铅周报：铅价延续整理格局的概率大

最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 铅价延续整理格局的概率大 导读 · 日本央行的激进宽松政策或将引发新一轮央行宽松浪潮，但美国经济复苏的持续性遭到质疑，在宏观局势进一步明朗之前，铅价难以得到大幅提振。 · 全球精炼铅产量保持稳定的增长，并且这一趋势有望得到延续。全球的精铅供应较为充裕，为精炼铅宽松的基本面格局铺垫了基础。 · 我国精铅的终端消费领域正在平缓的复苏。不过，目前许多企业的铅酸蓄电池库存高企，导致终端需求的回暖受企业去铅蓄电池库存的影响，难以完全传导为对精炼铅的需求。 · 总体来看，精炼铅基本面乏善可陈，铅价受金融属性的影响或将增大。我们预计，下一阶段，铅价延续整理格局的概率大。 最近三周来，宏观风险事件频发，金融属性主导铅价走势。在基本面较为疲软的情况下，精铅价格受宏观利空消息打压，一路下行。当前来看，宏观局势尚未明朗，精铅供需基本面继续保持宽松，铅价延续整理格局的概率较大。 宏观局势不明朗，铅价难得提振 上周风险事件密集，四大央行举行议息会议，美国公布备受关注的非农就业数据，宏观风险的增大导致基本金属价格宽幅波动。日本推出激进的宽松货币政策，力推既有量化又有质化的货币宽松，力度之大远超市场预期，一时间投资者情绪得到大幅提振，铅价亦受益反弹。 但美国公布3月非农就业增加8.8万人，为2012年6月以来最小增幅，远低于预期值19万人；美国 3 月失业率降至 7.6%，但这主要因为劳动力参与率的大幅下降。远逊预期的美国就业数据引发了市场对美国劳动力市场与整体经济持续复苏动能衰减的忧虑情绪，投资者风险偏好受到打压，铅价承压下行。 展望下一阶段，日本央行的激进宽松政策或将引发新一轮央行宽松浪潮，亦增大了美联储延缓铅周报 2013-4-8 0755-83005875 guohao@jrqh.com.cn 最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 退出QE的可能性，这将为铅价提供一定的支撑。但美国经济复苏的持续性遭到质疑，欧元区经济陷于衰退、颓势难挽，均在宏观面上对铅价施加下行压力。总体来看，宏观局势尚不明朗，受此影响，铅价难以得到大幅提振。 精铅产量稳步增长 供应方面，全球精铅生产维持良好的增长势头。据国际铅锌研究小组（ILZSG）统计，2013年1月全球精铅产量85.8万吨，同比增长9.9%。分国家来看，除墨西哥和印度精铅产量同比小幅下降、日本和澳大利亚产量基本持平以外，主要的精铅生产国和地区的产量均有不同幅度的增长。 表1：主要精铅生产国和地区的精铅产量（万吨) 日期 2007年 2008年 2009年2010年2011年2012年2012年 1月 2013年 1月 同比增幅（％） 全球 857 919.6 920.4 981.6 1059.4 1063.1 78.1 85.8 9.9 欧洲 178.1 181.2 163.2 171.6 174.8 177.1 15 15.5 3.3 加拿大 23.7 25.9 25.9 27.3 28.7 28.2 2.5 2.6 4 墨西哥 25.5 25.5 22.8 27 34.8 34.5 2.9 2.8 -3.4 美国 130.3 128 121.4 125.2 124.7 129.4 11 11.1 0.9 印度 25.9 29.4 33.7 38 42.6 46.4 4 3.9 -2.5 中国 278.8 315.3 355 392 426.2 464.6 26.7 33.7 26.2 日本 27.6 27.9 24.8 26.7 25.3 25.2 2.3 2.3 0 哈萨克斯坦 11.8 9.8 8.9 10.9 11.1 8.8 0.8 1.1 37.5 韩国 26.7 26.8 32.9 32.1 42.2 45.6 3.8 3.9 2.6 澳大利亚 23.8 26.1 24.6 21.8 23.3 18.6 2 2 0 数据来源：ILZSG，金瑞期货 中国方面，精铅产量亦稳步增长。据中国有色金属工业协会统计，2013 年 1-2 月我国精铅产量为57.6万吨，同比增加11.8%。分省份来看，湖北、江苏和安徽三省1-2月精铅产量降幅明显，主要原因是这三地为再生铅生产大省，还原铅的生产受到持续的环保整治的影响，部分企业被关停整治，导致产量下降。除了这三省以外，中国主要精铅生产地区1-2月的产量均有较大幅度的增长。 表2：我国主要精铅生产地区产量（万吨) 地区名称 2013年1-2月份 2012年1-2月份 同比(%) 全国合计 65.2 57.6 11.8 河南 24.2 22.2 9.2 湖南 17.3 13.4 25.7 云南 6.3 5.3 18.6 湖北 4.6 5.1 -10 江西 2.7 1.1 156.5 广西 3 1 211.1 江苏 1.7 2.5 -31.6 内蒙 1.4 1.2 21.1 最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 安徽 1 1.9 -45.2 广东 0.7 0.6 24.8 数据来源：中国有色金属工业协会，金瑞期货 整体来看，全球精炼铅产量保持稳定的增长，并且这一趋势有望得到延续。全球的精铅供应较为充裕，为精炼铅宽松的基本面格局铺垫了基础。 国内下游消费平缓复苏 在我国，电解铅主要用于生产铅酸蓄电池，其用量占铅消费的80%以上，主要包括起动型、动力型以及固定型三种铅酸蓄电池。其中，汽车和电动自行车是我国铅酸蓄电池的主要消费力量。2013年1-2月我国汽车产销同比增长14.06%和14.72%，显示今年汽车工业开局良好，汽车消费有望继续成为拉动铅酸蓄电池需求的主要动力。 电动自行车方面，我国电动自行车市场逐步趋于饱和，渐渐进入以更换拉动需求的时期，2012年全年新增需求保持 5%左右的平稳增长态势。当前，随着天气转暖，电动自行车的使用率开始增加，其铅酸蓄电池的替换需求有望好转。 总体来看，我国精铅的终端消费领域正在平缓的复苏。不过，目前许多企业的铅酸蓄电池库存高企，导致终端需求的回暖受企业去铅蓄电池库存的影响，难以完全传导为对精炼铅的需求。因此，精铅需求的实际反弹较为乏力。 后市展望 展望后市，宏观层面上对全球经济回暖的可持续性的忧虑情绪依然存在，在整体局势进一步明朗之前，铅价难以得到大幅提振。基本面方面，在精铅产量稳步增长、整体供应较为充裕的同时，下游消费平缓复苏、精铅实际需求弱势反弹，因此精铅的基本面格局仍偏宽松。 总体来看，精炼铅基本面乏善可陈，铅价受金融属性的影响或将增大。我们预计，下一阶段，铅价延续整理格局的概率大，伦铅的运行区间为2025-2150美元，沪铅对应的区间为14250-15000元。 最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 金瑞期货有限公司 金瑞金属团队 金瑞期货有限公司 柴 力 0755-83005311 chaili@jrqh.com.cn 叶羽钢 0755-83005884 yeyg@jrqh.com.cn 杨小光 0755-83002743 yangxg@jrqh.com.cn 柴 静 0755-83005819 chaij@jrqh.com.cn 马宇晖 0755-83526385 mayh@jrqh.com.cn 陈 敏 0755-83758012 chenmin@jrqh.com.cn 葛 杰 0755-83550548 gejie@jrqh.com.cn 周 挺 0755-82912341 zhouting@jrqh.com.cn 谭 远 0755-83005829 tanyuan@jrqh.com.cn 宋小浪 0755-83005091 songxiaolang@jrqh.com.cn 杨 宏 0755-83002714 yangh@jrqh.com.cn 郭 皓 0755-83005875 guohao@jrqh.com.cn 刘兰明 0755-83005270 liulanming@jrqh.com.cn 公司网址：www.jrqh.com.cn 公司地址：广东省深圳市福虹路9号世贸广场A座24层 邮编：518033 传真：0755-83679900 公司电话：0755-83662122 83662199 研究所 地址：广东省深圳市福虹路9号世贸广场A座24层 邮编：518033 传真：0755-83679900 电话：0755-83679108 研究所上海研究中心 地址：上海市浦东新区东方路16号保利广场D座６楼 电话：021-50312668 机构业务部 地址：广东省深圳市福虹路9号世贸广场A座38层 邮编：518033 传真：0755-83679349 电话：0755-83674400 上海营业部 地址：上海市浦东新区东方路16号保利广场D座６楼 邮编：200120 传真：021－5031193 电话：021-68401299 南昌营业部 地址：江西省南昌市八一大道366号省建行大厦附楼三楼 邮编：330006 传真：0791-6846160 电话：0791-6846118 大连营业部 地址：大连市沙河口区会展路129号2201室 邮编：116023 传真：0411-84803892 电话：0411-84806640 郑州营业部 地址：河南省郑州市未来大道69号未来公寓1507室 邮编：450008 传真：0371-65613420 电话：0371-5612597 香港分公司 地址：香港湾仔告士打道128号祥丰大厦7楼B室 电话：00852-25987728 传真：00852-2598-7708 北京营业部 地址：北京西城区金融街5号新盛大厦B座1102室 邮编：100034 传真：010-66555527 电话：010-66555673 青岛营业部 地址：青岛市东湖西路5号甲华银大厦1904室 邮编：266071 传真：0532-80901910 电话：0532-80901881 佛山营业部 地址:广东省佛山市禅城区城门头西路1号环球国际广场1203-1204室 邮编：528000 传真：0757-82363953 电话：0757-82361317 南山营业部 地址：深圳市南山区文心五路33号海岸大厦西座1701室 邮编：518054 传真：0755-86616220 电话：0755-86616263 赣州营业部 地址：赣州市章贡区黄屋坪路1号星光华城3楼 邮