业绩符合预期，2013年增长确定性高

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/4 [table_page] 公司点评报告 [table_research] TMT组 分析师：李国旺 执业证书编号：S0290512030001 电话：021-61066713 邮箱：ligw@zszq.com 研究助理：田明华 电话：0755-82570575 邮箱：tianmh@zszq.com 联系人：姜烨 电话：021-61681566 [table_cominfo] 总股本(万股) 6000.00 流通A股/B股(万股) 1500.00/0.00 资产负债率(%) 9.73 每股净资产(元) 15.26 市净率(倍) 4.13 净资产收益率(加权) 11.27 12个月内最高/最低价 62.98/45.24 [table_stockTrend] [table_product] 1《精品剧优势突出，业绩高增长可期》，2012.12.10 2《精品剧战略持续推进,业绩稳健增长》，2012.09.11 [table_main] 中山公司类模板 ◎事项： 华录百纳发布年报业绩预告，净利润同比增长30%-50%，盈利区间10972万元-12660万元，对应EPS1.82元-2.11元，符合我们之前在深度报告中的预期。 ◎主要观点： 结算剧目增加，业绩高速增长。2012年度公司主要结算剧目有8部：《老爸的爱情》、《锁梦楼》、《金太狼的幸福生活》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》、《乱世三义》。去年为5部，同比增加了3部。结算剧目的大幅增加推动公司业绩较快增长。此外，公司试水的电影业务表现良好，6月18日上映的《痞子英雄之全面开战》票房约为1亿元，这亦为公司开辟了新的利润来源。 4季度业绩表现强劲，精品剧价格维持高位。1、《媳妇的美好宣言》（投资比例55%）：首轮于2012年11月8号在北京卫视、东方卫视、深圳卫视播出，在2012年4季度确认收入；2、《天真遇到现实》（投资比例100%）：首轮于2013年1月1日在江苏卫视、东方卫视、深圳卫视做为开年大戏播出，在2012年4季度确认首轮收入，单4季度净利润约2600-4300万，估算单集价格为140-210万元。可以看出，公司精品剧价格仍然高位维持，像《媳妇的美好宣言》有前一部的良好口碑，在三家卫视播出有1.8左右的收视率，价格预计300万/集。 公司2013年电视剧储备充分，电影业务有望继续发力。《战雷》、《咱们结婚吧》、《美丽的契约》等剧都将确定2013年在中央台、湖南卫视、北京卫视等台播出；而公司投资的《侦缉蜜语》、《夏天的拉花》、《侦缉蜜语》、《天仙奇侠》、《小龟大冒险》等电影有望在13年公映，刺激业绩增长。 维持“买入”评级。自去年12月10日我们给公司评级为“买入”后，一个月公司股价涨幅为30% ，印证了我们的投资逻辑和判断。2012/2013/2014 年EPS 预测为2.05/2.71/3.57元，对应2012-2014 年PE分别为25/19/14 倍。近期涨幅较大，建议短期谨慎。但公司是电视剧A 股上市公司中基本面最好，今年估值合理，仍维持“买入”评级。 [table_predict] 2010A 2011A 2012Q3 2012E 2013E 2014E 主营收入(百万) 220.26 287.29 127.26 380.08 496.04 644.75 同比增速(%) 97.71 30.43 65.46 32.30 30.51 29.98 净利润(百万) 35.77 84.40 40.21 122.81 162.33 214.04 同比增速(%) 62.96 135.94 69.69 45.50 32.18 31.86 毛利率(%) 36.22 51.91 46.53 54.19 55.74 55.47 每股盈利(元) 0.79 1.41 0.67 2.05 2.71 3.57 ROE(%) 31.71 48.76 4.39 45.26 39.93 36.33 PE(倍) 0.00 0.00 24.67 18.66 14.15 相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: 买入(持续) [table_subject] 2013年01月15日 传媒 证券研究报告--公司点评报告 [table_price] 收盘价(元)： 63.09 目标价(元)： 华录百纳(300291) 业绩符合预期，2013年增长确定性高 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/4 [table_page] 公司点评报告 附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E 流动资产 420.11 614.74 835.93 1165.61 营业收入 287.29 380.08 496.04 644.75 现金 94.75 150.57 330.21 442.35 营业成本 138.16 174.13 219.55 287.14 应收账款 124.93 194.05 219.83 298.43 营业税金及附加 15.14 14.63 16.87 21.92 其它应收款 1.72 2.56 2.78 4.15 营业费用 3.25 6.84 11.90 14.18 预付账款 49.64 68.08 72.65 116.01 管理费用 13.61 19.38 27.28 33.53 存货 149.08 199.47 210.46 304.67 财务费用 6.07 2.36 3.06 -0.24 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 3.05 3.61 5.13 6.55 非流动资产 4.68 6.28 10.67 16.52 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 2.96 3.84 5.43 7.81 营业利润 108.00 159.11 212.25 281.67 无形资产 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外收入 4.00 4.33 4.14 4.15 其他 1.72 2.43 5.24 8.71 营业外支出 0.02 0.08 0.05 0.05 资产总计 424.79 621.01 846.60 1182.14 利润总额 111.99 163.36 216.34 285.78 流动负债 179.78 210.91 230.51 301.33 所得税 28.68 41.26 54.92 72.64 短期借款 69.50 89.95 53.11 57.48 净利润 83.30 122.10 161.42 213.14 应付账款 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 -1.10 -0.70 -0.91 -0.90 其他 110.28 120.97 177.40 243.85 归属母公司净利润 84.40 122.81 162.33 214.04 非流动负债 30.25 82.23 130.81 187.71 EBITDA 115.95 166.76 217.59 283.76 长期借款 30.25 82.23 130.81 187.71 EPS（元） 1.41 2.05 2.71 3.57 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 负债合计 210.03 293.14 361.31 489.05 主要财务比率 少数股东权益 1.10 0.40 -0.51 -1.42 2011 2012E 2013E 2014E 归属母公司股东权益 213.66 327.47 485.80 694.51 成长能力 负债和股东权益 424.79 621.01 846.60 1182.14 营业收入 30.43% 32.30% 30.51% 29.98% 营业利润 153.60% 47.32% 33.39% 32.71% 归属母公司净利润 135.94% 45.50% 32.18% 31.86% 获利能力 毛利率 51.91% 54.19% 55.74% 55.47% 现金流量表 净利率 29.00% 32.13% 32.54% 33.06% 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E ROE 48.76% 45.26% 39.93% 36.33% 经营活动现金流 19.03 -22.93 162.45 39.09 ROIC 27.37% 23.90% 22.87% 21.06% 净利润 83.30 122.10 161.42 213.14 偿债能力 折旧摊销 0.65 0.46 0.68 1.04 资产负债率 49.44% 47.20% 42.68% 41.37% 财务费用 6.07 2.36 3.06 -0.24 净负债比率 46.45% 58.78% 45.70% 44.25% 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 2.34 2.91 3.63 3.87 营运资金变动 -70.16 -148.66 -2.41 -174.78 速动比率 1.51 1.97 2.71 2.86 其它 -0.84 0.81 -0.30 -0.07 营运能力 投资活动现金流 -0.93 -2.87 -4.78 -6.83 总资产周转率 0.80 0.73 0.68 0.64 资本支出 0.34 2.41 4.09 5.78 应收帐款周转率 0.43 0.51 0.44 0.46 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -0.59 -0.46 -0.68 -1.04 每股指标(元) 筹资活动现金流 -6.78 41.51 62.08 79.87 每股收益 1.41 2.05 2.71 3.57 短期借款 29.50 -19.67 3.28 4.37 每股经营现金 0.32 -0.38 2.71 0.65 长期借款 -30.25 51.98 48.57 56.91 每股净资产 3.58 5.46 8.09 11.55 其他 -6.03 9.20 10.22 18.59 估值比率 现金净增加额 11.33 15.72 219.75 112.14 P/E 0.00 24.67 18.66 14.15 P/B 0.00 9.25 6.24 4.36 EV/EBITDA 0.05 18.42 13.42 10.19