玉米生猪期货周报 玉米关注卖保机会 生猪近月看空思路不变 春节将至，注意防范长假风险，做好仓位管理。恭祝各位投资者平安顺遂、喜乐安康! 多空逻辑： 玉米利多因素：国内年度供求紧平衡；USDA月度报告意外下调22/23年美玉米产量；东北地区售粮进度有所加快，节后卖压有所缓解。利空因素：季节性出栏高峰已至，饲用消费持续回落；淀粉加工停机限产，开机率持续下降；国内外价差倒挂回归，进口利润窗口打开。 生猪利多因素：收储预期影响市场情绪。利空因素：供大于求格局不改，养殖端减体重尚未完成；节前消费进入尾声，节后进入季节性消费淡季；养殖利润亏损，母猪淘汰有所加速。 操作建议：玉米2303/2305合约前期空单关注上方压力位，2303压力位2900-2920，2305压力位2880-2900，若盘面有效突破压力位，短线空单可考虑止损；套保头寸可继续关注盘面冲高卖保机会。生猪2303 合约前期空单继续持有，关注 14500、14000支撑效果，14000 以下进入止盈区间。长假临近，注意防范长假风险，前期空单节前可考虑部分止盈，做好仓位管理。 风险提示：俄乌局势、新冠疫情、猪瘟疫病、售粮进度、收储预期 联系我们 研究员： 张晓君 联系方式：0371-65617380 从业资格：F0242716 投资咨询：Z0011864 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2023年01月15日 上期复盘 Part 1 本期分析 Part 2 风险提示 Part 3 目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾 20230108 周报《玉米关注卖保机会 生猪近月看空思路不变》  玉米方面 宏观逻辑，市场对2023年全球经济衰退及大宗商品需求减弱忧虑不减；俄乌冲突持续，全球谷物供给偏紧格局持续。多空交织下关注多空时间窗口轮换，短期宏观驱动力度减弱。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，中长期22/23年度我国玉米产需缺口仍存，进口和替代仍是主要的供给补充。国内小麦和超期稻谷可替代数量有限，在巴西玉米进口规模大幅放开之前，国内玉米年度供需仍处相对偏紧状态。短期来看，春节临近，现货市场购销转淡。供给方面，距离小年仅一周时间，农户售粮意愿明显减弱，东北地区当前售粮进度约四成，季节供给压力或后移至春节后；消费方面，饲料企业节前补库基本完成，深加工企业陆续停机，行业开机率下降，加工利润亏损，企业滚动补库为主，囤货意愿不足。 操作上，2303/2305合约维持反弹沽空思路不变，上方压力2900附近，若压力有效可尝试卖保头寸少量介入/轻仓试空。  生猪方面 现货方面，多地疫情冲击下，餐饮消费恢复一波三折，家庭消费增加不及预期，尤其是南方传统腌腊消费草草结束。元旦过后，下游整 体消费依旧疲弱不振，毛白价差持续缩小，卓创数据显示截至1月6日毛白价差为5.16元/公斤，较12月30日缩小0.8元/公斤。北方市场消费 略有起色，但南方猪价持续走低，南北猪价再度倒挂，若价差进一步扩大，南猪北调或将启动限制北方猪价反弹空间。近期继续关注养殖端 生猪出栏均重。卓创数据显示截至1月6日，全国生猪平均交易体重为124.26公斤，环比下降0.81%，然而部分散户及二育大体重猪源仍待出 栏，预计春节前生猪出栏体重仍有下降空间，或将降至120公斤以下。待养殖端减重完成，猪价有望回归基本供需平衡。 期货方面，2303合约维持短空思路不变，前期空单谨慎持有，上方压力位16300-16500。 请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾  现货回顾：锦州港玉米平舱价2890元/吨，较上周同期持平；河南生猪出栏价14.9元/公斤，较上周同期下跌0.78元/公斤。  期货回顾：玉米主力合约横盘整理，周涨幅0.38%收于2888元/吨；生猪主力合约延续跌势，周跌幅6.08%收于14820元/吨 。 数据来源：博易大师、Wind、卓创资讯 请务必阅读文后免责声明 玉米期货03月合约日线走势图 河南生猪现货价格走势图 锦州港玉米平舱价走势 生猪期货03月合约日线走势图 1.3 复盘对比 复盘对比 上期周报中提示2303/2305合约维持反弹沽空思路不变，上方压力2900附近，若压力有效可尝试卖保头寸少量介入/轻仓试空。本周盘面上冲至此前提示压力位，等待进一步验证。 上期周报中提示2303合约维持短空思路不变，前期空单谨慎持有。本周LH2303合约跌破15000整数关口，验证此前观点及操作建议。 请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判  玉米方面 宏观逻辑，全球经济忧虑不减，世界银行下调2023全球经济增长预期至1.7%，较2022年6月预测下调1.3个百分点，为近30年来第三低水平；俄乌冲突持续，全球谷物供给偏紧格局持续，USDA月度供需报告意外下调22/23年美玉米产量。多空交织下关注多空时间窗口轮换，短期宏观驱动力度减弱。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，中长期22/23年度我国玉米产需缺口仍存，进口和替代仍是主要的供给补充。国内小麦和超期稻谷可替代数量有限，在巴西玉米进口规模大幅放开之前，国内玉米年度供需仍处相对偏紧状态。短期来看，春节临近，现货市场购销进一步转淡，下游企业陆续放假，部分企业已停止玉米收购。供给方面，春节临近基层农户售粮进度有所加快，当前东北地区售粮进度45%，节后卖压或有所缓解。进口方面，据了解，1月前后美玉米到港约100万吨，巴西玉米到港约200万吨左右，关注相关动态；消费方面，饲料企业节前补库基本完成，深加工企业陆续放假，节前理性备货，节后仍有采购需求。 操作上，2303/2305合约前期空单关注上方压力位，2303压力位2900-2920，2305压力位2880-2900，若盘面有效突破压力位，短线空单可考虑止损；套保头寸可继续关注盘面冲高卖保机会。  生猪方面 现货方面，元旦过后，随着部分地区疫情高峰已过，疫情冲击逐渐减弱，北方地区家庭消费和餐饮消费持续恢复。然而，当前距离春节 仅一周时间，节前养殖端出栏压力加大。全国生猪交易均重自 11月中旬起持续回落，预计仍有进一步下降空间，市场供给增加预期不减。 卓创资讯数据显示，1 月份全国中大型样本养殖企业生猪日均出栏计划量环比增加 24.72%。同时，春节临近终端消费增量有限，预计春节 前生猪市场供需宽松格局延续。春节后，进入季节性消费淡季，下游消费将明显回落，同时部分节前供给压力仍待释放，待养殖端减重完成， 生猪交易均重止跌持续回升后，预计供需宽松将重新回归供需相对平衡。根据2022 年同期数据来看，生猪交易均重农历初十达到最低点， 农历三月初八二次探底后对应生猪形成价格底部后震荡走高。另外，发改委再度发声，收储预期再起，预计节后中央及地方猪肉收储将陆续 展开，将限制节后猪价进一步下跌空间。 期货方面：期货盘面挤升水预期不改，叠加交割升水逻辑压制，近月合约中线空头趋势持续，2303 合约前二十资金持仓多空双增，下行 阶段仍未结束。操作上，2303 合约前期空单继续持有，关注 14500、14000支撑效果，14000 以下进入止盈区间。长假临近，注意防范长假 风险，前期空单节前可考虑部分止盈，做好仓位管理。 请务必阅读文后免责声明 2.2 玉米多空逻辑 利多因素： 1. 国内产需缺口仍存，全年度供求紧平衡 2.USDA月度供需报告意外下调22/23年美玉米产量 USDA在最新供需报告中称，2022年美国玉米和大豆产量低于早先预期。虽然生长季节开端良好，但是作物生长后期遭遇不利天气。并预估22/23年度美国玉米产量为137.3亿蒲，环比前一月调低了2亿蒲，同比去年减少8.9%。美国农业部的玉米产量预估值低于分析师预期范围的低端。产量调低的原因在于收割面积从12月预测的8080万英亩下降到7920万英亩，低于上年的8530万英亩。玉米期末库存调低到12.42亿蒲，低于上月预测的12.57亿蒲，也低于上年的13.77亿蒲。 3. 东北地区售粮进度有所加快，节后卖压有所缓解 本周东北地区基层售粮进度明显加快。中国粮油商务网数据显示，截至1月13日，东北地区售粮进度为45%，环比增加8%，同比仍慢1%。上周开始华北地区气温偏高，潮粮销售速度有所增加，截至1月13日，华北地区售粮进度为46%，环比增加5%，同比快7%。 利空因素 1. 季节性出栏高峰已至，饲用消费持续回落，养殖利润由正转负，养殖积极性明显下降 春节临近，大猪出栏速度加快，生猪出栏体重持续降低，饲料需求有望持续回落。卓创资讯数据显示截至1月12日全国生猪交易均重为 123.39元/公斤，连续九周环比下降。按照往年惯例，春节前随着大猪集中出栏，生猪出栏体重呈现持续走低的态势，预计春节前生猪出栏 体重仍有下降空间，或跌至120公斤以下，饲用消费预期持续回落。另外，当前自繁自养利润和外购仔猪利润双双为负，二元母猪及仔猪价 格持续回落，养殖积极性明显下降。 2. 淀粉加工停机限产，开机率持续下降 春节临近，深加工企业陆续停产限产，部分企业提前放假停收玉米，淀粉加工行业开机率继续回落。中国粮油商务网数据显示，截至1 月14日，淀粉行业开机率为57.58，环比下跌1.49%。 3. 国内外价差倒挂回归，进口利润窗口打开 前期美玉米到港价高于国内南港玉米价格，国内外价差持续倒挂。随着近期美玉米持续回落，进口玉米到港成本明显下降，国内外价差 回归，进口利润窗口打开，预期进口量仍将维持相对高位。 请务必阅读文后免责声明 2.2 玉米多空逻辑 数据来源：中国粮油商务网 请务必阅读文后免责声明 2023年1月USDA全球玉米供需平衡表（单位：万吨） 2023年1月USDA美国玉米供需平衡表（单位：万吨） 2.2 玉米多空逻辑 数据来源：中国粮油商务网 请务必阅读文后免责声明 东北地区玉米售粮进度 华北地区玉米售粮进度 01月13日美玉米进口成本参考价 2.3 生猪多空逻辑  利多因素： 1.猪肉收储预期影响市场情绪 12月21日针对近期国内生猪价格过快下跌等情况，发改委组织召开视频会议，研究做好市场保供稳价工作，将继续紧盯市场供需和价格动态，必要时采取收储等储备调节措施，促进生猪市场长期健康发展。 1月14日，发改委组织部分大型生猪屠宰企业召开会议，建议屠宰企业适当增加商业库存、提振市场需求，促进生猪价格尽快回升至合理区间。发改委称将按照猪肉储备调节预案要求，及时采取收储等政策，促进生猪市场平稳运行和行业长期健康发展。 此前《预案》中在过度下跌情形预警分级中规定当猪粮比价连续3周处于5∶1~6∶1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到5%,或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅在5%~10%时，发布二级预警，视情况收储；当猪粮比价低于5∶1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到10%,或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅超过10%时，发布一级预警，中央和地方启动储备收储。 发改委最新数据显示截至1月4日当周，全国大中城市猪粮比价为5.93:1，生猪出场价格17.56元/公斤，玉米价格为2.96元/公斤。发改委公布周度数据相对滞后，按照当前全国猪价推算，春节后中央和地方大概率将展开收储，影响市场情绪，限制猪价进一步下跌空间。  利空因素： 1. 供大于求格局不改，养殖端减体重尚未完成 当前下游需求承接力度不足，阶段性供大于求格局不改。后期猪价能否止跌需要关注养殖端降体重是否完成。当前部分集团场生猪出栏体重持续回落，卓创数据显示截至1月12日，全国生猪平均交易体重为123.39公斤，环比下降0.7%，然而部分散户及二育大体重猪源仍待出栏