海外社会服务行业一周回顾：K12课外辅导龙头发布业绩，持续扩张全年业绩向好

海外社会服务行业一周回顾 K12课外辅导龙头发布业绩，持续扩张全年业绩向好 2017 年 07 月 31 日 【本周分析师观点】 上周，新东方、好未来陆续发布2017年3月至5月的业绩，两家的K12课外辅导业务的入学人次均有双位数的增加，驱动收入高速增长。作为行业的主要参与者，新东方、好未来市占率均不足2%，仍有较大渗透空间；两者亦选择在FY18保持扩张步伐，以获得更大的市场份额。同时，新东方、好未来将延续对成本和费用的把控，预期FY18净利润率能维持在现有水平，净利润增速或将高于收入增速。 【行业表现】 上周社会服务行业股票池个股平均下跌0.54%，同期恒生指数上涨1.02%。今年以来社会服务行业股票池个股平均上涨24.83%，同期恒生指数上涨22.63%。 【公司表现】  上周在海外社会服务行业里关注的公司中，涨幅Top5为博实乐教育（6.24%），无忧英语（5.54%），好未来（4.85%），绿城服务（3.70%），携程（2.82%）。今年以来，涨幅Top5为好未来（117.82%），新东方教育（89.62%），华住酒店（83.58%），睿见教育（64.12%），绿城服务（59.70%）。  上周在海外社会服务行业里关注的公司中，正保远程教育 （-8.56%），新高教集团（-8.53%），中海物业（-5.37%），民生教育（-3.94%），香港中旅（-3.75%）。今年以来跌幅Top5正保远程教育（-35.96%），成实外教育（-13.59%），民生教育 （-11.59%），途牛（-9.49%）,海昌海洋公园（-8.20%）。 【风险提示】  经济下行影响旅游、酒店整体需求疲软  教育行业竞争激烈，招生、提价情况不及预期  快递行业需求低于预期，企业价格战 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：闵立政 证书编号：S1160516020001 联系人：张加代 电话：021-23586479 相关研究 《好未来FY18Q1业绩点评：全年容量增加30%-50%，利润率预期持平》 2017.07.28 《新东方FY17Q4业绩点评：K12业务发力，预期FY18增速维持》 2017.07.26 挖掘价值 投资成长 行业研究 / 社会服务 / 证券研究报告 海外社会服务行业一周回顾 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 正文目录 1.本周分析师观点 ................................................. 3 2.行情回顾 ....................................................... 3 2.1.社会服务板块公司上周股价表现 ................................. 3 2.2.社会服务板块公司今年以来股价表现 ............................. 3 3.海外上市公司公告与新闻 ......................................... 4 4.东方财富证券分析师本周报告及观点 ............................... 6 5.公司估值比较 ................................................... 7 6.风险提示 ....................................................... 8 图表目录 图表 1：上周社会服务行业周涨跌幅 ................................. 3 图表 2：今年社会服务行业涨跌幅 ................................... 4 图表 3：行业重点关注公司 ......................................... 7 海外社会服务行业一周回顾 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 1.本周分析师观点 上周，新东方、好未来陆续发布2017年3月至5月的业绩，两家的K12课外辅导业务的入学人次均有双位数的增加，驱动收入高速增长。作为行业的主要参与者，新东方、好未来市占率均不足2%，仍有较大渗透空间；两者亦选择在FY18保持扩张步伐，以获得更大的市场份额。同时，新东方、好未来将延续对成本和费用的把控，预期FY18净利润率能维持在现有水平，净利润增速或将高于收入增速。 2.行情回顾 2.1.社会服务板块公司上周股价表现 上周在海外社会服务行业里关注的公司中，涨幅Top5为博实乐教育（6.24%），无忧英语（5.54%），好未来（4.85%），绿城服务（3.70%），携程（2.82%）。跌幅Top5为正保远程教育（-8.56%），新高教集团 （-8.53%），中海物业（-5.37%），民生教育（-3.94%），香港中旅 （-3.75%）。 图表 1：上周社会服务行业周涨跌幅 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 2.2.社会服务板块公司今年以来股价表现 今年以来，在海外社会服务行业里关注的公司中，涨幅Top5为好未来（117.82%），新东方教育（89.62%），华住酒店（83.58%），睿见教育（64.12%），绿城服务（59.70%）。今年以来跌幅Top5为正保远程教育 海外社会服务行业一周回顾 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 （-35.96%），成实外教育（-13.59%），民生教育 （-11.59%），途牛 （-9.49%）,海昌海洋公园（-8.20%）。 图表 2：今年社会服务行业涨跌幅 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 3.海外上市公司公告与新闻 新东方教育 新东方于2017年7月25日发布截至2017年5月31日的FY17及FY17Q4未经审计的财务报表。 新东方FY17收入约18.00亿美元，同比增加21.7%；净利润2.74亿美元，同比增加22.0%；入学人次同比增加33.3%。K12课外辅导业务收入同比增加36%（以美元计），入学人次同比增加49%。FY17Q4收入约4.86亿美元，同比增加23.2%；净利润0.55亿美元，同比增加31.9%；入学人次同比增加36.9%。K12课外辅导业务收入同比增加34%（以美元计），入学人次同比增加51%。 新东方FY17合计新入驻10个城市，开设4个学校，3个教学中心和6个双师学校；在已入驻城市净增加93个教学中心和1个幼儿园，全年增加教学中心14%。FY17Q4在已入驻净增加47个教学中心，在漳州和南阳新设2个学校和教学中心，在安阳和邯郸新设双师学校。 FY18Q1预期收入在6.27亿美元到6.47亿美元之间，同比增加17-21%。 好未来 好未来（TAL.N）于2017年7月27日发布截至2017年5月31日的FY18Q1未经审计的财务报表。 好未来FY18Q1收入约3.22亿美元，同比增加65.0%；净利润0.29亿美元，同比增加117.5%；入学人次同比增加62.2%。 好未来在FY18Q1新入驻5个城市（东莞，常州，徐州，南通、佛山）；净增加60个学习中心：55个培优学习中心，或1532教室，2个智康学习中心，3个FirstLeap学习中心。截至FY18Q1，集团拥共有567个学习中心：394个培优学习中心，8个Mobby学习中心，56个FirstLeap，109个智康1对1学习中心。 海外社会服务行业一周回顾 敬请阅读本报告正文后各项声明 5 好未来预计，FY18将增加30-50%的教室，指引口径不变。 FY18Q2预期收入增加58%-60%达到4.28-4.34亿美元。 好未来集团宣布将进行拆股，2017年8月16日执行。原先每ADS对应2普通股；拆股后每ADS等于1/3普通股。 好未来 人工智能（AI）+教育公司流利说26日在北京举行发布会，正式宣布完成C轮融资，融资金额近亿美金。同时宣流利说宣布与国内知名教育集团好未来达成战略合作，英语流利说成为好未来旗下产品英语口语评测技术的合作伙伴。好未来旗下学而思英语、励步英语等业务已采用英语流利说提供的英语语音评测技术，并应用到多个学员学习系统的口语练习核心功能中。（搜狐教育） 民生教育 2017年7月27日，民生教育集团发布自愿性公告，集团业务运作发生更新。 2017年民生集团已获得了集团运营并拥有的四所学校，名为重庆人文科技学院、重庆工商大学派斯学院、重庆应用技术职业学院和内蒙古丰州职业学院（青城分院）增加学费所必需的所有政府许可。该等学费增长的范围为超过一半的本科专业每生每学年增长人民币1000元到人民币2000元之间；大多数专科专业的学费也有一定幅度的增长。该等新获批的学费适用于 2017年秋季新入学的学生。 学校将向 2017年秋季新生开设 11个新增学科。 2017年集团学校本科学额比 2016年度有所增长。因此，预计 2017-2018学年，学校的新入读学生数目和在校学生数目比 2016-2017学年均有所增长。2017年收到的政府生均经费补贴资金与 2016年收到的政府生均经费补贴资金相近。 博实乐教育 2017年7月26日，博实乐教育发布FY17Q3业绩。 FY17Q3，集团收入4.07亿人民币，同比增长28.1%；毛利1.84亿人民币，同比增长51.5%，毛利率从去年同期的38.2%提升到45.2%。公司经营利润1.22亿人民币，同比增长66.5%，经营利润率从去年同期的23.1%提升到30.0%。净利润1.08亿人民币，同比提升85.7%，净利润率从去年同期的18.2%提升到26.4%。 香港中旅 2017年7月25日，香港中旅根据上市规则第13.18条作出之披露。 香港中旅（作为担保人）及公司一家全资附属公司（作为借款人）与一家银行（作为贷款人）就一笔三亿港元之承诺循环贷款订立融资协议。信贷融之最后到期日为融资协议接受日期起计一年。 根据融资协议，倘公司之控股股东香港中旅（集团）有限公司在信贷融资之年期内不再为直接或间接持有最少40%股权之公司最大股东，即属违约事件；倘发生融资协议之违约事件，任何根据信贷融资欠付该银行之金额将实时到期并须实时支付。 锦江酒店 2017年7月28日，锦江酒店发布关于董事及高级管理人员变更的公告。 康鸣先生因工作变动原因，辞任公司执行董事、副总裁、董事会秘书长、董事会秘书及联席公司秘书之职务，自二零一