http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 食品饮料行业 行业跟踪报告 2013年3月18日 证券研究报告 布局白酒仍需等待，配置景气度上升品种 ——食品饮料行业3月跟踪报告 分析师 张 勇 0755－83515478 执业证书编号S1070510120004 联系人 张威威 0755-83660814 从业证书编号S1070112050074 贺 琪 0755-83881632 从业证书编号S1070112060024 行业评级：推荐（维持） 投资建议： 建议配置景气度上升的乳制品子行业以及业绩稳健的食品个股。推荐伊利股份、双汇发展、光明乳业、贝因美、三全食品、克明面业、好想你等。此外，白酒子板块有反弹动力，推荐市值小、成长性强的老白干酒、沱牌舍得、伊力特等。 要点：  板块表现：3月截至目前上证指数下跌3.69%，沪深300跌4.99%，食品饮料指数（中信）微跌0.77%，板块表现好于大盘。从子板块来看，3月截止目前仅乳制品、啤酒、调味品上涨，而上周乳制品为唯一上涨子板块，3月累计涨幅6.83%。  行业观点：乳制品延续之前的热度，国内乳制品行业景气度持续回升，而全球奶粉限购以及新西兰大旱导致乳制品价格上涨，利好国内乳企，贝因美、伊利股份等行业龙头将直接受益。限制三公消费、作风转变对白酒行业影响持续，白酒产业链利润空间受到压缩，布局时点仍需等待。  数据追踪：统计局公布2013年1-2月产量数据，速冻米面产量累计增长63.93%，啤酒12.21%，酱油25.71%，液体乳12.52%，乳制品13.99%，即使考虑到春节因素，各子行业产量同比增速也明显加快；葡萄酒表现平平1-2月产量同比增长15.11%，增速略有上升。食品饮料行业一季报业绩有望表现靓丽。  一周要闻：乳制品：价格方面，奶粉限购继续发酵，代购奶粉价格连涨，有些品牌代购价超过国内正规渠道市场价；企业层面，贝因美推出“晒工厂”亲子游活动，邀消费者见证奶粉生产过程，增强消费者信心；政策层面，预计今年将实施食品安全风险监测计划，对婴幼儿食品等进行全方位监测，而农业部也表示，要严把生鲜乳质量关，已取缔近1/3不合格奶站；原料方面，新西兰大旱造成今年奶粉价格上涨36%，而新西兰占我国奶粉进口80%以上，预计上半年奶粉价格将走高。酿酒：茅台有机认证造假风波引起板块下跌，白酒反弹风险犹存；张裕高增长终结，收入利润双下滑，37个区域营销管理公司，36家资金回收量未完成年度计划。肉制品：猪肉价格持续下跌，猪粮比跌破盈亏平衡点，山东生猪养殖陷入中度亏损，存栏压力依然较大。  风险提示：政策风险；食品安全风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 66 2.7 总市值（亿元） 9,653 3.62 流通市值（亿元） 7,766 4.31 股价表现 % 1M 3M 6M YTD 食品饮料 -4.22% -0.12% -12.83% -4.32% 沪深300 -9.25% 6.34% 11.42% -0.29% 食品饮料行业指数走势 数据来源：Wind资讯 相关报告： 《小市值、高成长的白酒企业》 ——挖掘三线白酒的投资机会 《渠道深化、份额提高，克明龙头地位凸显》——克明面业（002661） 《需求基本恢复，快速增长可期》 ——三全食品（002216） -30%-20%-10%0%10%20%3/156/159/1512/153/15食品饮料（中信） 沪深300 行业跟踪报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目 录 1．市场表现与投资建议 ........................................................................................... 3 2．行业新闻 ............................................................................................................... 4 3．主要产品价格走势 ............................................................................................... 6 4．近期重点推荐公司 ............................................................................................... 7 图表目录 表1：行业重点新闻 .................................................................................................. 4 表2：近期重点推荐公司 .......................................................................................... 7 表3：重点覆盖上市公司财务指标 ........................................................................... 7 图 1：食品饮料行业指数与沪深300指数对比 ...................................................... 3 图 2：中信一级子行业3月累计涨跌幅对比 .......................................................... 3 图 3：食品饮料各子行业涨跌幅 .............................................................................. 3 图 4：上周食品饮料涨跌幅排行 .............................................................................. 3 图 5：啤酒产量及增速 ............................................................................................. 6 图 6：葡萄酒产量及增速 ......................................................................................... 6 图 7：液体乳产量及增速 ......................................................................................... 6 图 8：速冻米面食品产量及增速 .............................................................................. 6 图 9：酱油产量及增速 ............................................................................................. 6 图 10：乳制品产量及增速 ........................................................................................ 6 行业跟踪报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 1．市场表现与投资建议 3月截至目前上证指数下跌3.69%，沪深300跌4.99%。食品饮料指数（中信）微跌0.77%。金融地产板块带动大盘下跌，食品饮料板块表现出较好的防御性。从食品饮料行业子板块来看，3月截止目前乳制品、啤酒、调味品上涨，其他子板块下跌，而上周乳制品为唯一上涨子板块，3月累计涨幅6.83%，啤酒和调味品上周股价回调。 乳制品延续之前的热度，全球奶粉限购以及新西兰大旱导致乳制品价格上涨，推高进口奶粉市场价，缩小外资品牌和国产品牌的价差，利好国内乳企，国内品牌奶粉将实现恢复性增长，贝因美、伊利股份等行业龙头将直接受益。除奶粉之外，液态奶增长也将逐渐恢复（见《把握乳制品需求方向，关注高成长子行业》）。而酿酒板块未出现改善迹象，限制三公消费、作风转变对白酒行业影响持续，终端零售价和渠道利润都在下滑，中端酒成为成为主战场，白酒产业链利润受到压缩。短期来看，行业难以出现整体性机会，建议配置景气度上升的乳制品子行业以及业绩稳健的食品个股。推荐伊利股份、双汇发展、光明乳业、贝因美、三全食品、克明面业、好想你等。此外，三线白酒受政策影响小，本地渠道深耕和产品结构升级空间大，有望保持较快增长，推荐市值小、成长性强的老白干酒、沱牌舍得、伊力特等。 图 1：食品饮料行业指数与沪深300指数对比 图 2：中信一级子行业3月累计涨跌幅对比 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 图 3：食品饮料各子行业涨跌幅 图 4：上周食品饮料涨跌幅排行 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2012/3/152012/6/152012/9/152012/12/152013/3/15食品饮料（中信） 000300(14)(12)(10)(8)(6)(4)(2)024电子元器件 石油石化 通信 医药 电力及公用事业 餐饮旅游 轻工制造 食品饮料 计算机 基础化工 电力设备 交通运输 家电 综合 纺织服装 钢铁 银行 传媒 商贸零售 有色金属 汽车 机械 农林牧渔 建筑 煤炭 国防军工 非银行金融 建材 房地产 (10)(5)05103月 上周 -15-10-505101520通葡股份 易食股份 重庆啤酒 双塔食品 贝因美 星湖科技 伊利股份 山西汾酒 燕京啤酒 皇氏乳业 莫高股份 黑牛食品 洋河股份 中葡股份 张裕A 煌上煌 广弘控股 百洋股份 亿晶光电 沱牌舍得 涨幅前10 跌幅前10 行业跟踪报告 长