请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 21年业绩增长符合预期，订单高增确定性强 [Table_Title2] 利元亨(688499) [Table_DataInfo] 评级： 暂不评级 股票代码： 688499 上次评级： 暂不评级 52 周最高价/最低价： 381.97/155.03 总市值(亿) 221.32 最新收盘价： 251.5 自由流通市值(亿) 47.21 自由流通股数(百万) 18.77 [Table_Summary] 事件概述 公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润为 2.09亿元到2.32亿元，同比增长48.51%到64.84%；实现扣非归母净利润为 1.99 亿元到 2.22亿元，同比增长59.87%到78.29% 。 分析判断: ► 多方因素助力公司业绩增长 公司2021Q4预计实现归母净利润0.52亿元到0.75亿元，同比增长7.48%到55.28%，环比增长7.32%到59.47%；预计实现扣非归母净利润0.47亿元到0.70亿元，同比变动-11.05%到28.51%，环比变动-14.14%到27.58%。公司业绩变动原因主要包括： 1）全球锂电池新型应用场景迅速拓展，两轮电动车、家用储能、工业无人机、电动工具等市场持续增长，对电芯检测、电芯装配等设备需求增加。公司与全球锂电池龙头企业ATL积极合作，为其提供的相关产线设备在 2021 年得到量产验证，销售收入增幅较大。 2）2021 年公司产能提升明显，新增的设备组装车间陆续投入使用，生产人员扩招，锂电设备（含动力锂电产线设备）出货量保持增长。受益于国家软件产品增值税即征即退的优惠政策，公司软件退税金额有较多增长。 3）公司具有深厚的技术积累和稳定的客户资源，产品的综合毛利率保持平稳。 ► 拟发行可转债助力技术延伸，产品竞争力有望进一步增强 公司于1月4日发布公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过9.5亿元，扣除发行费用后，募集资金拟用于锂电池前中段专机及整线成套装备产业化项目及补充流动资金，有助于进一步提高公司的订单交付能力及产品竞争力： 1）公司已具备涂布机、模切机、叠片机、卷绕机、电芯装配线、电池组装线等所涉及的多个工艺模块，本次募资可显著提升公司整线设备交付能力，丰富公司的产品系列； 2）进一步公司提升涂布机、叠片/卷绕机等前中段设备供给能力，承接新增订单需求。 ► 下游行业持续高景气，订单高增确定性强 2021年新能源汽车和储能市场渗透率提升，动力电池装机量高增长，头部电池厂商持续获益（宁德时代发布业绩预告称2021年度实现归母净利润140亿元到165亿元，同比增长150.75%到195.52%，预期业绩同向上升），下游行业高景气度推动锂电设备需求抬升。公司作为国内锂电池制造装备行业领先企业之一，已与宁德时代、比亚迪、国轩高科、欣旺达等知名厂商建立了长期稳定的合作关系，并于2021年6月、8月分别与比亚迪、蜂巢能源签署合作协议，在各企业供应链体系中地位不断提升。2021年，公司获取近50亿元动力锂电的订单和中标通知，公司深绑大客户，未来订单高增确定性强。 投资建议 我们维持前序盈利预测不变，预计2021-2023 年 营收分别为22.51/45.56/60.12亿元，归母净利润2.14/4.67/7.48亿元，对应EPS 分别为2.43/ 5.31/8.50元，对应2022年1月27日251.5元/股收盘价，21-23年PE 分别为103/47/30倍，我们暂未给予评级。 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年01月27日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示 产品研发不及预期、下游行业景气度不及预期、拟发行可转债募资进度不及预期。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 889 1,430 2,251 4,556 6,012 YoY（%） 32.4% 60.9% 57.4% 102.4% 32.0% 归母净利润(百万元) 93 140 214 467 748 YoY（%） -26.5% 50.9% 52.4% 118.4% 60.0% 毛利率（%） 39.7% 38.3% 40.4% 42.9% 43.5% 每股收益（元） 1.06 1.60 2.43 5.31 8.50 ROE 14.5% 13.4% 17.0% 27.0% 30.2% 市盈率 237.76 157.57 103.40 47.34 29.59 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：俞能飞 邮箱：yunf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519120002 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 1,430 2,251 4,556 6,012 净利润 140 214 467 748 YoY(%) 60.9% 57.4% 102.4% 32.0% 折旧和摊销 38 24 23 39 营业成本 882 1,341 2,600 3,396 营运资金变动 -341 -329 529 378 营业税金及附加 10 23 59 78 经营活动现金流 -118 -99 1,013 1,155 销售费用 79 135 273 361 资本开支 -180 -236 -248 -346 管理费用 159 270 547 631 投资 8 0 0 0 财务费用 21 -6 -1 -13 投资活动现金流 -171 -227 -239 -334 资产减值损失 -14 -1 -2 -1 股权募资 280 22 0 0 投资收益 8 9 9 12 债务募资 457 0 0 0 营业利润 148 226 493 788 筹资活动现金流 451 0 0 0 营业外收支 0 0 -1 -1 现金净流量 161 -326 775 821 利润总额 147 226 492 787 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 7 12 25 39 成长能力 净利润 140 214 467 748 营业收入增长率 60.9% 57.4% 102.4% 32.0% 归属于母公司净利润 140 214 467 748 净利润增长率 50.9% 52.4% 118.4% 60.0% YoY(%) 50.9% 52.4% 118.4% 60.0% 盈利能力 每股收益 1.60 2.43 5.31 8.50 毛利率 38.3% 40.4% 42.9% 43.5% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 9.8% 9.5% 10.3% 12.4% 货币资金 405 79 853 1,674 总资产收益率ROA 4.1% 5.2% 6.7% 7.7% 预付款项 32 24 56 85 净资产收益率ROE 13.4% 17.0% 27.0% 30.2% 存货 1,016 1,421 2,582 3,628 偿债能力 其他流动资产 1,282 1,691 2,324 2,860 流动比率 1.17 1.14 1.12 1.15 流动资产合计 2,735 3,215 5,815 8,247 速动比率 0.69 0.62 0.60 0.61 长期股权投资 0 0 0 0 现金比率 0.17 0.03 0.16 0.23 固定资产 487 649 841 1,121 资产负债率 69.7% 69.6% 75.2% 74.5% 无形资产 50 66 73 98 经营效率 非流动资产合计 729 940 1,162 1,467 总资产周转率 0.41 0.54 0.65 0.62 资产合计 3,463 4,156 6,978 9,715 每股指标（元） 短期借款 324 324 324 324 每股收益 1.60 2.43 5.31 8.50 应付账款及票据 1,250 1,310 2,788 3,923 每股净资产 11.92 14.35 19.66 28.16 其他流动负债 773 1,191 2,068 2,921 每股经营现金流 -1.34 -1.13 11.52 13.12 流动负债合计 2,347 2,825 5,179 7,168 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 64 64 64 64 估值分析 其他长期负债 3 3 3 3 PE 157.57 103.40 47.34 29.59 非流动负债合计 68 68 68 68 PB 0.00 17.53 12.79 8.93 负债合计 2,415 2,893 5,247 7,236 股本 66 88 88 88 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 1,049 1,263 1,730 2,478 负债和股东权益合计 3,463 4,156 6,978 9,715 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 俞能飞：厦门大学经济学硕士，从业6年，曾在国泰君安证券、中投证券等研究所担任分析师，作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名，2017年新财富、水晶球等中小市值第一名；2018年新财富中小市值第三名；2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队。专注于半导体设备、机器视觉、自动化、汽车电子、机器人细分行业深度覆盖。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于