陆上运输行业2月研究月报：铁路运价改革预期较强,物流短期平淡

www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net- 1 - 行业研究月报 2013年02月07日 2013年02月陆上运输行业研究月报 铁路运价改革预期较强，物流短期平淡 投资建议  基于铁路运输恢复略超预期，运价市场化改革预期较强，运价上调动力大，本月继续推荐大秦铁路（601006）、广深铁路(601333)和铁龙物流（600125）。  战略性看好物流行业投资机会，年度上涨空间将强于大盘，由于前期涨幅已较大，经济明显回升前，板块上行空间有限，本月不作重点推荐。个股方面重点推介中储股份（600787）和飞力达（300240） 数据点评  铁路客运春节错位影响下滑，货运保持稳定开局：1月，铁路旅客分别发送量1.539亿人，同比下滑7.8%，下滑明显，我们认为这主要是春节错位影响导致，预计剔除错位因素，客运增速开局同比持平或微降；1月全国铁路货运总发送量34121万吨，同比增加225万吨、增长0.7%；电煤供应链数量上呈现良好发展态势，预计1月大秦线煤炭运量约3890万吨左右，同比增长1.9%左右，实现首月开门红。朔黄线方面，根据我们调研，首月运量超2000万吨，增长较快。  物流行业景气回升变缓，弹性仍看经济：上个月月报当中，我们指出1-11月我国社会物流总额共计163.4万亿，按可比价格同比增长9.7%，虽然连续5个月低于10%，但却是12年3月份以来的首次回升。但从社会物流需求增速和GDP增速较好的同步性来看，12月社会物流需求的进一步恢复有所减缓，整体来看，我们预计12月增速 仍然低于10%。1月份非制造业商务活动综合指数56.2，仅比12月回升0.1，其中新订单指数和新出口订单指数略有下滑，显示出行业需求增速回升有所放缓。  高速公路车流量整体增速重新波动，货运路段相对下滑较大：进入12月份后，全国高速公路多数路段重新下滑。我们认为部分可能由于北方地区雾霾天气增多影响，也有春节错位因素影响。车流量增速分地区来看： 12月东部地区主要路段微降，整体增幅仍较大低于去年同期；中部地区整体下滑较大，中原高速路高增速结束，赣粤高速和皖通高速路段也小幅下降；华南地区12月整体轻微下滑，深高速微降，粤高速微升，而西部地区成渝高速相关路段仍然处于低迷状态。 行业点评  铁路运价市场化改革预期较强，运价上调确定性大：从1月的铁路工作会议来看，我们认为今年是铁路体制机制转换年，铁路将围绕运输组织改革和市场化改革进行动作，而价格工作会议提出铁路货运运价改革，推升了铁路货运价格“市场化”改革预期，我们认为将导致结构性货运涨价，运价上调的确定性较大。  物流板块涨幅已大，短期或有压力：自12月4日大盘创下1949低点后反弹以来，物流板块加权平均涨幅已经超32%，仅次于证券板块，相对大盘和沪深300的弹性达到1.3。我们认为板块目前大部分标的已经达到合理的估值水平，部分已经偏高，短期来看，经济回升并没有明显的信号，主题性的催化剂暂时也处于中空期，因此我们认为板块短期面临调整的压力。  高速公路上半年业绩负增长压力压制估值提升：春节免费通行即将开始，H1免费政策预计影响行业营收约5%。我们认为其上半年行业业绩仍可能出现小幅负增长，这是我们认为板块可能相对收益不明显的原因。 风险提示  经济再次掉头下行，对行业冲击较大。 评级：增持 维持评级 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 9.12市场优化平均市盈率 12.61国金陆上运输指数 3371.46沪深300指数 2775.84上证指数 2434.48深证成指 9922.72中小板指数 5170.182767296731673367356737673967120207120504120726121023130116国金行业沪深300瞿永忠 分析师 SAC执业编号：S1130512080006 (8621)61038313 quyz@gjzq.com.cn 黄金香 分析师 SAC执业编号：S1130511030022 (8621)61038325 huangjx@gjzq.com.cn 冯超 联系人 (8621)60753929 fengchao@gjzq.com.cn 相关报告 1.《全国价格工作部署,铁路货运价格改革将开启》，2013.1.22 2.《铁路工作会议召开,铁路体制机制转换年确立》，2013.1.17 3.《铁路工作会议定调加快市场化改革推进》，2013.1.17 wwwww1用㉈㍇ᘶ㝕䄗⍠ᚅ₁ᤂᜢ䎙ᘴ₇ተ㘵ᆘ此文档仅供中海基金管理有限公司使用 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net - 2 - 201302月陆上运输行业研究月报 内容目录 铁路运输：货运开局良好，期待运价上调........................................ 4 客运春节错位影响下滑，货运保持稳定开局................................................ 4 运价市场化改革预期较强，运价上调确定性大............................................. 7 行业展望...................................................................................................... 7 物流：板块短期或有压力，逐步进入年报节奏................................. 9 行业景气回升变缓，弹性仍看经济............................................................... 9 板块短期或有压力,逐步进入年报节奏........................................................ 10 高速公路：车流量增速重新波动，H1免费政策影响行业约5% ..... 14 车流量整体增速重新波动，货运路段相对下滑较大.................................... 14 1月车流量增速同比预计下滑加大，H1免费增持影响行业约5% .............. 17 行业内重点公司简析...................................................................... 18 大秦铁路（601006）：最大风险冲击已过，Q4后运量恢复超预期........... 18 广深铁路（601333）：2012整体最差，2013年逐渐向上，改革弹性最大18 铁龙物流（600125）：沙鲅线逐步企稳，特箱业务爆发需要改革推力...... 19 中储股份（600787）：钢贸冲击已充分反应，物流商业地产爆发力大...... 20 飞力达（300240）：多重因素致业绩略超预期.......................................... 20 保税科技（600794）：保税仓储持续供不应求，业绩略超预期................. 21 图表目录 图表1：行业内重点公司投资评级（人民币）................................................. 2 图表2：1月铁路货运增速同比基本持平......................................................... 4 图表3：1月铁路客运增速因春运错位原因下滑.............................................. 4 图表4：12年铁路固定资产投资顺利完成预计计划......................................... 4 图表5：1月铁路煤炭运输增速预计微降（万吨）........................................... 5 图表6：1月大秦线煤炭运量增速开门红（万吨）........................................... 5 图表7：大秦线煤运增速与秦皇岛煤炭铁路调入增速...................................... 5 图表1：行业内重点公司投资评级（人民币） 股票名称 收盘价（元）已上市流通A股（百万股）12EPS（元）EPS 13%1213EPS （元） 12PE 13PE投资评级上期评级 大秦铁路 7.1714,866.790.7717.79%0.91 9.3 7.9增持 增持铁龙物流 7.181,156.160.4219.05%0.50 17.1 14.4增持 增持广深铁路 3.045,377.440.1816.67%0.21 16.9 14.5增持 增持中储股份 7.73464.180.4617.20%0.49 16.8 15.8买入 增持飞力达 10.7475.000.5618.46%0.66 19.2 16.2增持 增持保税科技 16.40213.920.6911.06%0.76 23.9 21.5增持 增持恒基达鑫 13.2459.700.5330.15%0.70 24.8 19.1增持 增持 来源：wind,国金证券研究所 （其中中储，保税13年业绩按最新股本摊薄） wwwww2 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net - 3 - 201302月陆上运输行业研究月报图表8：秦皇岛港煤炭周度库存重新快速回升................................................. 5 图表9：广深铁路客运发送量增速企稳中........................................................ 6 图表10：城际列车下滑是广深客运下滑主因................................................... 6 图表11：广深铁路货运发送量增速持续回升................................................... 6 图表12：沙鲅线到发量与营口港货物吞吐基本一致........................................ 7 图表13：9月以来营口港货物吞吐量增速持续回升......................................... 7 图表14：名义社会物流总额与名义GDP单季度增速......................................