苯乙烯周报：价格跌势暂止，关注成本端支撑

华泰期货|苯乙烯周报2019-10-20投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院能源化工组研究员潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188余永俊021-0827969yuyongjun@htfc.com从业资格号：F3047633投资咨询号：Z0013688陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233755投资咨询号：Z0000421联系人张津圣020-68757985zhangjinsheng@htfc.com从业资格号：F3049514梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404价格跌势暂止关注成本端支撑期现价格情况：10月18日苯乙烯华东、华南现货基准价分别报收7760元/吨和8050元/吨，较上周水平分别下降330元/吨和325元/吨。现货市场周初时成交平淡，买兴不足。后半周有持货商买货，使得现货价格有小幅反弹。基差方面，05合约对应华东、华南基准价的基差分别是214元/吨和504元/吨。09合约对应华东、华南基准价的基差分别是325元/吨和615元/吨。与上周相比，基差继续走弱。外盘报价方面，10月18日苯乙烯中国主港CFR的报价为925.5美元/吨。FOB韩国以及FOB鹿特丹报价分别为885.5美元/吨、911.5美元/吨，对应的进口价差为40美元/吨和14美元/吨。韩国-中国价差保持不变，而鹿特丹-中国价差较上周水平走低19美元/吨。成本与利润方面，10月18日华东地区纯苯价格与东北亚乙烯价格分别报收5450元/吨和741美元/吨。对应非一体化装置生产苯乙烯的成本约在7359元/吨左右。生产利润降至约400元/吨左右，对应利润率在5.15%，较上周下降约213元/吨和2.42%。下游价格方面，10月18日浙江地区EPS完税市场价报收9551元/吨，浙江地区GPPS报收9100元/吨，余姚ABS(757K）报在13300元/吨。对应的EPS现金流在791元/吨，较上周增加181元/吨；GPPS现金流为718元/吨，较上周上升27元/吨；ABS现金流为2415元/吨，较上周走强386元/吨。周度供需与库存情况：供给方面，10月18日当周苯乙烯企业开工率为84.3%，较上周下降3.6%。近期装置检修方面，10月15日检修的阿贝尔化学一套25万吨/年装置按计划时间开始检修。另外，于本月9日意外停车的一套山东玉皇20万吨产能装置，较原本计划的重启时间相比，略有延长。需求方面，10月11日当周，三大主要下游EPS、PS和ABS的开工率分别为56.37%、73.03%和91.8%，较节前变化+5.39%、+0.62%和-3.9%。本周下游总体开工率有所回升。主要的增量来自于EPS在近两周的持续复产，而ABS下降较为明显，主要是镇江奇美80万吨检修所致。进口到港方面，统计的到港信息显示，上周华东苯乙烯实际到港情况较大幅度的超过了上周周报中的预期。上周的实际到港在4.5万吨左右，而预期到港为2.3万吨左右。本周华东苯乙烯预期到港4.8万吨左右。库存方面，10月18日当周周初时录得苯乙烯华东港口库存为10.7万吨，较上周值上升1.04万吨；贸易量库存达到8.4万吨，较上周值上涨0.66万吨。工厂库存方面，10月18日当周统计全国平均库存在7.31万吨左右，较上周减少0.707万吨。总体而言，港口库 华泰期货|周度报告2019-10-202/7存依旧保持上升，工厂库存有所下降。观点及策略：本周价格走势上前半周以大跌为主，至周四开始，下跌趋势暂止，周五出现小幅反弹。后半周的反弹一方面是因为成本端的企稳：原油周五有所反弹，带动纯苯和乙烯止跌反弹。另一反面，现货商开始买货，从现货市场上托住了价格。本周主力期货合约已较为接近成本价，从市场短期的反应来看，成本线是当前价格一个支撑，短期来说，期货现货价格都将对这一水平表现敏感。另一方面，价格如果跌破完全成本线，则可能对未来装置投产进度造成影响，可能影响长期价格的走向和强度。因此当前成本线的水平值得关注。上游原料纯苯和乙烯在短期有企稳的迹象，但受到宏观因素对原油价格的影响，长期价格走势仍难言乐观。供需方面，本周苯乙烯开工率已经有所回落，但是当前依然处于高位，由于当前行业利润已经接近盈亏平衡线，因此预计当前的开工率可能已经达到顶部。而从需求方面看，下游开工在本周有回升的迹象，而产业利润转移至下游的过程中，下游的利润率不断提升，也是对未来下游开工提升的一个支持。综合来看，供需矛盾将稍缓解，价格会以震荡为主，库存的累库速度会有所趋缓。而对长期供需格局的判断依旧保持不变，大量新增产能投放的预期依然存在，再叠加四季度季节性的进口到港增加和季节性累库的影响，中长期的供应仍然是比较宽松的，而长期需求方面，受到悲观经济预期的影响，未来终端下游产业对硬胶产品的需求也难言乐观。因此综合来看，由于产能投放预期不改，叠加宏观的悲观预期，长期价格走势判断上依然保持悲观。短期价格方面，预计会暂时进入震荡区间。当前生产成本在7300-7400元/吨左右，主力合约05合约已经较为接近当前的完全成本线，预计会在成本线附近得到支撑。在此价位上，杀跌做空缺乏安全边际且向下的动能暂时不足，或可等到进入期货价格进入震荡区间后再逢高做空。因此在操作上，当前建议以观望为主。策略：建议以观望为主，若价格反弹幅度较大，可谨慎布局空单。风险：产能投放不及预期 华泰期货|周度报告2019-10-203/72019/10/112019/10/142019/10/152019/10/162019/10/172019/10/18日环比周同比EB200578267770764975267478754668-280EB200976967635756674777420743515-261现货价格华东基准价809079857850773076607760100-330华南基准价837583658150805079508050100-325CFR中国（$）1000.5973.5962.5953923925.52.5-75FOB韩国（$）960.5933.5922.5913883885.52.5-75FOB鹿特丹（$）967.5958.5938.5931.5916911.5-4.5-56基差华东-EB200526421520120418221432-50华东-EB200939435028425324032585-69华南-EB200554959550152447250432-45华南-EB200967973058457353061585-64EB2005-EB200913013583495811153-19成本及利润生产成本747774777477735973607360-0.09-117生产利润613508373371300400100.09-213利润率7.58%6.36%4.76%4.80%3.91%5.15%1.24%-2.42%上游价格纯苯（华东）5530560055505450545054500-80纯苯（华南）5750575057505600560056000-150乙烯：东北亚CFR（$）74174174174174174211地区间价差华南-华东28538030032029029005下游价格EPS（浙江）9700965095509550955095511-149GPPS（余姚）9400935093509200910091000-300HIPS（余姚）1060010600105001030010200102000-400ABS（757K）134001340013400134001340013300-100-100下游现金流价差EPS现金流610665700820890791-99181GPPS现金流691745879847817718-9927HIPS现金流189119952029194719171818-99-73ABS（757K）现金流202822002345246325582415-143386内外盘价差中国-韩国（$）40404040404000中国-鹿特丹（$）33152421.57147-19库存港口库存9.6610.71.04企业库存8.0257.318-0.707数据来源：Wind华泰期货研究所 华泰期货|周度报告2019-10-204/7现货市场：图1:苯乙烯现货基准价单位：元/吨图2:国内主要地区价差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图3:苯乙烯韩国-中国价差单位：美元/吨图4:苯乙烯鹿特丹-中国价差单位：美元/吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图5:苯乙烯生产利润单位：元/吨图6:苯乙烯季节性利润变动单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所 华泰期货|周度报告2019-10-205/7供需情况：图7:苯乙烯季节性库存变动单位：万吨图8:苯乙烯长期库存趋势单位：万吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图9:苯乙烯季节性开工趋势单位：%图10:苯乙烯下游开工情况单位：%数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图11:苯乙烯季节性进口单位：万吨数据来源：海关数据华泰期货研究所 华泰期货|周度报告2019-10-206/7表格1：近期苯乙烯装置变动装置名称地区产能时间进度安排阿贝尔化学华东2510.15起的30-40天山东玉皇华东20预计18日开车资料来源：隆众资讯卓创资讯华泰期货研究所 华泰期货|周度报告2019-10-207/7免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2019版权所有。保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com