勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 le 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 赵师夏 石化分析师 2013.03.13 xiaruoruo@163.com 从业资格：F0281039 PTA数据周报 投资主题 春节以后，PTA开启了一段1000点的下跌历程，昨日开始，多头持仓有所增加，但是笔者认为，下跌并不会就此结束。 从宏观角度而言，PTA本就不似焦炭、螺纹这些工业品种与房地产这种政策性行业有紧密的联系，从而容易受到宏观政策的影响，即使前期由于新“城镇化”概念的炒作也受到带动而跟涨，但是当这一热点逐渐消退，且再无新的重大利好刺激的情况下，“两会效应”也无法给PTA的趋势扭转带来更多的动力。而美国近期的表现良好，尽管似乎有故意炒作的嫌疑，但是美元的上涨势头无疑得到了市场的认可，这对商品期货市场是一种巨大的压力。 因此，在无法从宏观上寻求支援的情况下，我们只能将视角转向PTA产业链的基本面。可是，情况似乎更加的不乐观。PTA前期的上涨除了“春节效应”外，更大的动力来源于上游PX价格高企的成本支撑。因为PTA下游的聚酯行业去年以来持续疲软，对PTA的需求更是一弱再弱，即使PTA的行情出现上扬，聚酯厂商本着“买涨不买跌”的心理进行采购，但其持续的时间相对历史而言则是一再减短。春节以后更是几无大宗采购，仅以零星补货为主。而在CCF化纤论坛会议期间，更是相继传出大连逸盛525万吨聚酯装置全线停车，恒力石化220万吨装置停产的消息。加之国内PTA产能在去年的高速扩张，PTA—聚酯环节的原料库存和成品库存高企的状况可见一斑。 反观PTA上游PX产业的状况，由于供不应求而价格超然的PX在近10日以来出现了大幅的下滑，这其中除了MX走弱的原因外，更多的是给出了一种PX价格将会面临较大压力的信号。PX环节的暴利状态存续已久，但是这种状态的维持是靠着产业链的共同利润。可是按照当前的韩国PX价格，国内PTA厂商每生产一吨PTA要亏损620元左右，而PTA产业今年的预期平均开工率也仅在7成左右，这种状况告诉我们，无论是“价”还是“量”，PTA行业的亏损都会倒逼PX降价。3月ACP价格谈判僵持，ACP倡导价较前期走低，也恰恰证实了这一点。加之，福建腾龙芳烃（漳州）有限公司80万吨/年PX装置预计三月底正式运行，而亚洲其他新增PX装置也将在二季度开始逐步投产，所以后市PX价格的回落似乎已经为时不远。尽管回落幅度可能较小，但作为目前PTA价格上行仅有的动力，其对PTA的成本支撑作用的弱化效果却很可能是加倍的。 此外，本周开始，传出国内PTA厂商抱团联合限产的消息，目前PTA装置开工率仅为6成，而从盘面上看，多头在8000一线的抵抗也是十分顽强的，可见目前PTA厂商及多头拉涨氛围较浓。但是，厂商限产的目的到底是打压PX价格以降低成本，还是向下游聚酯厂商施加压力，使其补货，目前还很难区分清楚，只有等3月的PX进口数据出具是才能一见分晓。所以厂商限产的实际作用还有待观察，多头不可过分乐观。 从技术上而言，目前TA1309合约增仓下行，KDJ指标显示死叉，而此轮下跌已经跌至从7200点上涨以来的2/3回调位置，从历史而言PTA每轮回调多数都在此位置结束。因此，前期空单要格外留心。目前PTA下方支撑位7980点（120日均线），上方压力位8150点（10日均线），如放量跌破7980，则可追空，如突破8150，则建议空单离场。 数据点睛 本期重要数据变化： 1.由于美元指数上扬，加之原油需求前期预期不明朗，WTI原油价格持续承压，低位震荡，截至3月12日，报92.54美元/桶，对化工品行情支撑作用趋弱； 2.PTA期价近期快速回落，截至3月12日收盘，TA1309合约报8047点，由于跌速较快，且跌幅较大，而PX成本支撑作用依旧偏强，致使市场看多氛围加重，目前期货多空持仓比值为1.12，PTA短期技术反弹概率加大； 3.由于原油价格持续承压，石脑油、PX等PTA上游产品价格出现下跌，目前PX报价1536美元/吨FOB韩国，徽商期货研究所产品 《数据周报》 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 PX与MX价差为263美元/吨，超出正常范围20%左右，PX与石脑油价差为608美元/吨，高出正常水平35%左右，PX价格后市仍有跟随亚洲芳烃类产品下滑的可能； 4.近日，由于PTA期货价格下跌，带动PTA现货价格大幅回落，目前报价8050元/吨，期现价差为-3元/吨，对PTA期价影响甚微； 5.尽管近期PTA期价大幅走软，但由于PX价格下跌幅度相对较小，使得PTA生产厂家亏损增多，目前每生产一吨PTA亏损634元，相对于PTA现货8050元/吨的价格，厂家每生产1吨PTA亏损630元，超出厂商承受范围上限25%左右，目前国内厂商依旧开始联合限产保价，短期内或对期价有一定托涨作用； 6.由于近期聚酯切片价格跟随PTA大幅回落，聚酯毛利缩小至675元/吨，打压了聚酯厂商的生产积极性，近日已经相继传出共700多万吨聚酯产能停车的消息，压制了PTA期价； 7.年后，聚酯厂商及纺织企业逐步复工，开工率较节前有所回升，目前，江浙织机开工率为71.5%，聚酯开工率为81.5%，而PTA企业却由于PX价格高企亏损严重而进行装置检修，意图减少亏损，目前PTA开工率为60%，虽然PTA开工率再创历史新低，但由于2012年PTA产能扩张较快，PTA产量依旧偏高，上周产量为40.6万吨，而下游需求尚未有效恢复，仅以零星采购为主，PTA库存压力有所加强，个别厂商甚至库存积压达15万吨以上，库存的高企势将持续压制PTA的期价； 8.由于纺企年前放假较早，而年后复工后也仅以零星采购方式补货，致使聚酯涤纶产品成交清淡，库存压力再起，各品种库存上周平均上升2天水平，为连续8周上升，截至3月8日，涤纶短纤库存17天，涤纶长丝POY 27天，DTY 36.9天，FDY 27.9天；需求的萎靡致使PTA行情易跌难涨。 9.2013年2月，中国纺织服装月度出口额为164.76亿美元，环比下降33.27%，可见在终端的纺织需求方面，对PTA价格的企稳反弹短期内或将无所助益。 操作建议 PTA行业当前的利多因素太少，加之目前PTA—聚酯环节仍处于投产高峰期，而终端纺织却持续萎靡不振，PTA行业的洗牌过程可能仅仅只是刚开始，PTA短期若想抬头，希望较为渺茫。建议投资者TA1309空单继续持有，止损设在8150点；稳健者可尝试多TA1305空TA1309的套利单，目标价差200点。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 PTA产业链相关数据图： 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。