每年有1-2个月出现贸易逆差的月份，根本原因是由于中国在国家贸易中所处于的格局没有显著的变化（对发达经济体顺差对新兴经济体逆差），这种贸易顺差的格局短期内也不会发生变化；2、海外经济的复苏在延续，欧元区经济下滑幅度逐渐放缓（一系列政策效果将逐渐体现），日元贬值刺激日本经济好转（日元贬值对中国出口增速影响有限），美国经济受财政减赤的负面影响有限，大环境下决定出口增速较12年将缓慢上升，但幅度有限。 我们的观点：4月对香港、东盟出口水分比一季度略有减少；但由于基数效应（去年4月出口增速较3月下降）和基本面的改善（一般贸易增速上升），共同造成了4月出口增速达到14.6%的水平，实际上真实的出口增速比这个水平略低一些，预计在10%左右。 贸易顺差在相当一段时间仍然将保持，不会很快消失，结合人民币国际化，扩大汇率波动幅度等预期，套利资金流入导致人民币升值预期不断加大，央行的货币政策管理仍然需要不断应对，适当控制资本流入并对过剩流动性进行回收等政策将逐渐出炉。 相关报告 《高债务背景下经济弱复苏延续》—13年海外宏观经济年度报告20121216 《从GDP到企业盈利》—A股盈利模型预测20120118 《周期驱动减弱，关注新增长点》—13年二季度宏观经济报告20130401 宏观数据点评 www.cgws.com 研究员介绍及承诺： 汪 毅：经济学硕士，2012年12月加入长城证券，现任长城证券宏观组负责人，从事宏观策略研究。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级: 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级: 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 刘 璇：0755-83516231，13760273833，liux@cgws.com 王 涛：0755-83516217，13808859088，wangt@cgws.com 陈方园：0755-83516287，18607195599，chenfy@cgws.com 陈尚峰：0755-83515203，13826520778，chensf@cgws.com 北京联系人 赵 东：010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com 杨 洁：010-88366060-8865，13911393598，yangj@cgws.com 王 媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com 李彦仪：010-88366060-8750，18611670060，lyany@cgws.com 安雅泽：010-88366060-8768，18600232070，ayz@cgws.com 李珊珊：010-88366060-1133，18616891195，liss@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com 陈 韵：021-61680389，15821566166，chenyun@cgws.com 杨 洋：021-61680670，15001991899，yang_yang@cgws.com 徐佳琳：021-61680673，13795367644，xujl@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦16层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦10层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市民生路1399号太平大厦3楼 邮编：200135 传真：021-61680357 网址：http://www.cgws.com
