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金发科技(600143):汽车料新增产能消化值得期待

金发科技,6001432013-04-26朱立民上海证券✾***
金发科技(600143):汽车料新增产能消化值得期待

公司动态 1    事件: 金发科技发布了2012年年报及2013年第一季度报告: 2012年,金发科技实现营业收入122.40亿元,比上年同期增长6%;实现营业利润7.80 亿元,比上年同期下降20.36%;归属于上市公司股东的净利润7.77亿元,比上年同期下降18.58%(主要因为公司上年同期出售长沙高鑫房地产有限公司75%股权产生投资收益21,497.26 万元,剔除该因素影响,公司实现的归属上市公司股东的净利润同比增长7.41%);基本每股收益为0.30元,扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为9.21%,主营业务产品综合平均毛利率17.56%,同比下降1.06个百分点。 2013年第一季度金发科技实现营业收入30.20亿元,较去年同期增长10.34%,归属于上市公司股东的净利润为2.00亿元,较去年同期增长31.72%,每股收益0.08元,较去年同期增长33.33%。 主要观点: 增长平缓,业绩基本符合我们预期 2012年我们之前预计金发科技营业收入121亿元,归属母公司净利润7.4亿元,每股收益0.28元,从年报公布情况来看,略高于我们预测,增长态势的平缓与我们前期判断相吻合。 2012年改性塑料下游汽车、家电等行业增速放缓,汽车产量增长5%,家电产量增长8%,在需求端乏力的背景之下,改性塑料出货受到挤压。金发科技作为改性塑料行业龙头企业,公司总共销售改性塑料产品66.35 万吨(不含贸易品),同比增长7.24%,在低迷的市场环境下,维持平缓增长态势。与此同时,2012年金发科技毛利率17.56%,较去年略低,具体来看,公司增强树脂及塑料合金毛利率有所提升,阻燃数值、增韧树脂、材料贸易等毛利率小幅下滑。公司材料贸易占营业收入比重提升,由2011年17.23%提高到21.11%,对公司整体毛利率水平也有所影响。 增发募投项目进展顺利,车用料市场提升值得期待 根据公司披露的情况,公司募投项目年产80万吨环保高性能汽 大市同步 ——维持 日期:2013年4月24日 行业:化工 朱立民 021-53519888-1907 zhulimin@shzq.com 执业证书编号: S0870510120002 卢鹏宇(研究助理) 021-53519888-1963 lupengyu@shzq.com 执业证书编号: S0870111100010 基本数据(13Q1) 报告日股价(元) 5.69 12mth A股价格区间(元) 4.02/11.59 总股本(百万股) 2634 无限售A 股/总股本 100% 流通市值(百万元) 14990 每股净资产(元) 3.06 主要股东(Y2012) 袁志敏 17.13% 宋子明 9.90% 熊海涛 6.03% 收入结构(Y2012) 阻燃树脂类 24.32% 材料贸易 21.11% 增韧树脂 19.30% 增强树脂 15.30% 其他产成品 13.59% 塑料合金类 6.03% 最近6个月股价与沪深300指数比较 报告编号:LPY13-CT04 首次报告日期:2011年12月23日 汽车料新增产能消化值得期待 金发科技(600143.SH) 证券研究报告/公司研究/公司动态 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明和免责条款。 公司动态 2车用塑料生产建设项目、年产10万吨新型免喷涂高光ABS生产建设项目、年产10万吨环保高性能聚碳酸酯及其合金生产建设项目、年产8万吨高强度尼龙生产建设项目和年产15万吨再生塑料高性能化技术改造项目均按计划如期推行,进展顺利。 2012年在国内汽车销量较上年同期仅增长不到 5%的增速的情况下,公司车用材料销量较上年增长了 25%左右,远远高于汽车行业发展增速,市场拓展成果显著,强化了公司车用材料这一新的经济增长点的优势地位。公司募投项目中80万吨汽车料项目将大幅提升公司汽车料产能,为公司在汽车料市场提升市场占有率奠定基础。从公司过去五年的汽车料销售数据来看,复合增长率超过40%,销量由2007年的3.8万吨增长到11年的20多万吨,客户群覆盖面极大拓展,成为国内唯一一家覆盖欧美系、日韩系、自主品牌的汽车料供应商,与此同时,金发科技也是唯一一家完成全国布局的汽车料生产、销售厂家。随着汽车轻质化,国内单车塑料用量有望进一步提升,加上金发科技的规模优势、成本优势,汽车料市场值得期待。 化工新材料项目稳步推进,发掘亮点还待项目落地加速 公司耐高温尼龙、完全生物降解塑料等新产品得到市场认同,产品销量实现大幅提升,公司强化新材料的战略稳步推行。不过公司新材料项目成长为公司业绩亮点,还需加速项目落地进程。 金发科技珠海3万吨PBSA完全生物降解塑料项目正式量产以来,在市场拓展方面取得了较大进展,但二期9万吨项目目前尚未有建设的具体时间;碳纤维项目仍集中在低端T300,高端碳纤维材料不确定性仍旧较大;公司木塑材料虽然在技术、生产上都已不存在问题,但市场开拓较为缓慢,难以形成业绩。  投资建议 金发科技在改性塑料市场占据龙头地位,伴随未来几年产能的大幅提升,公司在汽车塑料市场的表现值得期待;另外公司募投项目稳步进行,利润增长点也将增多。但公司的战略转型也存在较大挑战,尤其是公司希望转型新材料企业的目标更是道路漫漫。预计公司13年每股收益0.38元,给予未来六个月“大市同步”评级。  数据预测与估值: 至12月31日 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 12240 14027 17899 22373 年增长率 6% 15% 28% 25% 归属于母公司的净利润 777 1002 1237 1519 年增长率 -19% 29% 23% 23% 公司动态 3每股收益(元) 0.30 0.38 0.47 0.58 PER(X) 19.30 14.96 12.12 9.87 注:按照2013-4-24日收盘价计算 附表:公司盈利预测 金发科技利润表预测 单位:百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 12240 14027 17899 22373 减: 营业成本 10068 11502 14704 18391 营业税金及附加 11 11 14 17 销售费用 391 456 591 761 管理费用 788 856 1101 1378 财务费用 187 147 174 184 资产减值损失 24 24 24 24 加:其他经营收益 10 0 0 0 营业利润 780 1031 1292 1618 加: 其他非经营损益 137 145 160 165 利润总额 917 1176 1452 1783 减: 所得税 142 176 218 268 净利润 775 1000 1234 1516 减: 少数股东损益 -2 -2 -3 -3 归属母公司股东净利润 777 1002 1237 1519 来源:上海证券研究所 4 分析师承诺 分析师 朱立民 卢鹏宇 本人以勤勉尽责的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外,本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级: 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及(或)估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 超强大市 Superperform 股价表现将强于基准指数20%以上 跑赢大市 Outperform 股价表现将强于基准指数10%以上 大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数±10%之间 落后大市 Underperform 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级: 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 有吸引力 Attractive 行业基本面看好,行业指数将强于基准指数5% 中性 Neutral 行业基本面稳定,行业指数将介于基准指数±5% 谨慎 Cautious 行业基本面看淡,行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明: 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准,投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下,我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送,版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权,任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。

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