2013年2月通信及传媒行业投资策略：4G提升行业景气度,加速移动应用的发展

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 2012年电信行业固定资产投资超预期 从电信行业的固定资产投资看，11月份电信固定资产376.9亿元，同比增长3.66%，累计固定资产投资2839.9亿元，同比增长6.9%，单月投资有所反弹， 12月份电信行业固定资产投资773.9亿元，同比增长167%，2012年电信固定资产总投资3613.8亿元，同比增长8.5%，高于我们在2013年年度策略中8%的增速预期。 4G建设提升通信设备行业的景气度 4G的大规模建设将提升通信设备行业的景气度。从行业固定资产投资看，2013年中移动4G建设有望带动600亿元的增量投资，假设联通、电信处于竞争性考虑，维持其3G投资规模（4G不大规模建设），2013年电信行业固定资产投资有望达到4200亿元，投资同比增速为16%左右，但是增速远远低于2008年和2009年30%和25%的投资增速，相关公司业绩增速低于3G建设时期。我们认为通信设备行业整个行业进入成熟阶段，行业的成长不在于投资和产能的扩张，而在于产业链的整合和服务的延伸，4G有望加速企业的整合力度，同时公司在产业链的上下游业务延伸。 4G将带动移动应用的快速发展 在4G时代，移动应用平台的发展，视频应用将是4G主流，相关视频电话、视频监控、视频会议等应用成为主流。互联网公司通过OTT业务进一步掌握用户,运营商逐渐被边缘化，但是4G时代，特别是视频领域,互联网公司单独提供某项OTT业务越来越困难，多企业之间合作成为趋势。在OTT及增值业务中，运营商开始与OTT企业合作,参与到这些OTT合作中的企业，有望迎来高速发展时期。 投资建议： 评级未来十二个月内，通信及相关设备制造业评级“中性”。传媒行业“有吸引力” 重点关注百视通、网宿科技、东土科技和日海通讯  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码股价EPS PE PBR投资评级11A12E13E11A 12E 13E百视通 600637.SH17.200.320.470.8753.75 36.60 19.776.47跑赢大市网宿科技 300017.SZ20.870.350.520.7559.63 40.13 27.833.95跑赢大市东土科技 300353.SZ29.60.710.831.1841.69 35.66 25.084.31跑赢大市日海通讯 002313.SZ18.180.610.91.3829.80 20.20 13.172.26跑赢大市资料来源：上海证券研究所；股价数据为2013年1月29日收盘价 中性 ——维持 日期：2013年1月31日 行业：通信及相关设备行业 张 涛 021-53519888-1967 Zhangtao@shzq.com 执业证书编号：S0870510120023 通信及相关设备制造业 12月份电信行业固定资产投资 773.9亿元 同比增长 167% 11月移动通信基站设备产量 954.7万信道 单月同比增长 39.7% 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：ZT13-MIT02 相关报告： 首次报告日期： 4G提升行业景气度 加速移动应用的发展 ——2013年2月通信及传媒行业投资策略 证券研究报告 /行业研究/月度策略 月度策略 22013年1月31日 一、通信行业数据分析 1、移动基站设备同比增长速度有所加快 从统计局的统计数据看，2011年我国移动通信基站设备的产量6962.9万信道，同比增长了5.2%，2012年9月份移动基站设备750.1万信道，同比增长12.6%， 1-9月份累计同比增长37.5% ，1-8月累计同比增长40.5%，移动基站设备的单月增长速度持续下滑。 10月份我国移动基站设备的产量739.3万信道，同比增长27.8%，累计同比增长36.7%，11月份我国移动基站设备的产量954.7万信道，同比增长39.7%，累计同比增长36.8%，移动基站的增长速度有所加快。 从电信固定资产投资的看，2012年6月份电信固定资产投资814.4亿元，同比增长25.8%(去年同期可比数据计算)，7月份电信固定资产投资201.6亿元，同比增长28.7%，1-7月份累计同比增长6.3%，8月份电信固定资产投资240.9亿元，同比增长128%，9月固定资产投资324.9亿元，同比下降14.8%，1-9月份固定资产投资累计同比增长8.6%，相对于7月份固定资产投资仍然有所反弹。 10月份电信固定资产投资209.9亿元，同比下降3.58%，累计固定资产投资2463亿元，累计同比7.5%，11月份电信固定资产376.9亿元，同比增长3.66%，累计电信固定资产投资2839.9亿元，同比增长6.9%，单月投资有所反弹，但是全年投资增速仍然处于下降通道。12月份电信行业固定资产投资773.9亿元，同比增长167%，2012年电信固定资产总投资3613.8亿元，同比增长8.5%，高于此前我们在2013年年度策略中8%的增速预期。 图1 2012年11月份移动基站设备同比增长39.7% 单位：万信道 数据来源：统计局网站 上海证券研究所 月度策略 32013年1月31日 图2 2012年12月份电信固定资产投资增长167% 单位：亿元 数据来源：工信部网站 上海证券研究所 2、12月份联通新增用户有所下滑 中国联通12月份新增用户309.6万户，相对于11月份新增用户333.5万户和10月份新增用户339.4万户，新增用户规模有所下滑，主要是12月份2G用户同比下滑3.6万户。中国移动12月份新增用户302.9万户，相对于11月份新增用户380.1万户和10月份新增用户496万户，单月新增用户规模不断快速下滑。中国电信12月份新增用户258万户，相对于11月份新增用户252万户，单月增长规模基本持平。 图3 12月份中国联通新增用户规模有所下滑 数据来源：工信部网站 上海证券研究所 月度策略 42013年1月31日 在3G用户方面，截至12月底中国移动G3用户8792.8万户，单月净增长549.9万户，G3用户单月增长规模迅速反弹。中国联通12月份单月新增WCDMA用户313.2万户，单月增长规模基本持平。中国电信12月份3G用户新增用户320万户，中国电信3G用户达到6905万户。2G从正增长转为负增长，3G用户处于快速增长阶段。 二、通信及传媒行业市场动态 1、4G箭在弦上 不得不发 从整个宏观环境看，在新四化“信息化”战略的指导下，加快信息化基础设施建设，加快宽带网络和移动网络建设，符合新一届政府的发展方向，也是加快创新、产业升级的重要手段。总之是国家的意志左右着4G牌照的发放。 从全球4G发展看：2012年是全球4G元年，2009年Telia Sonera在挪威宣布首个商用全球LT E网路， 2012年全球范围内的LT E商用速度明显加快。根据GSA报告，截至2012年11月，全球已有105个国家和地区的360家运营商正在投资LT E，其中308家运营商做出了明确的LT E建设承诺，另外有52家运营商正在进行LT E网络实验，目前全球已有51个国家和地区的113张LT E商用网络。有统计显示，从已宣布商用营运113张执照的网路区域来看，有66张网路是在2012年集中宣布商用的，占比达到了58%，远高于之前几年的增比。 从行业的发展需求看，移动互联网流量激增是主要原因。美国风投KPCB合伙人玛丽·米克(Mary Meeker)发布的《2012互联网趋势报告》预计，2012年全球智能手机用户人数增长42%，人数可达11亿。中国以2.7亿智能手机用户位居榜首，增速达50%。智能手机等智能终端的普及，带动移动互联网应用的发展，移动互联网的流量迅猛增长，其中最为显著的是苹果手机。 据国外媒体报道，公关和数字营销公司Walker Sands发表报告称，2012年12月份，移动设备占到网站访问流量的23%，同比增长84%，比2011年1月份增长283%。其中，苹果iOS操作系统占到移动互联网流量的52%，Android操作系统市场份额为43%。苹果iPhone手机和iPad平板电脑流量的增长拉动移动互联网流量市场份额增长5个百分点，也使iOS与Android相比的移动互联网流量市场份额优势扩大到9个百分点。 从中移动的角度看，迫切需要建设4G,吸引高端用户。截至2012年11月份，三家运营商3G用户总数据看，虽然中移动还占优势，但是考虑到数据卡用户等因素，三家3G用户规模基本持平。但是从ARPU值的变化，看出3G给三家运营商带来的冲击很大：中移动2009 月度策略 52013年1月31日 年、2010年、2011年和2012年上半年ARPU值分别为77元，73元，71元和67元,下滑显著；中国电信2009年、2010年、2011年ARPU值分别为59.5元、54.2元、52.4元，但是其3G用户2012年ARPU值74元，能减缓ARPU下滑，特别是Iphone5上市后，其用户ARPU值更高;中国联通 2009年、2010年、2011年ARPU值分别为41.6元、43.7元和47.3元，其上升的重要原因是其3G用户2010年、2011年和2012年上半年ARPU值124元、110元和91.8元，3G用户特别是苹果签约用户规模的迅速增长，带动ARPU值的上升。 中国移动的4G网络建设已悄悄启动：目前中国移动已在北京、上海、杭州、南京、广州、深圳、厦门、青岛、天津、沈阳、宁波、成都、福州等13个城市以“规模试验”的名义建设TD-LTE网络。中国移动已透露，将在2013年新建20万个TD-LTE基站，建网城市超过100个。据悉中国移动2013年将进一步扩大试点规模，并通过新建和升级两种模式，使TD-LTE基站规模超过20万个，如果能获得国家相关部门批准，中国移动的真正目标是希望建设35到40万个TD-LTE基站。 2、4G建设提升通信设备行业的景气度 从行业固定资产投资看，虽然2013年中移动4G建设有望带动600亿元的增量投资，假设联通、电信处于竞争性考虑，维持其3G投资规模（4G不大规模建设），2013年电信行业固定资产投资有望达到4200亿元，投资同比增速为16%左右，远远低于2008年和2009年(3G建设时期)30%和25%的投资增速，相关公司业绩增速也会低于3G建设时期。同时由于在3G时代，通信设备价格迅速下滑，整个设备投资在总投资的比例也在迅速下滑。设备商出现了出货量快速增长，收入增速较缓慢，净利润出现不增长甚至下滑的状况。我们认为通信设备行业整个行业进入成熟阶段，行业的成长不在于投资和产能的扩张，而在于产业链的整合和服务的延伸，4G有望加速企业的整合力度，同时公司在产业链的上下游业务延伸。 3、4G将带动移动应用的快速发展 电信产业在历史上已历经了三次收入狂潮。第一波以语音业务为主，第二波以短信业务为主，第三波则以数据业务为主。移动应用平台：2G时代，以中移动，一大批以手机短信、彩铃等为业务的SP，造就了中移动繁荣中的增值业务；在3G时代，中国电信的基地业务，还处于孵化阶段，难以迅速形成规模，但是第三方公司（互联网公司） 月度策略 62013年1月31日 的应用，如微信、微博、导航等业务，却迅速形成规模，OTT