HeaderTable_User 1197219667 1371532742 1376039237 1371365873 HeaderTable_Industry 13022400 看好 investRatingChange.same 173833884 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 谈判品种平均降幅36.5%，国产新药降幅仅30%，均低于预期降幅。此前市场参考卫计委第一批医保谈判成功三个品种的降幅（替诺福韦酯、埃克替尼和吉非替尼分布降价67%、54%和55%），预期第二轮由人社部主导的医保目录谈判将降价50-60%，最终平均降幅36.5%。而13个谈判成功的国产新药平均降幅仅30%，显示出医保对国产创新药的大力支持。 重点关注价格降幅低且此前销售基数低的国产优秀品种。本轮谈判中，国产新药降幅低于25%的上市公司产品包括重组人尿激酶原（15.9%，天士力）、康柏西普（17.5%，康弘药业）和阿利沙坦（24%，信立泰），而重组人尿激酶原和阿利沙坦样本医院销售额均低于1000万元，而康柏西普也仅1.34亿元，远低于竞争对手进口产品雷珠单抗（2.9亿元），我们认为以上降幅较小，基数较小产品销售增长弹性最大。 人社部将借谈判目录试行医保支付标准，利好目录内在研国内仿制药。本次谈判的价格并非市场直接定价的价格，而是医保支付标准，我们认为这将是人社部全国推广医保支付标准的先兆。由于通过一致性评价的仿制药和原研产品享受同样的支付标准，我们认为这将利好本次谈判目录内重磅产品的在研仿制药厂家，包括双鹭药业、中国生物制药、信立泰、翰宇药业、三生制药和复星医药。 鼓励定点零售药店销售谈判品种，利好院边店布局较多的连锁龙头。结合此前国务院发布的医保支付方式改革指导意见提出的鼓励零售药店做好慢性病用药供应，我们认为，人社部将从医保支付政策上加大对具备慢病用药和新特药专业服务能力的定点零售药店的支持，未来慢病医保药店数量有望增多，报销范围也有望扩大到现有的谈判目录品种，主要利好国药一致、上海医药和老百姓。 投资建议与投资标的 本轮医保谈判目录落地有三条受益主线：①最大利好国产创新药：信立泰(002294，买入)、天士力(600535，买入)和康弘药业(002773，未评级)；②其次利好重磅品种首仿/次仿：双鹭药业(002038，买入)、复星医药(600196，未评级)；③最后利好院边店布局较多的连锁龙头：国药一致(000028，买入)、上海医药(601607，未评级)和老百姓(603883，未评级)。 风险提示 地方医保增补进度低于预期；临床推广低于预期；药店政策支持低于预期。 医保谈判目录落地，利好国产创新药、重磅首仿和连锁药店龙头 ——医保谈判目录出台点评 医药生物行业 证券 公司 股价 EPS PE 投资 代码 名称 16 17E 18E 16 17E 18E 评级 002294 信立泰 34.92 1.33 1.42 1.66 26.16 24.60 21.08 买入 600535 天士力 37.78 1.09 1.37 1.63 34.70 27.63 23.13 买入 000028 国药一致 76.41 2.77 2.92 3.54 27.57 26.20 21.61 买入 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 医药生物 报告发布日期 2017年07月20日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 季序我 010-66210109 jixuwo@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860516010001 联系人 梁东旭 021-63325888*7511 liangdongxu@orientsec.com.cn 刘恩阳 010-66218100*828 liuenyang@orientsec.com.cn 伍云飞 021-63325888*1818 wuyunfei@orientsec.com.cn 相关报告 医保目录调整完毕，支付标准箭在弦上 2017-02-24 医保目录调整专题之心血管系统用药 2017-02-10 医保目录调整专题之中枢神经系统用药 2017-02-07 -14%-7%0%7%14%16/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/05医药生物 沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 医药生物深度报告 —— 医保谈判目录落地，利好国产创新药、重磅首仿和连锁药店龙头 2 目 录 事件：36个品种谈判成功纳入全国医保乙类目录 .......................................... 4 谈判品种平均降幅36.5%，低于此前预期降幅（50-60%） ............................ 4 国产新药降幅低于预期，体现医保对国产创新的支持 ..................................... 6 重点关注药价降幅低且销售基数低的国产优秀品种 ........................................ 7 国家可能借谈判目录全国试行医保支付标准，利好目录内在研国内仿制药 ..... 9 鼓励定点零售药店销售谈判品种，利好院边店布局较多的连锁龙头 ............. 10 投资建议与投资标的 .................................................................................... 11 风险提示 ...................................................................................................... 11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 医药生物深度报告 —— 医保谈判目录落地，利好国产创新药、重磅首仿和连锁药店龙头 3 图表目录 表1：人社部第二批医保目录谈判品种情况梳理 ........................................................................... 4 表2：卫计委首批价格谈判结果 .................................................................................................... 6 图1：国产新药降幅低于总体，普佑克、朗沐和信立坦降幅最低 .................................................. 7 图2：重点品种销售额和价格降幅比较 ......................................................................................... 7 图3：样本医院替诺福韦销售额增长情况（2015Q1-2016Q4） .................................................... 8 图4：样本医院替诺福韦销售量增长情况（2015Q1-2016Q4） .................................................... 8 图5：样本医院吉非替尼销售额增长情况（2015Q1-2016Q4） .................................................... 8 图6：样本医院吉非替尼销售量增长情况（2015Q1-2016Q4） .................................................... 8 图7：样本医院埃克替尼销售额增长情况（2015Q1-2016Q4） .................................................... 9 图8：样本医院埃克替尼销售量增长情况（2015Q1-2016Q4） .................................................... 9 表4： 医保谈判成功重磅进口产品的国产仿制药在研情况 ........................................................... 9 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 医药生物深度报告 —— 医保谈判目录落地，利好国产创新药、重磅首仿和连锁药店龙头 4 事件：36个品种谈判成功纳入全国医保乙类目录 事件：7月19日，人社部发布《关于将36种药品纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知》。《通知》显示，此前纳入医保目录谈判的44个品种中36个品种成功完成谈判，进入医保乙类报销目录，并给出相应医保支付标准。同时，人社部还要求地方不得调出相关品种，不得调整支付范围，尽快纳入地方医保目录。 资料来源：http://www.mohrss.gov.cn/gkml/xxgk/201707/t20170718_274153.html 谈判品种平均降幅36.5%，低于此前预期降幅（50-60%） 本次医保谈判药品成功纳入36个品种，和4月份公布的44个谈判品种清单相比，谈判成功率达到81.8%，显示参与谈判的制药企业对医保谈判应对积极。此前市场参考卫计委第一批医保谈判成功的三个品种——替诺福韦酯、埃克替尼和吉非替尼，分别降价67%、54%和55%，预期本次第二轮医保目录谈判降幅应在50-60%之间。本次谈判成功品种平均降幅达36.5%，低于此前市场预期（我们按此前中标最低价估算）。较高的成功率和低于预期的药价降幅说明人社部谈判的压价尺度也大多符合参与药企本身的预期。 表1：人社部第二批医保目录谈判品种情况梳理 药品名称 生产企业 商品名 剂型 规格 谈判前全国最低价（元） 支付标准（元） 降价幅度 2016年PDB销售额（百万元） 国产品种 -30% 重组人尿激酶原 天士力 普佑克 注射剂 5mg:50万IU 1213 1020 -16% 3.3 康柏西普 康弘药业 朗沐 注射液 0.2mg:2mg 6725 5550 -17% 134.0 重组人血管内皮抑制素 先声药业 恩度 注射剂