12月实体经济数据点评：基建投资强势回归

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 宏观策略研究 宏观数据点评 2013年1月19日 证券研究报告 分析师 汪毅：0755-83515512 执业证书编号：S1070512120003 基建投资强势回归 ——12月实体经济数据点评 结论： 四季度GDP增速略超市场预期，支出法三项内部结构性特征明显：制造业去产能化叠加地产投资下滑，但基建投资强势回归，整体投资增速基本持平。预计13H1投资增速平稳，基建投资有望保持20%左右增速，是政治换届后经济平稳的需要也是制造业投资下滑，地产投资存在不确定性背景下政府必要的选择。实际消费增速平稳，名义消费在价格驱动下增速上升，预计春节期间继续好转，可选消费及地产链条消费表现较好。工业生产延续温和复苏，主要工业产品增速有升有降。 数据： 1-12月份，固定资产投资同比名义增长20.6%；1-12月社会消费品零售总额同比名义增长14.3%，当月社会消费品零售总额名义同比增长15.2%。；1-12月份，规模以上工业增加值同比增长10.0%，当月规模以上工业增加值同比实际增长10.3 %。 要点：  投资季调环比增速较11月小幅上升，亮点仍在基建，月度增速大幅上升。而房地产投资受12月新开工增速下降影响，单月增速显著下滑。二者合计同比增速连续第四个月上行。制造业投资显著下滑，单月增速从19.4%下滑到13.7%，制造业下滑的趋势仍将持续。  13年上半年整体投资增速将保持平稳,基建投资增速仍将保持20%左右，理由如下：一是9、10、11月基建投资刚刚拉动经济企稳后，不会快速的撤出；二是政府换届大背景下，保持经济平稳增长是客观的需要。在目前产能过剩、企业高负债率的背景下，占固定资产投资比例最大的制造业投资增速将持续下滑，而房地产投资仍然面临一定的不确定性(销售、政策)，政府短期保持适度的基建投资是必要的选择。  名义消费增速近几个月主要受价格因素的推动上升，实际消费增速保持平稳，预计春节期间名义消费增速会继续上升。从限额以上企业消费数据观察，石油汽车、地产链条的家具、建筑装潢类消费增速上升。必需品消费平稳，金银珠宝消费增速下滑。  工业增加值同比增速小幅上升0.2%，季调后环比和11月基本持平，已公布的行业工业增加值增速显示持平或小幅上升的较多，如计算机通信及电子行业、电力、热力生产及供应业、电气机械制造业等。从重点工业品生产增速看，有色金属和汽车的生产增速加快，但乙烯、水泥、钢 宏观数据点评 材的生产增速有所放缓。整体上工业生产仍然保持缓慢复苏的趋势。 目 录 12月投资亮点仍在基建 ............................................................................................ 3 投资结构性趋势明显 ........................................................................................... 3 工业增加值“稳”步复苏 ......................................................................................... 5 工业生产逐渐复苏 ............................................................................................... 5 实际消费增速平稳 ..................................................................................................... 7 名义消费增速受物价拉动 ................................................................................... 7 插图目录 图1：新开工单月增速略有下滑 .............................................................................. 3 图2：商品房销售面积增速下降，销售额增速上升 ............................................... 3 图3：固定资产投资季调环比增速上升 .................................................................. 4 图4：12月地产投资单月增速下滑 ......................................................................... 4 图5：基建加地产累计同比增速趋势缓慢向上 ....................................................... 4 图6：四季度以来基建投资仍然保持较高增速 ....................................................... 4 图7：投资累计同比:第二产业下降,一、三产业上升 ........................................... 4 图8：12月制造业投资增速下滑显著 ..................................................................... 4 图9：房地产资金来源增速下降，但利用外资降幅收窄 ....................................... 5 图10：投资资金来源：其他，自筹，贷款上升 ..................................................... 5 图11：工业增加值同比增速缓慢上升 .................................................................... 5 图12：重工业与轻工业增速差略有下滑 ................................................................ 5 图13：工业增加值季调环比增速基本持平............................................................. 6 图14：出口交货值同比增速小幅下滑 .................................................................... 6 图15：除集体企业，其余类型企业工业增加值增速上行 ..................................... 6 图16： 分行业增加值累计同比持平或小幅上升趋势为主 ................................... 6 图17：主要产品工业生产增速：汽车上升............................................................. 6 图18：主要工业产品生产增速：有色金属上升 ..................................................... 6 图19：实际消费增速小幅下降0.1% ....................................................................... 7 图20：12月汽车石油消费增速上升 ....................................................................... 7 图21：必须消费品增速：食品饮料下降，日用品上升 ......................................... 7 图22：地产消费链条依然较强 ................................................................................ 7 图23：金银珠宝消费增速小幅下降 ........................................................................ 8 图24：限额以上企业消费占比 ................................................................................ 8 宏观数据点评 www.cgws.com 12月投资亮点仍在基建 投资结构性趋势明显 12月投资季调环比增速较11月小幅上升，其中，最大的亮点在基建，增速从12.5%上升到22%。而房地产投资受新开工单月同比下降影响，单月增速从28.5%下滑到12.4%。二者合计同比增速连续第四个月上行。基建投资中，农村基础设施建设（农林牧渔投资）、水利、环境和公共设施管理业单月投资增速上升较多，电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速有所下滑，交通运输、仓储和邮政业增速持平。制造业投资单月增速显著下滑，单月增速从19.4%下滑到13.7%，预计这一趋势仍将持续。 固定资产投资资金来源中，其他资金，自筹资金、国内贷款资金来源增速上升，利用外资和预算内资金略有下降，但整体资金来源增速连续第5个月上升。房地产投资资金来源中，除利用外资增速降幅收窄外，其余资金来源增速均出现下滑。 投资结构性趋势明显 我们对13年上半年的基建投资仍然较乐观，一方面认为在9、10、11月基建投资刚刚拉动经济企稳后，不会快速的撤出；另一方面在政府换届大背景下，保持经济平稳增长是客观的需要。在目前产能过剩、企业高负债率的背景下，占固定资产投资比例最大的制造业投资增速将持续下滑，而房地产投资仍然面临一定的不确定性(销售、政策)，政府短期保持适度的基建投资是必要的选择。 图1：新开工单月增速略有下滑 图2：商品房销售面积增速下降，销售额增速上升 资料来源：Wind,长城证券研究所整理 资料来源：Wind,长城证券研究所整理 -50%-30%-10%10%30%50%新开工单月同比 (40)(20)020406080商品房销售面积:累计同比 商品房销售额:累计同比 宏观数据点评 www.cgws.com 图3：固定资产投资季调环比增速上升 图4：12月地产投资单月增速下滑 资料来源：Wind,长城证券研究所整理 资料来源：Wind,长城证券研究所整理 图5：基建加地产累计同比增速趋势缓慢向上 图6：四季度以来基建投资仍然保持较高增速 资料来源：Wind,长城证券研究所整理 资料来源：Wind,长城证券研究所整理 图7：投资累计同比:第二产业下降,一、三产业上升 图8：12月制造业投资增速下滑显著