鲁证贵金属周报20220321——美联储加息落地，金银或短线企稳投资咨询资格号：证监许可[2012]112有色研究员：赵擎从业资格号：F3008282投资咨询从业证书号: Z0002941联系电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.luzhengqh.com鲁证研究公众号:lzqhyjs鲁证期货公众号：lzqhfwh 2美联储如期加息25bp，年内将开启“缩表”进程数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分美国东部时间3月16日，美联储如期宣布加息25bp，将联邦基金目标利率由0-0.25%提升至0.25%-0.5%，符合此前市场预期。根据美联储会后公布的利率点阵图显示，16位联邦公开市场委员会委员对于2022年底美联储政策利率的预期中位数为1.75%-2%区间，这意味着如果按美联储每次加息25bp的节奏来看，今年年内美联储将加息7次，去除3月此次加息之后还将加息6次共150bp。与去年12月会议公布的点阵图相比，今年美联储对于加息的态度更为激进。去年12月会议的点阵图显示，2022年底联邦基金目标利率的中位数为0.75%-1%区间，即仅加息3次，而此次3月会议则将加息次数提高至7次，这表明了俄乌冲突所带来的全球油价上涨及全球价值链中断进一步催化了美联储对于货币刺激的收缩力度，也表明美联储对过去政策滞后（behindthecurve）的一次修正。此外，美联储主席鲍威尔在会议后的声明中表示，将在年内稍后的议息会议中公布“缩表”进程。-2000-10000100020003000400050006000700037,00047,00057,00067,00077,00087,00097,000美联储资产负债表周减总资产01234567持有国债持有的mbs 8YhUmUdV9UlXhYdYlW9PcMbRnPnNmOnPeRmMmPeRnPnPaQnMmQwMrMsNMYpPpO3市场普遍预计美联储到5月份加息25个基点的概率为58.3%数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分值得注意的是，针对2022年以及2023年的加息幅度，美联储联邦公开市场委员会委员的态度并不一致。考虑到过去在美联储历史上鲜有在一年内加息175bp的情况，并且过快加息与缩表并行有可能触发美国经济衰退，因此在实际加息过程中，美联储官员仍将在就业与通胀数据中进行平衡。据CME“美联储观察”：美联储到5月份加息25个基点的概率为58.3%，加息50个基点的概率为41.7%，加息75个基点的概率为0%；到6月份加息25个基点的概率为0%，加息50个基点的概率为39.1%，加息75个基点的概率为47.2%，加息100个基点的概率为13.7%。0102030405060708090100利率下降利率上升0.000.501.001.502.002.50美国国债收益率1年期5年期10年期 4欧洲央行管委：加息最早将在第四季度数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分欧洲央行管理委员会成员、拉脱维亚央行行长MartinsKazaks表示，欧洲央行可能提前结束刺激计划，但不太可能像投资者预期的那样在7月加息。在欧洲央行行长拉加德（ChristineLagarde）上周四承认通胀前景存在上行风险、并不再坚称今年不加息之后，投资者已开始提前押注欧洲央行将在10多年来首次加息。货币市场预期，欧洲央行将在7月加息15个基点，并在12月前再加息近40个基点。不过MartinsKazaks对市场押注7月加息持否定意见。若欧洲央行如投资者预期的那样在7月加息，这意味着该央行将在7月之前逐步减少或彻底结束债券购买。MartinsKazaks表示：“7月加息意味着欧洲央行将以极快且不太可能的速度缩减购债规模。”“总的来说，在目前这个时刻，确定一个（加息的）具体月份还为时过早。”欧洲央行长期以来一直表示，将在结束债券购买之后“不久”上调利率，拉加德及其他欧洲央行成员近期重申了这一承诺。目前，欧洲央行的资产购买计划将至少持续到10月。不过，有消息人士表示，欧洲央行可能在3月10日的议息会议上将资产购买计划的结束日期提前。-10000100020003000400050006000700001000020000300004000050000600007000080000900001000002019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-01欧洲央行资产负债表周增减总资产 5美国2月新增非农就整体强劲数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分美国劳动力市场依然整体强劲。截至2022年2月，美国失业率降至3.8%，与疫情前3.5%的水平仅相差0.3%，愈发接近充分就业，而反映更广泛就业的U6失业率同样处于7.2%的低位。从非农就业人数来看，截至2022年2月，美国非农就业总人数已达到1.5亿人，与疫情前水平只相差210.5万人。ADP就业数据则显示美国2月就业人口达到1.29亿人，已补足新冠疫情所造成的缺口并小幅超过疫情前数据。此外，1月美国职业空缺数与离职数之差为701万人，虽较去年12月的704万人略有下滑，但依然维持在历史高位。职业空缺数与离职数的差值与美国经济周期高度同步，在美国失业率已接近充分就业的情况下，美国职业空缺数依然居高不下，显示未来数月美国将延续劳动力市场紧张的情况。此外，2月美国非农企业平均时薪同比增速为5.1%，大幅高于疫情前2%-3%的平均水平，或将加速通胀上升趋势。0246810121416-25000-20000-15000-10000-500005000100002014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-12非农就业人数和失业率非农就业人数失业率58.059.060.061.062.063.064.002468101214162014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-12失业率与劳动参与率失业率劳动参与率 6美国2月工资增幅也增长迅猛数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分备受关注的工资增幅也增长迅猛。美国2月平均时薪同比增长5.7%，环比增长0.7%，均超预期水平。尽管薪资涨幅创2020年5月以来最大值，但仍增幅仍落后于通胀。根据消费者物价指数（CPI）数据，12月通胀率同比上涨7%创近40年以来最高水平。此外，薪资大幅增长也反映出全美劳动力市场依旧吃紧。而在交通运输及仓储行业的新增人数中，上千名快递人员重返工作岗位。1月，负责领取及递送包裹邮件的工人增加2.12万人，仓储人员增加了1.34万。值得注意的是，全美在1月招聘了7500名卡车司机，人数在过去12个月中排名第三。美国劳工部在新闻稿中表示，1月份在快递、仓储、卡车运输和航空运输的就业增长水平都超过了2020年2月水平，其中仓储和快递增长尤为强劲。0246810121416-25000-20000-15000-10000-500005000100002014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-12非农就业人数和失业率非农就业人数失业率58.059.060.061.062.063.064.002468101214162014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-12失业率与劳动参与率失业率劳动参与率 7美国通货膨胀继续飙升数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分从通胀来看，美国PCE同比增速于1月达到6.06%，增速已连续14个月上升，美国核心PCE同比增速1月达到5.21%。从CPI数据来看，美国2月CPI同比增速达到7.9%，核心CPI增速达到6.4%。从CPI分项同比增速来看，受全球油价大涨影响，2月能源与交通运输同比增速分别达到25.7%和21.1%，是拉动CPI同比增速上升的主要动力。从其它分项来看，除教育与通信、信息技术价格同比增速维持在2%及以下，食品与饮料、住宅、服装等价格同比增速均大幅高于美联储2%的通胀目标。-1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.002011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-12CPI核心CPI0.001.002.003.004.005.006.007.002011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-12PCE核心PCE 8美元指数震荡上行，人民币保持强势数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分103105107109111113115117美元兑日元8889909192939495969798美元指数6.26.256.36.356.46.456.56.556.6美元兑人民币1.11.121.141.161.181.21.221.24欧元兑美元 9黄金投机净多头时隔五周首次减少数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分0.05.010.015.020.025.030.035.00.12.14.16.18.110.112.114.116.118.120.1空头多头26020260402606026080260100260120260020000400006000080000100000120000空头多头美国商品交易管理委员会（CFTC）公布，截至3月15日当周：纽约商品期货交易所（COMEX）黄金多头减仓19263张或3.31%，至563275张；空头减仓16168张或2.63%，至598928张。总持仓为