东兴期货贵金属周报：下周缓慢下跌,看空不变

钱斌 研究员，期货执业证书编号： F0286851 qianbin@dxqh.net 2013年5月 美黄金 研发中心 贵金属下周缓慢下跌，看空不变 贵金属周报 期货研究报告 研发中心 请务必阅读免责声明 2 黄金 收盘价 涨跌幅 白银 收盘价 涨跌幅 Comex06 1436 -1.88% Comex07 23.658 -1.74% RMB 285.9 4678 Au1312 291.6 -1.29% Ag1312 4919 -1.19% T+D 291.29 -0.84% T+D 4742 -1.01% SPDR(吨) 1051.65 -1% ISHARES（吨） 10440 0% 美元指数 81.11 +1.22% 金银比价 60.7 注：RMB为COMEX金银对应人民币价格，汇率采用参考美元兑人民币中间价格 近期盘面回顾 上周纽约贵金属市场商品超跌反弹有限，周五由于黄金借贷利率大涨，跌幅吞噬整周涨幅，但仍在调整区间内。由于目前贵金属波动率加大，其商品属性削弱，投机氛围浓厚，由于与VIX指数呈负相关，表现为风险资产（图1，图2）。美元指数上周末强势上扬，打压金属价格。金银比价稳定在60上方，距离阻力位65仍有小幅上涨空间，但由于上周涨势过猛，不排除小幅回调的可能。 【CFTC持仓】 截止5月7日，美元期货期权投机多头减仓3010手，空头小幅增仓144手，总持仓减1804手；净多减少3154手（图8）。5月7日前，美元处于盘整阶段，多空皆有减仓，周四周五的走势显示可能走出盘整区间，突破向上。黄金5月7日前处于反弹回调中，商业投机净多减少7019手，其中多头减少3335手，空头增加3684手，总持仓大增31084手或4.14%，明显处于空头市场中。 图1黄金走势凌乱，避险丧失，商品属性亦削弱 数据来源：同花顺，东兴期货研发中心 图2 白银受黄金影响，商品属性削弱 数据来源：同花顺，东兴期货研发中心 图3 借贷利率上调导致周五黄金遭到猛抛 数据来源：同花顺，东兴期货研发中心 图4 白银借贷利率下行，但受黄金拖累银价依然下跌 数据来源：同花顺，东兴期货研发中心 -1 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 2013-04-10 2013-04-13 2013-04-16 2013-04-19 2013-04-22 2013-04-25 2013-04-28 2013-05-01 2013-05-04 2013-05-07 黄金22个交易日相关性 COMEX银 COMEX铜 布伦特原油 CRB期货 美国10年国债收益率 标普500 标普VIX 美元指数 -1 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 2013-04-11 2013-04-14 2013-04-17 2013-04-20 2013-04-23 2013-04-26 2013-04-29 2013-05-02 2013-05-05 2013-05-08 白银22个交易日相关性 COMEX黄金 COMEX铜 布伦特原油 CRB期货价格指数 美国10年国债收益率 标普500 标普VIX 美元指数 欧元兑美元 1,200.00 1,300.00 1,400.00 1,500.00 1,600.00 1,700.00 0.00000 0.05000 0.10000 0.15000 0.20000 2013-03-06 2013-03-12 2013-03-18 2013-03-24 2013-03-30 2013-04-05 2013-04-11 2013-04-17 2013-04-23 2013-04-29 2013-05-05 3M LR COMEX金 研发中心 请务必阅读免责声明 3 图5周内黄金SPDR持续流出，持仓跌10.65吨或1%, 数据来源：同花顺，东兴期货研发中心 图6 白银持仓微增9吨，至10440吨 数据来源：同花顺，东兴期货研发中心 图6 周五大跌前空头加仓，多头撤离，空头大幅增仓 数据来源:CFTC，东兴期货研发中心 图7 美元盘整期间多空都有减仓，总持仓下降 数据来源:CFTC，东兴期货研发中心 评论：关于美联储计划更清晰的信号可能会在下周出现，包括Fisher和Plosser在内的5位地方联储主席和美联储理事Sarah Bloom Raskin将会发表演讲。伯南克下周六将在Bard College就长期经济前景发表开场演讲。值得注意的是plosser和fisher并不具有2013年投票权，且他们一直属于极度鹰派 评论：上周的非农数据意外强劲，而好于预期的首申报告将进一步驱散对经济突然减速的担忧 周内黄金宏观面信息 【美国方面】 【美联储通讯社：美联储制定退出刺激的计划！】周四震动市场的传言并非空穴来风。周五收盘后，著名的美联储通讯社发表题为“美联储制定退出刺激的计划”的文章。文章指出美联储已制定退出计划，但尚未决定何时开始。该计划旨在保持灵活性并且能够管理高度不确定的市场预期。 【美联储Plosser：怀疑QE能否帮助就业市场，希望放缓购债速度】美国费城联储主席Charles Plosser说，对美联储QE能否帮助就业市场感到怀疑。他同时希望美联储放缓资产购买速度，“我希望停止债券购买，但尤其希望放缓购买速度，逐渐退出购——如果我们能够的话。 【美国上周首申失业救济人数意外降至逾五年低点】美国上周首次申请失业救济人数意外降至2008年1月以来最低水平，这表明就业市场持续改善。上周首申失业救济减少4千，至32.3万人，预期为33.5万人。首申失业救济四周均值也1,000.00 1,050.00 1,100.00 1,150.00 1,200.00 1,250.00 1,300.00 1,350.00 850.00 1,050.00 1,250.00 1,450.00 1,650.00 1,850.00 黄金ETF:持有量(吨) 吨 期货收盘价:COMEX黄金 0 8,000.00 8,500.00 9,000.00 9,500.00 10,000.00 10,500.00 11,000.00 11,500.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 50.00 SLV白银ETF:净持仓量(吨) 吨 期货收盘价:COMEX银 美元/盎司 50000 150000 250000 350000 450000 550000 650000 750000 20000 70000 120000 170000 220000 270000 2012-04-10 2012-05-01 2012-05-22 2012-06-12 2012-07-03 2012-07-24 2012-08-14 2012-09-04 2012-09-25 2012-10-16 2012-11-06 2012-11-27 2012-12-18 2013-01-08 2013-01-29 2013-02-19 2013-03-12 2013-04-02 2013-04-23 持仓情况 非商业净多(OF） 非商业空头(OF) 非商业多头（OF） 75 10075 20075 30075 40075 50075 60075 70075 80075 -20000 0 20000 40000 60000 80000 100000 2012-04-24 2012-05-24 2012-06-24 2012-07-24 2012-08-24 2012-09-24 2012-10-24 2012-11-24 2012-12-24 2013-01-24 2013-02-24 2013-03-24 2013-04-24 持仓情况 非商业净多(OF) 非商业空头(OF) 非商业多头(OF) 研发中心 请务必阅读免责声明 4 评论：南非每年矿产量金大约在190-250吨之间，约占全球产金量的7%左右，所以对矿产金成本影响不大 评论：本轮金价大跌引起的实物黄金需求可能在透支全年需求，金价继续下跌后可能进口量会下降 降至33.675万人，为2007年11月以来的最低水平。 【其他方面】 【金价影响南非金矿矿工谈判】近年来的高金价掩盖了南非金矿产量实际下降。南非的金矿是世界上最老和最深的，浅表金矿已经开采殆尽，继续采矿的成本变高，劳动力增加。如果金价下跌，那么生产商可以提供的薪资谈判商量的余地就很小。而金矿和铂金矿是南非最重要的就业来源之一。 【3月中国大陆从香港进口黄金增逾一倍 创下新高 4月料继续增加】中国大陆3月从香港进口黄金较前一月增长逾一倍，至223.52吨，创下纪录新高，这凸显了中国消费者对黄金的强劲需求。而继4月金价暴跌过后，分析师们预计，4月进口量将再创新高。 【下周风险提示】 关注事件 时间 关注焦点 欧元区3月季调后工业产量 5月14日17:00 欧洲财长会议 5月14日17:35 德国第一季度末季调GDP初值年率 5月15日14:00 美国4月工业产出月率 5月15日 21:15 欧元区4月CPI终值 5月15日 17:00 美联储Rosengren讲话 5月16日 19:45 有2013年投票权，极度鸽派 美联储willams讲话 5月17日03:05 有2013年投票权，中度鸽派 伯南克讲话 5月18日 23:00 研发中心 请务必阅读免责声明 5 图8 截止5月3日，美联储资产负债表连续2周扩张，欧洲央行资产负债表连续6周缩小，债务比例支撑欧元 数据来源：同花顺，东兴期货研发中心 图 8 黄金相对于其他商品风险溢价过低，ETF等资产下降继续流出的概率很大 后市行情展望 基本面方面，由于黄金相对于道指等美股风险溢价过低，ETF在预期内继续流出，下周持续流出是大概率事件，这也是将黄金拖入熊市的关键因素。实物金方便看黄金的租借利率，可以看到4月12日的大跌在租借利率中已经提前两天显现，而周五的大跌则提前一天显现，说明市场正在逐步关注租赁利率对黄金抛售压力的影响。（租赁利率越高，市场抛售黄金的动能就越强）。所以总结下来，下周黄金仍然保持空头思路。金银比价上周升幅过快，下周可能小幅回调，银价下周可能较金价抗跌。 宏观面下周主要关注2013年有投票权的Rosengren，willams两位联储主席讲话。此前市场传言美联储正在制定推出QE计划，两位鸽派的主席若话锋扭转可能成为金价持续探底的动能。 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40 1.45 1.50 0.85 0.95 1.05 1.15 1.25 1.35 1.45 1.55 美联储与欧洲央行债务比率 欧元兑美元:周 30000.00%50000.00%