2012年年报、2013年一季报点评：业绩高增长，显著受益智慧城市建设

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Title 2013年04月18日 华平股份（300074.SZ） T able_Summ ary 业绩高增长 显著受益智慧城市建设 —华平股份2012年年报、2013年一季报点评  业绩高速增长。2012年公司实现营业收入1.99亿元，同比增长57.78%；净利润8164.49万元，同比增长61.31%，符合预期。2013年一季度公司实现营业收入4915.34万元，同比增长88.08%；净利润880.73万元，同比增长117.95%，超市场预期。  重视产品研发，毛利率水平进一步提升。公司高度重视研发投入，2012年研发投入占收入比重达到16.95%，在软件行业中名列前茅。截至2012年底，公司研发人员达到374人，占员工总数的55.41%。产品研发上不断推陈出新，顺利完成新一代AVCON U7版产品的研发，推出3G无线单兵新产品并成功开展了AVOCN VMS监控管理平台的预研工作。得益于公司对研发的高度重视，2012年综合毛利率达到79.8%，比上年同期提升了7.67个百分点，创历史新高。  BOT模式紧抓客户需求，将成为未来安防市场的主要运行模式。目前，越来越多的城市面临安防系统质保期结束后的运维问题，用户通常无法自行处理这些问题，服务外包将是未来发展大趋势。而且事实上，各地已建成的系统未充分发挥作用，系统的正常运行率一般在80%以下，这也形成了各地对外包服务的需求。BOT模式很好地解决了用户的后顾之忧，有望成为未来安防市场的发展方向。公司在贵州省的BOT项目已开始实施，这些样板工程将为公司今后不断复制推广该模式提供有力支撑。  公司平台产品优势显著，受益智慧城市建设。公司平台产品的三大优势完美地契合了智慧城市对于信息共享平台的要求：平台的兼容性解决信息孤岛的问题；平台的网络普适性解决了部分模块只能通过专线接入的问题；平台具备会议、监控、应急指挥等多样功能，解决了传统平台的功能单一问题。公司平台产品凭藉这三大优势引起市场的关注，具有较强的市场竞争力，目前有几个城市正和公司就智慧城市项目进行洽谈。  投资建议：受益于智慧城市建设，公司的业绩高增长确定性强，平台产品的广阔空间则将大幅提升估值水平。我们维持公司2013-2014年1.6和2.15元的盈利预测，维持"买入-A"评级和48元的目标价。  风险提示：经营和财务状况受大客户影响波动的风险；项目回款风险。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 126.4 199.4 365.9 501.8 651.4 净利润 50.6 81.6 159.5 214.6 285.2 每股收益(元) 0.51 0.82 1.60 2.15 2.85 每股净资产(元) 8.29 9.11 10.22 11.72 13.72 盈利和估值 2011 2012 2013E 2014E 2015E 市盈率(倍) 69.4 43.1 22.0 16.4 12.3 市净率(倍) 4.2 3.9 3.4 3.0 2.6 净利润率 40.0% 40.9% 43.6% 42.8% 43.8% 净资产收益率 6.1% 9.0% 15.6% 18.3% 20.8% 股息收益率 1.1% 0.0% 1.4% 1.8% 2.4% ROIC 36.2% 38.8% 53.8% 50.4% 48.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司动态分析 证券研究报告 专用计算机设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 48.00元 股价（2013-04-18） 35.41元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 3,541.00 流通市值（百万元） 1,610.24 总股本（百万股） 100.00 流通股本（百万股） 45.47 12个月价格区间 18.38/37.70元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 10.15 19.26 71.04 绝对收益 8.65 14.23 65.85 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 侯利 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020031 houli@essence.com.cn 010-66581842 Tabl e_Re por t 相关报告 一季报超预期 业绩进入加速期—华平股份一季度业绩预告点评 2013-04-02 双轮驱动 后劲充沛 2013-02-20 频获大订单 安防行业新龙头快速崛起：—华平股份预中标公告点评 2013-02-04 -40%-4%32%68%2012-042012-082012-122013-04华平股份计算机沪深300 2 公司动态分析/华平股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2012年全年收入增长57.8%，净利润增长61.3%。2012年公司实现营业收入1.99亿元，同比增长57.8%；实现净利润8164.49万元，同比增长61.3%，对应EPS为0.82元。 表1：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 1H11 1-3Q11 2011A 1Q12 1H12 1-3Q12 2012A 2012A YoY 一、营业总收入 48 70 126 26 60 95 199 57.8% 二、营业总成本 37 53 81 26 47 73 126 56.3% 营业成本 19 22 35 6 15 23 40 14.4% 营业税金及附加 1 1 2 0 1 1 3 53.3% 销售费用 10 16 25 11 18 30 42 70.5% 管理费用 15 26 34 12 22 33 51 49.5% 财务费用 (8) (12) (18) (5) (11) (16) (20) 13.1% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - 三、其他经营收益 0 0 0 0 0 0 0 - 投资收益 0 0 0 0 0 0 0 - 四、营业利润 11 17 46 0 13 22 73 60.4% 加：营业外收入 4 7 11 4 6 9 15 35.1% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 0 0 4363.9% 五、利润总额 16 25 57 4 19 31 88 55.4% 减：所得税 2 4 6 (0) 1 4 7 7.1% 六、净利润 14 21 51 4 18 27 82 61.3% 减：少数股东损益 0 0 0 0 0 0 0 - 归属于母公司净利润 14 21 51 4 18 27 82 61.3% 每股收益（按最新股本） 0.14 0.21 0.51 0.04 0.18 0.27 0.82 61.3% 报告期 1H11 1-3Q11 2011A 1Q12 1H12 1-3Q12 2012A 2012A YoY 毛利率 58.8% 67.5% 70.5% 74.8% 72.5% 74.1% 78.2% 7.7% 期间费用率 35.5% 42.3% 32.4% 67.4% 49.7% 50.2% 36.6% 4.2% 其中：销售费用率 20.4% 23.2% 19.7% 40.6% 30.9% 31.7% 21.3% 1.6% 管理费用率 30.7% 36.9% 26.8% 45.6% 36.5% 35.0% 25.4% -1.4% 财务费用率 -15.6% -17.7% -14.1% -18.8% -17.7% -16.5% -10.1% 4.0% 营业利润率 23.8% 25.0% 36.1% 0.1% 21.3% 23.1% 36.7% 0.6% 所得税率 11.4% 16.2% 10.9% -1.1% 6.4% 12.5% 7.5% -3.4% 净利润率 29.3% 29.3% 40.0% 15.5% 29.8% 28.5% 40.9% 0.9% 营业收入同比增速 118.9% 56.6% 22.2% 60.4% 24.1% 35.3% 57.8% 净利润同比增速 287.9% 25.3% 4.6% 98.8% 26.2% 31.6% 61.3% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 3 公司动态分析/华平股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 四季度单季收入增长85.8%，净利润增长81.6%。2012年第四季度公司实现营业收入1.05亿元，同比增长85.8%；实现净利润为5459.08万元，同比增长81.6%，对应EPS为0.55元。 表2：公司单季度利润表 单季度 单位：百万元 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 4Q12 YoY QoQ 一、营业总收入 32 22 56 26 34 35 105 85.8% 197.6% 二、营业总成本 21 16 28 26 21 26 53 89.2% 105.1% 营业成本 15 3 14 6 9 8 17 25.9% 120.7% 营业税金及附加 0 0 1 0 1 0 2 91.7% 287.8% 销售费用 4 6 9 11 8 12 12 42.7% 5.8% 管理费用 7 11 8 12 10 11 18 117.6% 53.5% 财务费用 (4) (5) (5) (5) (6) (5) (4) -17.3% -14.0% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 0 0 0 0 0 0 0 - - 投资收益 0 0 0 0 0 0 0 - - 四、营业利润 11 6 28 0 13 9 51 82.3% 458.9% 加：营业外收入 3 3 4 4 2 3 6 47.2% 123.7% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 0 0 - - 五、利润总额 13 9 32 4 15 12 57 77.8% 382.4% 减：所得税 1 2 2 (0) 1 3 3 25.4% 5.5% 六、净利润 12 6 30 4 14 9 55 81.6% 490.2% 减：少数股东损益 0 0 0 0 0 0 0 - - 归属于母公司净利润 12 6 30 4 14 9 55 81.6% 490.2% 每股收益（按最新股本） 0.12 0.06 0.30 0.04 0.14 0.09 0.55 81.6% 490.2% 单季度 单位：百万元 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 4Q12 YoY QoQ 毛利率 52.50% 86.56% 74.32% 74.83% 70.74% 76.73% 82.03% 7.71% 5.30% 期间费用率 21.21% 57.23% 20.14% 67.39% 35.89% 51.00% 24.30% 4.16% -26.70% 其中：销售费用率 14.09% 29.18% 15.33% 40.60% 23.30% 33.12% 11.77% -3.55% -