玉米生猪期货周报：玉米向上试探压力 生猪关注卖保机会

玉米生猪期货周报 玉米向上试探压力 生猪关注卖保机会 多空逻辑： 玉米利多因素：全球通胀担忧升温；种植物流成本明显抬升支撑玉米底部空间；华北减产部分抵消全国增产预期；小麦价格持续走高，替代谷物价差回归；新冠疫情扰动，短期供需错配。利空因素：季节性供给压力悬而未决；进口玉米持续投放；小麦拍卖启动。 生猪利多因素：寒潮来袭，正式进入季节性消费旺季。利空因素：养殖产能持续兑现，四季度生猪出栏压力不减 ；冻品将加速出库。 操作建议：玉米多单冲高减持，2201合约上方压力2700-2750；生猪2203合约前期空单谨慎持有，上方压力15500-16000；养殖企业关注2203/2205合约的卖保机会。 风险提示：新冠疫情、猪瘟疫病、玉米及替代品进口节奏、天气影响、新作玉米上市进度。 联系我们 研究员： 张晓君 联系方式：0371-65617380 从业资格：F0242716 投资咨询：Z0011864 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2021年11月06日 上期复盘 Part 1 本期分析 Part 2 风险提示 Part 3 目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾 季报20210328《原料区间震荡 生猪期货反弹后卖保可期》 月报20210430《玉米区间波段操作 生猪短多长空》 周报20210814《玉米止跌反弹 新冠疫情拓宽生猪下跌空间》 月报20210831《玉米维持阶段看空 生猪短线下跌空间有限》 周报20210904《玉米逢高做空 生猪跌幅放缓》 周报20210910《玉米震荡下行 生猪继续探底》 周报20211009《玉米窄幅震荡 生猪压力不减》 周报20211016《玉米偏强震荡 生猪短期反弹空间有限》 月报20211031《玉米逢低买入 生猪再现卖保机会》 玉米方面  宏观逻辑，原油居高不下，全球通胀预期不减，全球谷物指数创近8年新高。  产业逻辑，产业从被动去库存、主动去库存，到当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。国家层面玉米库存去化完成，玉米带动小麦、稻谷去库存，小麦去库存基本完成，下一步重点关注玉米建库（渠道及数量）及稻谷去库情况。  供求逻辑，11月新粮上量高峰来临，短期季节性压力增加，然而华北减产抵消部分增产预期，且小麦价格持续走高，华北谷物价差大幅回归，玉米饲用消费有望回暖。天气转冷，特别关注国内多地新冠疫情抬头，对物流以及企业采购心态的影响。  操作上，逢回调做多为主，2201合约下方支撑2500-2550。 生猪方面  从现货来看，短期猪价继续上攻压力较大，但是在季节性消费旺季结束前，预计猪价仍将维持相对偏强走势。关注两个时间窗口：一、11月中下旬的南方腌腊高峰；二、22年1月前后的春节备货高峰。预计在这两个消费节点的支撑下，猪价仍有波段反弹的动能，然而育肥出栏增加及冻品出库的供给压力下，叠加部分消费前置将会导致反弹力度逐渐减弱。  操作上，建议养殖企业关注LH2203、LH2205合约的卖保机会，上方压力显现可择机入场，LH2203上方压力15800-16000，LH2205合约上方压力16500-17000。 请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾  现货回顾：本周现货强势运行，锦州港新粮主流价2580-2600元/吨；现货猪价本周震荡运行，河南猪价16.5元/公斤。  期货回顾：本周玉米2201合约震荡上行，周涨幅1.79%至2674元/吨；生猪期货震荡整理，2201合约周跌幅0.18%至16675元/吨。 数据来源：博易大师、Wind、格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 玉米期货01月合约日线走势图 生猪现货价格走势图 南北港口玉米价格走势 生猪期货01月合约日线走势图 1.3 复盘对比 复盘对比 10月23日周报建议玉米2201依托60日均线建立多单、10月31日月报观点及建议：玉米逢回调做多；生猪卖保机会显现。 复盘对比，本周玉米上行趋势不变，生猪高位承压下行，观点和盘面走势基本一致。 请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判 玉米方面  宏观逻辑，原油居高不下，全球通胀预期不减。  产业逻辑，产业从被动去库存、主动去库存，到当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。国家层面玉米库存去化完成，玉米带动小麦、稻谷去库存，小麦去库存基本完成，下一步重点关注玉米建库（渠道及数量）及稻谷去库情况。  供求逻辑，11月新粮上量高峰来临之际，新冠疫情扰动，特别是黑龙江疫情影响东北外调量，短期供需错配，企业库存水平偏低，阶段性供求偏紧。待新粮流通恢复顺畅，上量高峰的供给压力仍将有所体现。持续关注国内多地新冠疫情反复，对物流以及企业采购心态的影响。  操作上，多单冲高减持，等待供给压力兑现后的买入机会，2201合约上方压力2700-2750。 生猪方面 从现货来看，季节性消费旺季结束前，预计猪价仍将维持相对偏强走势。然而在行业普遍看空明年一季度猪价的前提下，尽量提前出 栏在年底的消费旺季应该是相对良性的销售策略，若各方供给形成合力，同时终端消费相对刚性，且部分消费已经前置，预计11月季节性消 费旺季主导下的猪价小高峰能否如期到来仍要谨慎看待。从期货来看，短期盘面上冲动能有限，中期压力不减，关注逢高做空的交易机会。  操作上，建议养殖企业关注LH2203、LH2205合约的卖保机会，上方压力显现可择机入场，LH2203上方压力15800-16000，LH2205合约上方压力16500-17000。 请务必阅读文后免责声明 2.2 玉米多空逻辑 利多因素： 1. 全球通胀担忧升温，农产品强势不改 2. 种植、物流成本，支撑玉米底部空间 21/22年度受地租、农资、化肥等价格上涨，玉米种植成本较上年大幅增加，按照潮粮价格1800元/吨折干价大概在2300元/吨，加上烘干、出库等费用在2400-2450元/吨，烘干及物流运输成本抬升，进一步支撑现货运行底部区间。 3. 华北减产部分抵消全国增产预期 华北产区因降水影响预计产量减少1000-1500万吨，此前全国预期增产1500-2000万吨，华北减产将抵消全国增产预期，全年供求仍将维持紧平衡。 4. 小麦价格持续走高，替代谷物价差回归 自商务部发文以来家庭囤货凸显，面粉成为囤货的主要对象。面粉企业小麦库存降低，到处寻求粮源，有库存的经销商拒不出货，制粉厂不得不提高小麦收购价以吸量，近日小麦持续上涨至1.37-1.38元/斤左右。 5. 新冠疫情扰动，短期供需错配 国内多地新冠疫情抬头，尤其黑龙江疫情严重，影响东北粮源外运速度，市场可流通粮源偏少，华北企业库存水平偏低，纷纷上调收购价吸引上量，支撑玉米价格短期走强。 利空因素 1. 季节性供给压力悬而未决 因疫情等因素导致的短期供需错配并不改变总得供需格局，待供给恢复顺畅，预计新作上量压力仍将有所体现。 2. 进口玉米持续投放 国家持续投放进口玉米，截止11月05日中储粮共投放进口玉米逾393万吨，本周成交率较前期明显回升，周二转基因专场成交73%，周五非转专场成交率29%。 3.小麦拍卖重启 请务必阅读文后免责声明 2.3 生猪多空逻辑 利多因素： 1. 寒潮来袭，正式进入季节性消费旺季 11月3日中央气象台发布今年首个寒潮黄色预警，我国将迎下半年来最强寒潮天气，此次寒潮将从西北像东南影响我国，局部地区降温 达到16°C。国内大范围降温意味着一年一度的大规模腌腊灌肠开始启动，加之11月2日商务部发文鼓励家庭根据需要储存一定数量的生活必 需品，局部地区出现囤货显现，终端消费支撑再起。 利空因素： 1.养殖产能持续兑现，四季度生猪出栏压力不减 农业农村部监测，10月份屠宰生猪达到了3023万头，同比增长111%。3月份以来，全国规模猪场每个月新生仔猪数量都在3000万头以上，并持续增长。预计今年四季度到明年的一季度上市的肥猪同比还会明显增长，生猪供应相对过剩的局面还会持续一段时间。目前，全国能繁母猪存栏量仍比正常保有量多6%，预计到明年年初才能调整到合理的水平。 除此之外，规模场的出栏计划、10月压栏惜售、二次育肥的、冻品都摩拳擦掌、虎视眈眈的等待着11月中下旬季节性消费旺季来临，预计 在行业普遍看空明年一季度猪价的前提下，尽量提前出栏在年底的消费旺季应该是相对良性的销售策略，若各方供给形成合力，同时终端消 费相对刚性，且部分消费已经前置，预计11月季节性消费旺季主导下的猪价小高峰能否如期到来仍要谨慎看待。 2. 冻品将加速出库。 屠宰企业对春节过后看跌意向偏强，且随年底账期临近，屠企为保证完备的资金流，囤货意向低、出库意愿增强。卓创数据显示，9月冻 品库容率34.27%，10月份重点屠宰企业平均冻品库容比21.81%，环比下滑12.46%，预计11月将加速出库。 请务必阅读文后免责声明 2.3 生猪多空逻辑 数据来源：卓创咨询、WIND、格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 全国及重点地区生猪交易均重走势图 全国及重点省份生猪屠宰企业开工率 南方市场白条价格走势 自繁自养利润 全国及重点地区仔猪价格 仔猪育肥利润 Part 3 风险提示 3 风险提示 请务必阅读文后免责声明 小麦稻谷等替代规模 玉米及替代品进口节奏 新作玉米收获进度 新冠疫情防控 猪瘟疫病防控 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究所