尿素月报：基本面预期偏弱，但不宜追空

2024年6月3日 基本面预期偏弱，但不宜追空 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：当前尿素期价的下跌来源于两部分，一是宏观层面经济数据不及预期导致的商品的整体回调，另一部分则是尿素自身基本面有偏弱预期。从尿素基本面角度出发，6月尿素供增需减预期较强：供给端尿素前期检修装置逐步回归，开工及日产量回升，6月尿素供给增加的确定性较强；从需求端看，复合肥生产仍然维持高位，农需方面有阶段性追肥需求，尿素需求有支撑，但进一步增量预期有限，且6月复合肥生产有转弱预期。但关注到目前累库速率仍然偏慢，上游库存绝对水平偏低，现货价格支撑较强，加上目前复合肥需求转弱速度较慢，需求方面预期虽弱但现实仍然偏强，因此整体看不建议追空尿素。此前我们在周报中提示UR2409关注2200-2300之间沽空机会，当前我们建议空单逐步止盈。 相关研究 《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》《尿素周报0129：盘面情绪修复，回调仍可建立多单》《尿素周报0226：供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现》《尿素周报0304：产销仍未好转，等待需求兑现》《尿素周报0318：供给形成压制，出口船期不利》《尿素周报0520：基本面支撑，但继续上行空间有限》 策略建议：5月20日周报中建议UR2409关注2200-2300之间沽空机会，当前我们建议空单在2040-2120之间逐步止盈； 风险提示：出口政策变化。 目录 基本面支撑现货偏强，09合约基差走强....................................................................................................................................4 1、供给：逐步回归，尿素或再度面临高供给压力....................................................................................................................52、库存：环比小幅累库，但绝对水平仍偏低............................................................................................................................63、海外：国际尿素价格小幅反弹................................................................................................................................................7 1、产销率维持在高位....................................................................................................................................................................72、复合肥日产量仍然较高，但6月有转弱预期.......................................................................................................................8 五、总结与展望.........................................................................................................................................................................9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）............................................................................................................................4图表2：【UR】09基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】09-01价差.............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）.................................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）................................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.........................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）........................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）........................................................................................................................6图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）................................................................................................................................7图表11：【UR】周度产销率（%）...............................................................................................................................................7图表12：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................8图表13：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................8图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................8 一、行情回顾 0520-0531：基本面支撑，但向上动力不足 近两周尿素价格高位震荡，上周四价格开始下行，期价震荡偏弱，主要是宏观层面影响下商品的整体回调加上尿素本身基本面偏弱。基本面上，尿素供给逐步回归，需求有减弱预期，基本面整体偏弱，但上游企业库存绝对水平偏低，因此不宜过度看空。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基本面支撑现货偏强，09合约基差走强 尿素山东地区基差走强，5月20日为123元/吨，5月31日走强至205元/吨，尿素低库存支撑现货偏强；UR09-01价差小幅收窄，5月20日为99元/吨，5月31日价差收窄至79元/吨。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：逐步回归，尿素或再度面临高供给压力 近一周尿素检修装置开始回归，日产量回升，截至5月30日，中国尿素周度开工率为76.46%，环比+1.76个百分点，同比+0.17个百分点，其中气头开工率为79.14%，环比+0.36个百分点，同比+2.85个百分点，尿素煤头周度产量为88万吨，环比+3万吨，同比+4万吨。 根据隆众资讯数据，截至5月29日当周，中国尿素周度总产量约为120.61万吨，估算日产量约为17.23万吨，6月份尿素检修装置将逐步回归，尿素或再度面临高供给压力。 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：环比小幅累库，但绝对水平仍偏低 根据卓创资讯数据，截至5月30日，中国尿素周度企业库存为26.7万吨，环比减少+2.3万吨，同比-