尿素期货周报：基本面大概率延续供增需稳格局 但短期不宜过度追空

基本面大概率延续供增需稳格局但短期不宜过度追空 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年9月20日 尿素周度需求支撑较弱，市场成交持续低迷，出口预期回落压制盘面 交易逻辑： 短期：尿素盘面价格弱势运行，主要逻辑在于供应端压力持续增加而需求端支撑乏力。具体来看，国内尿素日产突破20万吨，同比高于去年同期，工厂库存攀升至119万吨，同比增幅显著。农业需求启动有限，工业需求按需采购，出口集港虽部分支撑但内需疲弱主导市场情绪。国际市场价格下调进一步削弱出口预期，叠加国庆节前工厂收单压力，市场利空因素占据主导。 演变趋势：未来一周，尿素基本面大概率延续供强需弱格局。供应端日产预计进一步提升至20.0-20.3万吨，新增产能投放和装置复产加剧供应压力。需求端农业备肥可能逐步启动但幅度有限，工业需求维持平稳，出口窗口期临近但政策不确定性限制乐观情绪。库存压力或继续增加，工厂为节前收单可能进一步降价促销。整体来看，尿素价格可能承压下行，测试前低支撑，但需警惕宏观政策或出口消息突发利好带来的短期反弹。策略： 基于供强需弱的基本面，短期策略建议观望为主，支撑位关注1640-1660元/吨附近，若跌破可能下探1600元/吨。套利端建议空近多远思路对待；期权端，逢高卖出看涨思路为主，仅供参考。 数据和资料来源：安云思、隆众资讯、卓创资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 供需本周尿素核心数据变化 国内尿素供应变化 国内尿素供应端压力显著增加，本周平均日产达到19.5万吨，较上周上升约1.01万吨，开工率约82.6%。9月19日日产进一步攀升至20.15万吨，开工率85.39%，同比去年增加0.4万吨。部分前期停车装置陆续复产，但也有一些装置计划检修，如山西天泽部分大颗粒装置计划9月24日停产检修一个月，影响日产量约3000吨。 国内尿素需求端变化 需求端表现疲软，农业需求依旧清淡，仅少量经销商逢低备肥，大多数谨慎观望，下一季备肥小旺季在9月下旬至10月中上旬，但目前启动有限。工业需求方面，复合肥开工率略有上涨至40.37%，但部分工厂成品销售不畅，对尿素原料接货积极性不高，按需采购为主。三聚氰胺开工率提升至56.78%，但对尿素行情支撑有限。出口集港订单部分执行，但整体内需疲弱。 国内尿素库存变化 库存压力继续增加，截至9月19日，国内尿素工厂库存量约119.1万吨，较上周增加2.85%，同比去年增加34.88%。两广地区库存约7万吨，同比增加1万吨。港口库存约51.6万吨，同比增幅高达145.71%，但本周环比减少3.34万吨，因出口订单离港推进。 未来需要关注的变化 未来几天需要关注国内尿素日产变化及装置检修计划执行情况，农业备肥启动进度和经销商采购情绪，复合肥和三聚氰胺开工率波动，出口集港订单执行及政策面消息，印度新一轮标购官方确认和国际市场价格走势，国庆节前工厂收单情况和库存变化。 数据和资料来源：安云思、隆众资讯、卓创资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 价格国内尿素市场价格变化情况（周度） 本周国际大部分地区尿素行情均呈下滑趋势，印标后国际市场交投氛围偏弱，由于市场前景仍不明朗，故买家纷纷推迟采购计划。 印度尼西亚大颗粒尿素出口标售价格到410美元/吨FOB低位，而伊朗尿素最新销价则接近370美元/吨FOB，但埃及及阿尔及利亚的尿素价格则表现偏强。 9月初埃塞俄比亚发布尿素进口招标，10月船期，贸易商投标价格在埃及/阿联酋419美元/吨FOB，约合埃塞俄比亚到岸价440美元/吨CFR。中国散装尿素到埃塞俄比亚运费约为35美元/吨，此次招标价格约合中国出口价405美元/吨FOB。近期看巴西尿素市场显示出复苏的迹象，而美国新奥尔良的驳船交易也有所缓和。尿素未来值得关注的主要因素就是欧洲采购活动的恢复以及印度的下一轮尿素进口标购，尽管市场有传言称印度或将很快再次发布新一轮尿素进口标购，但官方尚未对此有所回应，相关人士则表示印度港口目前物流混乱，因此在新的采购前，需要解决这个问题。 尿素平衡基本面大概率延续供强需弱格局 ◼根据隆众资讯的统计口径，供需差环比上涨1943.01%，企业库存上涨3.26万吨。周期内基本面延续现状，待价格进一步走低后，主流区域低端跌破1600元/吨，在秋肥市场临近，情绪的推动下，跌势行情暂时缓冲两日，但随后再次处于僵持局面。山东尿素企业报价跌后小幅波动，截止周四现货价格环比下跌0.60%至1610-1650元/吨。 尿素平衡产销率变化情况（周度） 尿素平衡预计短期累库压力不变，盘面承压 未来还需关注的风险 ◼1.印度突然发布进口标购或欧洲需求超预期回升，推动国际价格上涨；◼2.国内出口政策调整或窗口期延后，利好出口预期；◼3.农业备肥需求提前启动或工业需求意外增加；◼4.宏观利好政策出台提振市场情绪；◼5.装置突发大规模检修减少供应。 数据和资料来源：隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 氮肥尿素相关品种价格变化 ◼合成氨，预计下期合成氨市场供应显增加，需求不温不火，改观有限，市场利好不足，供应增加可观形势下，市场高位承压，交投僵持，存稳中回落预期。 ◼硫铵市场，供应宽松且需求疲弱的背景下，近期硫酸铵价格一路下探，目前华东焦化已跌至850-860元/吨的水平，临近十一，生产厂家清库意愿较重，不过随着价格的回落，下游用户询盘积极性有所恢复，预计近期市场或将僵持震荡为主。 数据和资料来源：隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 供应中长期尿素供应稳定，“反内卷”政策引导对行业影响有限 供应短期国内尿素装置变化情况 未来三周，计划检修企业预计5-6家，复产企业预计有8-9家附近。供应趋势，日产明显提升过后，随着检修和复产企业数量的减少，短时处于高位波动运行。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 中国尿素生产企业产能利用率81.22%，较上期涨1.88%，趋势小幅上升。周期内新增1家企业装置停车，停车企业（装置）恢复6家，延续上周期的装置变化，产能利用率继续上升。中国尿素生产企业煤制产能利用率：83.88%，较上期涨2.41%；中国尿素生产企业气制产能利用率：72.48%，较上期涨0.14%。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 2025年8月，中国尿素产量592.89万吨，较上月减少11.30万吨，较同期增加59.13万吨。月内常规性检修及政策性检修增加，且月内多家故障性检修企业，虽然有多家装置恢复，但是整体恢复值不及损失值，使其整体产量呈现减少状态。同时本月有新增产能投产，产能利用率有所下降。 需求国内尿素需求情况 ◼本周东北尿素到货量：6.6万吨，较上周上调4.6万吨。基于外省低价货源频现，东北场内储备、复合肥企业逢低跟进，整体采购量有明显提升。尿素企业预收订单天数6.88日，较上周期增加0.47日，环比增加7.33%。本周期尿素价格延续低位波动，但部分企业接出口订单以及低价增加部分预收，整体提升了国内尿素主流订单天数。。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 需求国内农业需求季节性变动情况 农需主要农业产区气温情况 农需主要农业产区气温情况 农需主要粮食作物和经济作物种植成本情况 ◼尿素市场当前仍由自身基本面主导，玉米价格上涨对尿素的边际拉动有限 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 复合肥供应端产能利用率、产量及进出口情况 本周期，复合肥产能利用率在38.63%，环比提升0.81个百分点。从主产区看，河南、河北区域部分低负荷运行企业装置负荷继续提升，仍在排产小麦肥为主；东北地区仍存在几家开车企业，负荷较低；湖北、山东、苏皖区域企业以销定产中，部分企业因库存压力增加出现降负荷情况，但相对稳定。西南、西北、华南区域企业排产不足，等待需求释放支撑。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 复合肥上游利润情况 人造板板材价格和月度产量变化情况 ◼2025年8月，GTI-人造板指数录得54.6%，较上月下降4.7个百分点，连续5个月位于临界值（50%）以上，显示GTI-人造板指数所代表的各GTI试点国优势人造板企业生产经营整体较上月呈扩张态势，但扩张速度略有放缓。 数据和资料来源：ITTO、GGSC、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 尿素企业总库存量116.53万吨，较上周增加3.26万吨，环比增加2.88%。本周期尿素企业库存继续小幅上涨，近期尿素价格先跌后稳，因局部低价吸引下游适当补仓，另外部分农业流向增加，尿素企业出货阶段性好转。但整体来讲，国内需求不及供应，尿素企业库存呈现小涨。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 估值尿素不同工艺的成本和利润变动情况 根据隆众资讯的统计口径，尿素样本企业理论利润：煤制固定床工艺理论利润为-217元/吨，较上周持平；煤制新型水煤浆工艺理论利润156元/吨，较上周下调10元/吨；气制工艺理论利润-215元/吨，较上周下调30元/吨。主要原因：本周煤头和气头成本保持稳定，新型煤气化工艺和天然气工艺主要受尿素价格走弱的影响，利润跟随向下变动。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn