陆上运输行业3月报：大部制改革拉开铁路改革大幕,物流延续平淡

www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报 2013年03月07日 2013年03月陆上运输行业研究月报 大部制改革拉开铁路改革大幕，物流延续平淡 投资建议  基于大部制启动在即的铁路改革强烈预期，本月继续推荐大秦铁路（601006）、广深铁路(601333)和铁龙物流（600125）。  战略性看好物流行业投资机会，但目前板块调整压力依然较大，本月仍不作推荐。价值仍然在精选个股：继续推荐业绩增长相对确定的飞力达（300240），弹性品种看好中储股份中储股份（600787）。 数据点评  铁路客运增长较快，货运继续保持稳定：2月客运受春节错位影响大幅上涨，剔除错位因素仍增长较快。截至2月28日春运第34天，全国铁路累计发送旅客2.03亿人，同比增加增长11.9%。铁路中长途和短途客流均实现同比大幅增长，尤其是后者同比增幅高达16.1%。由于铁道部暂未公布月度实际数据，我们剔除错位因素影响，2月客运量同比增长预计在10%-12%左右，增长仍然较快。而根据大秦线运量增速来看，2月全路货运预计依然保持稳定，预计运量在3.18亿吨，同比约基本持平。  2012年物流需求减缓，成本增速仍然快于需求增速：2012年全国社会物流总额177.3万亿元，按可比价格计算，同比增长9.8%，增幅较上年回落2.5个百分点，符合我们预期。分季度看，1季度为10.9%，上半年为10%，前三季度为9.6%，呈逐季回落之势，4季度则明显趋稳回升。而2012年社会物流总费用9.4万亿元，同比增长11.4%，增幅比上年回落7.1个百分点，主要还是油价涨幅相对11年较小所致，虽然物流企业利润空间有所改善，但整体成本增速仍然快于需求增速。  春节错位因素致货车结构回升，收费增速优于车流量增速：整体来看，1月份高速公路车流增速受春节错位因素影响较大，整体车流量增速相对下滑，部分地区如深圳由于人口流动特性而同比有所增长，但同时错位因素也使得1月货车比例结构性提升，从而使得1月高速公路主要上市公司通行费收入同比持平或小幅增长。其中华南地区无论车流量增速还是通行费收入增速情况均好于其他地区。另外春节免费影响H1行业收入约3%，好于预期。 行业点评  大部制改革将拉开铁路改革大幕，主题投资机会只是起点，改革红利将不断释放：我们认为铁路体制改革的开篇内容是政企分离，交通大部制改革确立铁路改革的主要时点。铁路改革启动后，主题投资将逐步转移到铁路运输行业不断兑现的改革红利：铁路货运市场化、客运市场化、多元化经营等将不断，重塑运输企业的市场形象，扩大市场服务产品内涵和市场份额，提高铁路资产的盈利水平，也将逐步推升板块估值水平。  板块调整期逐步分化，价值仍在业绩较好标的：板块短期调整跑输大盘，业绩较好标的明显跑赢板块其他公司，价值明显。我们认为短期经济回升并没有明显的信号，估值提升的动力不足，主题性的催化剂暂时也处于中空期，因此我们认为板块较高的估值仍然面临一定的调整压力，短期仍不作重点推荐，建议精选个股。  高速公路继续“谨慎观点”：我们维持2月份的观点，上半年行业业绩仍可能出现小幅负增长，经济回升不明显的情况下，货运车流量的温和复苏对业绩的弹性贡献有限，维持行业“谨慎观点”。 风险提示  经济再次掉头下行，对行业冲击较大。 评级：增持 维持评级 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 9.88市场优化平均市盈率 12.37国金陆上运输指数 3652.54沪深300指数 2545.72上证指数 2273.40深证成指 9139.75中小板指数 5219.59276729673167336735673767120305120531120822121119130219国金行业沪深300 瞿永忠 分析师 SAC执业编号：S1130512080006 (8621)61038313 quyz@gjzq.com.cn 冯超 联系人 (8621)60753929 fengchao@gjzq.com.cn 相关报告 1.《大部制方案起草完成,铁路改革预期更进一步》，2013.2.24 2.《铁路货运价格上涨1.5分钱,略超预期》，2013.2.20 3.《铁路改革专题研究总体定位篇》，2013.2.18 wwwww1用㉈㍇ᘶ㝕䄗⍠ᚅ₁ᤂᜢ䎙ᘴ₇ተ㘵ᆘ此文档仅供中海基金管理有限公司使用 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 2013年03月陆上运输行业研究月报 内容目录 铁路运输：客货稳定，大部制改革拉开铁路改革大幕...................... 4 客运增长较快，货运继续保持稳定............................................................... 4 普货运价上调幅度和进度略超预期，“大部制改革”拉开铁路改革大幕..... 7 行业展望...................................................................................................... 8 物流：景气预计季节性回升，价值仍在业绩较好标的.................... 10 年度需求仍慢于成本增速，3月景气预计季节性回升................................. 10 板块调整期逐步分化，价值仍在业绩较好标的........................................... 11 高速公路：错位因素致货车结构回升，免费政策影响好于预期...... 13 春节错位因素致货车结构回升，收费增速优于车流量增速......................... 13 春节免通行费政策影响好于预期，仍维持行业“谨慎”观点..................... 15 行业内重点公司简析...................................................................... 17 大秦铁路——分流无忧，改革将大幅提升盈利能力.................................... 17 铁龙物流——铁路货运市场化改革中专业物流先锋.................................... 17 广深铁路——基本面转好，运价改革红利显著........................................... 18 中储股份（600787）：钢贸冲击已充分反应，物流商业地产爆发力大...... 19 飞力达（300240）：多重因素致业绩略超预期.......................................... 19 保税科技（600794）：保税仓储持续供不应求，业绩略超预期................. 20 恒基达鑫（002492）：内外因素影响珠海基地，业绩基本符合预期......... 21 图表目录 图表1：行业内重点公司投资评级（人民币）................................................. 2 图表2：2月铁路货运增速同比预计基本持平.................................................. 4 图表3：2月铁路客运增速预计因春运错位快速上涨....................................... 4 图表4：13年1月铁路固定资产投资开局良好................................................ 4 图表5：2月铁路煤炭运输增速预计微降（万吨）........................................... 5 图表6：2月大秦线煤炭运量继续保持恢复态势（万吨）................................ 5 图表1：行业内重点公司投资评级（人民币） 股票名称 收盘价（元）已上市流通A股（百万股）12EPS（元）EPS 13%1213EPS （元） 12PE 13PE投资评级上期评级 大秦铁路 7.86 14,866.790.77 18.57%0.91 10.2 8.6 买入 增持铁龙物流 7.55 1,156.160.38 21.58%0.46 19.9 16.3 买入 增持广深铁路 3.20 5,377.440.18 44.44%0.26 17.8 12.3 买入 增持中储股份 7.18 464.180.42 16.67%0.49 17.1 14.7 买入 增持飞力达 11.4475.000.61 19.67%0.73 18.8 15.7 增持 增持保税科技 17.91213.920.69 10.58%0.76 26.0 23.5 增持 增持恒基达鑫 13.6559.700.53 31.13%0.70 25.8 19.6 增持 增持 来源：wind,国金证券研究所 （其中中储，保税13年业绩按最新股本摊薄） wwwww2 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 2013年03月陆上运输行业研究月报图表7：大秦线煤运增速与秦皇岛煤炭铁路调入增速...................................... 5 图表8：秦皇岛港煤炭周度库存重新下降至630万吨...................................... 5 图表9：广深铁路客运发送量大幅增长............................................................ 6 图表10：长途车大幅增长是客运量快速增长主因........................................... 6 图表11：广深铁路货运量回升亦较为强劲...................................................... 6 图表12：沙鲅线到发量与营口港货物吞吐基本一致........................................ 7 图