贵金属周报：贵金属下周企稳有限,金银依旧看空

黄金 收盘价 涨跌幅 白银 收盘价 涨跌幅 Comex06 1395.6 -7.05% Comex05 22.96 -12.80% RMB 280.79 4604.8 Au1306 282.28 -10.24% Ag1306 4788 -15.59% T+D 283.2 -5.18 T+D 4817 -7.03% 注：RMB为COMEX金银对应人民币价格，汇率采用参考美元兑人民币中间价格 评论：黄金SPDR持仓暴跌，白银持仓周内微减 评论：美元净多大幅减仓，但指数小幅回调，仍在上涨通道中；黄金期权空头压境，净多减仓 近期盘面回顾 上周纽约贵金属市场出现300吨黄金抛盘，金银价格急跌。6月交割的COMEX金上周跌7.05%，报1395.6美元/盎司，盘中低至1321.7美元/盎司，这是自从2011年2黄金达到1888.70美元价格以来的最低收盘价格，周一9.34%的跌幅也是30年来黄金的最大跌幅。金银比价涨幅大幅高于美元，因此下周金银比价可能回调，投资者可参考多银空金的策略。 【ETF持仓】 从贵金属ETF来看，黄金最主要的ETF基金SPDR上周持仓大幅下降31.28吨或2.7%（图3），至1123.06吨，减幅较上周有所放缓；白银ISHRES持仓减少46.58吨或0.4%，至10450.01吨（图4），上周持仓保持10497.59不变。 【CFTC持仓】 截止4月16日，美元期货期权投机净多持仓减仓11071手，至38358手，为2012年12月18日以来最大跌幅；多头上周增仓8214手，至28331手；空头减少8158手，至26032手。美元指数上周自81.78结束回调，稳步上升，从持仓来看，仍处于多头市场，但多头减幅明显。黄金净多减少6474手或-5.75%，至106077手。多头减仓11125手，至184696手，空头减少4651手，至78617手。净多减少主要原因是多头期权减少和空头期权增加。 钱斌 研究员，期货执业证书编号： F0286851 qianbin@dxqh.net 2013年4月 美黄金 研发中心 贵金属下周企稳有限，金银依旧看空 贵金属周报 期货研究报告 研发中心 请务必阅读免责声明 2 图1黄金避险丧失，与VIX呈反相关 数据来源：同花顺，东兴期货研发中心 图2 白银受黄金拖累，与黄金美元同跌。 数据来源：同花顺，东兴期货研发中心 图3周内黄金SPDR跌31.28吨或2.7%,较上周减幅放缓 数据来源：同花顺，东兴期货研发中心 图4 白银持仓微减0.4%，但银价大跌 数据来源：同花顺，东兴期货研发中心 图5 黄金自2012年11月27日以来，空头增仓近200% 数据来源:CFTC，东兴期货研发中心 图6 美元净多持续回落，但美元指数已有企稳迹象 数据来源:CFTC，东兴期货研发中心 -1 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 2013-03-21 2013-03-24 2013-03-27 2013-03-30 2013-04-02 2013-04-05 2013-04-08 2013-04-11 2013-04-14 2013-04-17 黄金22个交易日相关性 COMEX银 COMEX铜 布伦特原油 CRB期货 美国10年国债收益率 标普500 标普VIX 美元指数 欧元兑美元 -1 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 2013-03-21 2013-03-24 2013-03-27 2013-03-30 2013-04-02 2013-04-05 2013-04-08 2013-04-11 2013-04-14 2013-04-17 白银22个交易日相关性 COMEX黄金 COMEX铜 布伦特原油 CRB期货价格指数 美国10年国债收益率 标普500 标普VIX 美元指数 欧元兑美元 1100 1150 1200 1250 1300 1350 1400 1300 1400 1500 1600 1700 1800 12月28日2011年 1月28日2012年 2月28日2012年 3月28日2012年 4月28日2012年 5月28日2012年 6月28日2012年 7月28日2012年 8月28日2012年 9月28日2012年 10月28日2012年 11月28日2012年 12月28日2012年 1月28日2013年 2月28日2013年 3月31日2013年 SPDR净持仓(吨)(右） COMEX金价（左） 9600 9800 10000 10200 10400 10600 10800 22 24 26 28 30 32 34 8/31/2012 9/13/2012 9/25/2012 10/5/2012 10/17/2012 10/31/2012 11/12/2012 11/23/2012 12/5/2012 12/17/2012 12/28/2012 1/10/2013 1/23/2013 2/5/2013 2/15/2013 2/28/2013 3/12/2013 3/22/2013 4/4/2013 4/16/2013 Total Tonnes of Silver in the Trust London Silver Market Fix Price** 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 0 20000 40000 60000 80000 100000 2010-04-20 2011-04-20 2012-04-20 非商业净多头寸(期货） 非商业空头(期货期权) 非商业多头（期货期权） 75.00 77.00 79.00 81.00 83.00 85.00 -20000 0 20000 40000 60000 80000 100000 2012-04-03 2012-05-03 2012-06-03 2012-07-03 2012-08-03 2012-09-03 2012-10-03 2012-11-03 2012-12-03 2013-01-03 2013-02-03 2013-03-03 2013-04-03 持仓情况 非商业空头(OF) 非商业净多(OF) 美元指数:周 研发中心 请务必阅读免责声明 3 评论：四位联储主席中，Bullard和Dudley具有2013年投票权，且Bullard4月前言论中性偏鹰，主张美联储应该在2013年中逐渐减少QE规模，Dudley此前言论也是中性偏鹰，此次两位具有2013年投票权的联储主席言论转向可能暗示美联储QE在年中前减少规模的可能性大大降低 评论： 欧洲央行本月货币政策会议维持创纪录低的0.75%主要再融资利率不变。但外界对欧洲央行预测今年欧元区经济复苏的质疑增加。欧洲央行行长德拉吉暗示决策官员在留意多种措施，包括降息。如果欧洲降息可能改变市场对2013年通货偏紧的预期，或将提振金价 评论： 意大利总统的角色是调停各党派之间的纷争，总统选举后对组建联合政府有利，政治风波暂减，市场系统系风险降低。不过目前黄金避险属性弱化，预计对黄金利好有限 评论：G20峰会的态度可能令市场改变2013年为紧缩的预期，后市情绪仍待观察 周内黄金宏观面信息 【美国方面】 【三位美联储地区主席：若通胀进一步下跌，可能需要更多宽松】继圣路易联储主席Bullard表态可以价码QE后，里奇蒙联储主席Lacker和明尼阿波利斯联储主席Kocherlakota表示如果达不到通胀目标应考虑追加宽松。BBG说三位高官的评论流露出美联储忧虑通缩，现在谈论缩减QE为时过早。另外美国纽约联储主席William Dudley此后也表示，目前劳动力市场前景并未出现重大改善，因此，当前的资产购债速度适当。他还说，资产购买仍利大于弊。 【美联储褐皮书：美国经济温和增长】美国当地时间4月17日周三下午，美联储发布褐皮书。褐皮书显示，由于房地产业和汽车制造业的积极影响，美国经济呈温和增长。分析认为这份褐皮书披露的信息可谓喜忧参半：经济增长缓慢，但就业市场略有改善。 【欧洲方面】 【德央行行长：如数据恶化 欧洲央行不只会降息】德国央行行长、欧洲央行管理委员会委员魏德曼暗示，如经济数据恶化，欧央行不只会采取下调利率的行动。对帮欧元区企业，“我们可以做的是提供流动性”，关于日本宽松“货币政策绝不能操纵汇率，永远不能”。 【意大利政坛僵局妥协方案：Napolitano连任总统】陷入僵局的意大利议会周六最终表决通过再度选举87岁的Giorgio Napolitano连任总统。由于总统有权解散议会，外界认为这将促使2月大选后陷入内乱的中左翼让步同意组建联合政府，“贝卢斯科尼是真正的赢家，因为这将带来联合政府。 【惠誉下调英国信用评级至AA+ 展望稳定】惠誉将英国主权信用评级从AAA下调至AA+，展望稳定。惠誉认为，英国政府减赤步伐缓慢，债务占GDP的比重将在2015-16年达到峰值，高于此前预测的97%。Zerohedge点评道，这意味着，对于法国评级机构惠誉而言，英国的主权信用评级不如法国。 【G20峰会闭幕 为日本宽松大放绿灯】为期两天的G20财长峰会在美国时间19日华盛顿闭幕。会议公报督促各国制定中期财政紧缩计划，同时会议为日本的超级宽松政策大放绿灯，市场人士担心，这种举措会引发“竞 研发中心 请务必阅读免责声明 4 评论：高盛认为黄金生产成本折合人民币约231元/克，巴克莱认为的成本约合261元/克。黄金或将在这两个价位间有强力支撑 评论：1265符合此前高盛和巴克莱的成本预期，1265美元/盎司约合254元/克 评论：COMEX金此前暴跌13%是由于遭到了约400吨黄金的抛售，而实物需求相对抛售数额较小，因此短暂的抢购热潮只能暂时稳定金价，长期而言，黄金熊市格局不变 争性”贬值。此前，G20公报草案将呼吁避免竞争性贬值本币获取贸易优势，承诺将更快朝市场决定更具有弹性的汇率制度前进，草案或不会直接批评日本创纪录的宽松；美国和日本应该设置“可信”的中期财政整顿计划，但草案承认美国仍然有空间“为经济复苏提供更多的支持。 【其他方面】 【黄金成本几何】高盛认为，现在分析价格大跌对哪些黄金生产企业影响最大是有价值的。看起来，黄金价格保持1150美元/盎司将是支持这些产业持续发展的关键价位。巴克莱分析称要支撑黄金制造成本，金价必须要1300美元每盎司附近得到支撑。一旦跌破黄金生产边际成本，那么在生产成本曲线下10%的黄金将产生负现金流，这些黄金估计达到262吨，南非黄金生产的黄金将有亏损风险。 【法兴：3个月内黄金将跌至1265美元】上周三，高盛下调金价预期至2013年1450美元每盎司，2014年1270美元每盎司。一周内，市场金价达到高盛预期关口，接下来黄金走势将如何？法国兴业银行分析师Stephanie Aymes表示，黄金接下来的低点将是1265美元，我们预计将在