10月外贸数据点评：出口韧性仍存，贸易顺差创新高

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2021年11月08日 证券研究报告—宏观简评 出口韧性仍存，贸易顺差创新高 10月外贸数据点评 [table_date] 分析日期 2021年11月08日 [Table_Author] 证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001 电话：021-20333403 邮箱：lp@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 ◎投资要点： 11月7日，海关总署发布10月外贸数据。按美元计价，10月份我国进出口总值5159亿美元，同比增长24.3%，环比下降5.3%，比2019年同期增长34.5%。其中，出口3002.2亿美元，同比增长27.1%，环比下降1.8%，比2019年同期增长41%；进口2156.8亿美元，同比增长20.6%，环比下降9.7%，比2019年同期增长26.4%；贸易顺差845.4亿美元，同比增加47.5%。 出口量减价增，韧性仍存。从出口数据来看，我国10月出口金额同比增速为27.1%，虽比上月回落1.8个百分点，但出口绝对金额连续第二个月单月超3000亿美元，为3002.20亿美元，年内单月次高值，仅次于9月3057.37亿美元，也是历史次高值，显示出口仍然强劲。从外需景气度来看，主要贸易伙伴的景气度仍维持高位，对外需形成支撑。美国与欧元区10月制造业PMI分别为60.8与58.3，均较上月回落0.3个百分点，但仍居高位；日本10月制造业PMI为53.2，较上月上升1.7个百分点。从主要进口国家看，对欧盟出口明显扩张，同比增44.31%，较上月提升15.71个百分点。美国出口金额增速放缓，同比较上月回落7.89个百分点。从主要出口产品来看，防疫物资、医疗器械同比较上月上涨；集成电路和机电产品同比均较上月有所回落，或还是和缺芯的持续有一定关系。手机出口数量同比降幅为7.31%，但出口金额却同比涨12.11%，也是呈现出量减价增的特点。 进口增速环比回升，主要源于价格与基数共同影响。10月进口增速为20.6%，较上月上升3个百分点，主要受到去年同期基数回落的影响。去年同期基数由的2033亿美元降为1789亿美元，故虽今年10月进口绝对金额较前值回落233亿美元至2156.8亿美元，同比增速却表现环比上升。从主要产品来看，铜矿砂及其精矿进口总额同比增速仍超44%，但较今年5月近100%的增速大幅回落。而集成电路、铁矿砂及其精矿进口金额同比增速均由正转负。价格仍为支撑进口重要因素，10月原油、汽车与粮食进口数量均明显下降，其中汽车同比降56%，或也是受到汽车缺芯的持续影响，而这些出口物品对应的进口金额同比均明显上升，总体呈现量减价增态势，延续前两个月的趋势。另外我国10月官方制造业PMI为49.2%，显示制造业景气度连续 7 个月回落，且连续两月位于收缩区间，也显示出我国内需有所转弱，进口动能不足。 整体来看，10月贸易顺差进一步扩大，创今年以来新高845.40亿美元。出口数据仍然强劲，但进口或受内需偏弱影响，绝对总额较上月明显回落。量价结构上看，出口和进口多数产品均呈现量减价增的特点。后续来看，出口今年最后两个月的去年同期基数较前值明显抬升，但目前运价有所回落，利好出口，出口总体或仍维持韧性但仍存一定回落压力；而进口方面，主要贡献因素价格来看，大宗商品大多品种已进入筑顶阶段，且内需偏弱使得进口后续增长动力或承压。后续贸易顺差有望收窄，叠加地产方面的利空扰动，四季度经济或存较大下行压力。 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 图1 (出口金额及同比，亿美元，%) 图2 (进口金额及同比，亿美元，%) 资料来源：海关总署，东海证券研究所 资料来源：海关总署，东海证券研究所 图3 (贸易差额，亿美元) 图4 (我国官方制造业PMI，%) 资料来源：海关总署，东海证券研究所 资料来源：统计局，东海证券研究所 图5 (发达国家制造业PMI) 图6 (集成电路、机电产品出口金额同比，%) 资料来源：根据新闻整理，东海证券研究所 资料来源：海关总署，东海证券研究所 -70-2030801301801,5002,0002,5003,0003,5002017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-10出口金额:当月值 出口金额:当月同比 -30-101030501,0001,5002,0002,5003,0002017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-10进口金额:当月值 进口金额:当月同比 -1,000-50005001,0002015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-10贸易差额:当月值 30.0035.0040.0045.0050.0055.002016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-10PMI304050602019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI 日本:制造业PMI -40.0010.0060.00110.00160.002018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10出口金额:集成电路:当月值:同比 出口金额:机电产品:当月值:同比 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 图7 (集成电路、铁矿、铜进口金额同比，%) 图8 (原油进口金额同比，%) 资料来源：海关总署，东海证券研究所 资料来源：海关总署，东海证券研究所 -40602018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10进口金额:集成电路:当月值:同比 进口金额:铁矿砂及其精矿:当月值:同比 进口金额:未锻造的铜及铜材:当月值:同比 进口金额:铜矿砂及其精矿:当月值:同比 -130.00-80.00-30.0020.0070.00120.002018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10进口金额:原油:当月值:同比 [table_page] 宏观简评 [table_userdescription] 分析师简介： 李沛：四川大学经济学学士，英国圣安德鲁斯大学金融硕士，东海证券研究所宏观策略分析师，三年证券研究经验。 附注： 一、市场指数评级 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 二、行业指数评级 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 三、公司股票评级 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出——未来6个月内