2012年年报暨2013年一季报预告点评：受益广电信息化提速和智慧城市,高成长可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 捷成股份(300182) 公司研究/简评报告 一、 事件概述 今日公司公布2012年年报暨2013年一季报预告：1）2012年公司实现收入7.27亿元，同比增长54.21%，归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长39.26%；2）预计2013年一季度盈利2754.44万元~3195.15万元，同比增长25%~45%。 二、 分析与判断  主营业务高速成长，费用压力可控 报告期内，公司实现了业绩的高速增长，符合市场预期。一季报预告中公布的净利润增长速度略低于去年同期54%的增速，但若剔除今年一季度承担的股权激励成本约650万的影响，一季度增速约54.46%~74.46%，高于去年同期增速。在保持高速增长的同时，通过不断的优化产品和客户结构，公司综合毛利率比去年同期提升7.1个百分点。公司费用大幅增长，管理费用增长93.49%，剔除股权激励影响，增长为81.48%。销售费用增长72%。公司费用主要投入新产品研发和市场开拓中，在可控范围中，收入持续高增长能够抵御费用压力，预计13年费用率将维持稳定。  公司竞争优势突出，长期高成长可期 公司在产品创新和客户开拓中不断取得成果，保持行业领先地位。1）分产品收入来看，公司来自于高标清非编制作网的收入增长43.2%，媒体资产管理系统收入增长61.2%。来自于较新的全台统一监测及监控系统收入增长迅猛，达到138.55%。 2）分客户行业来看，公司来自于广电行业客户的收入增长稳健，达到48.35%，充分说明公司在传统优势领域的龙头地位十分稳固。来自于部队和互联网科技公司的收入则爆发式增长，分别为9885万和1.48亿，增长262.53%和834.86%，说明公司开拓新行业客户十分顺利，客户结构不断优化。传统产品和客户资源优势显著，增长稳健，新产品和新客户打开新的成长空间，我们看好公司长期高成长。  广电数字化、高清化进入冲刺阶段，信息化投资提速 政策和外在竞争压力推动广电全面进入数字化、高清化时代，广电信息化投资将进入高速增长期。根据广电总局要求，2015年前，广电将全部完成数字化改造，开通100个以上的高清频道，试播部分3D频道。此外，三网融合的进程加快也促使广电集团不断加快技术改造。未来几年，全国各广电集团信息化改造和升级的需求将极为旺盛。广电行业竞争格局稳定，公司作为广电信息化行业中的领先厂商，将全面受益于广电行业信息化发展浪潮，迎来新的历史机遇期。  智慧城市业务成为新的增长亮点 公司通过广电平台切入智慧城市领域，为公司开拓新的增长空间。广电网络双向改造后，电视机成为智慧城市落地的公共平台，电子政务、远程医疗、远程教育等都可以在该平台上实现。目前，公司已经在四川成立全资子公司，通过广电系统开展智慧城市或智慧社区业务。未来该领域市场空间广阔，初步估计在百亿级别，公司有望分享智慧城市盛宴。 三、 盈利预测与投资建议 公司将全面受益于广电信息化提速和智慧城市新业务，具备长期成长潜力。首次给予“强烈推荐”评级，预计公司13-15年EPS分别为1.15、1.55和2.1元。对应PE为25.8、19.1和14.1倍。 四、 风险提示 广电数字化、高清化改造延后；智慧城市业务不达预期；费用增长不可控。受益广电信息化提速和智慧城市，高成长可期 ——捷成股份2012年年报暨2013年一季报预告点评 民生精品---简评报告/计算机应用行业 强烈推荐 维持 交易数据（2013-3-11） 收盘价 29.62 近12个月最高/最低 31.5/19.85 总股本（百万股） 171.02 流通股本（百万股） 42.00 流通股比例% 24.56 总市值（亿元） 50.66 流通市值（亿元） 12.44 该股与沪深300走势比较 -30%-20%-10%0%10%20%30%12/0312/0612/0912/1213/03捷成股份沪深300 分析师 分析师：尹沿技 执业证书编号：S0100511050001 电话：(8621)60876700 Email：y iny anji@mszq.com 分析师：李晶 执业证书编号：S0100511070003 电话：(8621)68885157 Email：lijing_y js@mszq.com 研究助理：沈海兵 电话：(8621)68885169 Email：shenhaibing@mszq.com 相关研究 2013年3月12日 捷成股份(300182) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师与行业专家简介 尹沿技，IT行业首席分析师，3年IT行业经验，8年证券行业从业经验；2010年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名。 李晶，IT行业分析师，财务管理硕士，4年证券行业研究经验，2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。 沈海兵，IT行业分析师，复旦大学电子科学与技术学士，世界经济硕士，2年证券行业研究经验，2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室； 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座28楼。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 捷成股份(300182) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。