钢铁行业月报：矿价重回高位压缩钢企盈利空间

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/8 [table_page1] 行业月报 [table_research] 材料组 分析师：余宝山（组长） 执业证书编号：S0290512050001 电话：021-61681568 邮箱：yubs@zszq.com 联系人：姜烨 电话：021-61681566 [table_stockTrend] [table_product] 1《钢铁行业月报》，2012.12.31 2《钢铁行业周报（12.17-12.21）》，2012.12.23 3《新材料行业周报（2012第50周）》，2012.12.17 4《钢铁行业周报（12.10-12.14）》，2012.12.17 [table_main] 中山行业点评模板 ◎投资要点： 核心观点。虽然经济数据已稳步回暖，铁矿石价格的大幅上涨反映了市场对未来一段时间内钢铁需求的乐观预期。但钢价、矿价的不同步严重压缩了钢企的盈利空间，整个钢铁行业仍将面临严峻的挑战。2012年四季度以及2013年一季度的盈利空间十分有限。 个股年度走势。虽然整个钢铁板块走势不尽人意，但板块前四名的涨幅平均值仍高达36.39%。其中具有产品及资源优势的个股更容易受到市场的青睐。 粗钢产量回暖库存下降。2012年1-11月我国累计生产粗钢6.51亿吨，其中11月份产量为5747.1万吨，同比上涨13.70%。粗钢同比增速自8月起连续4个月上升。钢材库存方面，根据中钢协的数据2012年10月钢材库存为1109万吨，同比出现大幅下降。钢材产品库存出现了明显的去库存过程。 矿价大幅反弹。普氏指数于9月5日到达最低点88.50点后一路飙升至140.75点，涨幅高达59.04%。而同期钢材价格反弹幅度仅为为6.11%。钢材价格的涨幅远不及铁矿石价格的涨幅，进一步压缩了十分微薄的钢企盈利。铁矿石重回高价时代，意味着2013年钢企盈利能力仍将面临十分严峻的考验。 投资策略。从个股来看，我们认为具有产品及资源优势的个股仍将获得市场的青睐。尤其是在矿价高企的大环境下，具有铁矿资源的个股盈利水平将明显提升。与此同时，在大型基建项目的推动下，具备产品优势的个股将在订单的驱动下盈利也会明显好于行业平均水平。从细分板块来看，特钢板块走势料将好于普钢。 风险提示。宏观经济增速下滑超预期；经济刺激政策力度低于预期。 [table_invest] 行业评级: 同步大市(持续) 行业走势图 相关研究报告 [table_subject] 2013年01月04日 黑色金属 证券研究报告--行业月报 钢铁行业月报 矿价重回高位压缩钢企盈利空间 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/8 [table_page] 行业月报 1.行情走势综述 二级市场上，在12月4日创出新低1949.46点之后，大盘大幅反弹14.6%并以2269.13点结束了2012年的行情。纵观全年，A股在年初小幅上行之后从5月开始连续半年呈现阴跌态势，12月随着宏观经济数据的好转、经济缓慢上行的趋势确立，大盘迎来反弹，全年上涨3.17%。 12月申万钢铁指数涨跌幅为2.49%，弱于沪深300指数4.56%的涨幅。从细分板块来看申万普钢与申万特钢涨跌幅分别为2.11%和6.62%。走势呈现分化态势。纵观全年，普钢板块由于盈利能力较低，估值已经处于十分低的水平，而特钢板块估值相对较高，其走势的弹性也好于普钢。 2012年全年普钢板块和特钢板块涨跌幅分别为-4.19%和-4.03%，但振幅分别为32.36%和48.50%，特钢弹性明显强于于普钢。 图1 钢铁板块走势对比 图2 普钢与特钢行业走势对比 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%沪深300申万钢铁 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%申万普钢申万特钢 资料来源：Wind资讯，中山证券研究所 资料来源：Wind资讯，中山证券研究所 从板块横向对比来看，钢铁板块月度及年度涨跌幅分别为-4.78%和10.09%，在申万一级行业中排名均处靠后的位臵。 图3 板块月涨跌幅对比（%） 图4 板块年涨跌幅（%） 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00金融服务(申万)房地产(申万)建筑建材(申万)交运设备(申万)采掘(申万)轻工制造(申万)农林牧渔(申万)纺织服装(申万)有色金属(申万)信息设备(申万)机械设备(申万)化工(申万)综合(申万)电子(申万)商业贸易(申万)信息服务(申万)交通运输(申万)公用事业(申万)餐饮旅游(申万)家用电器(申万)黑色金属(申万)医药生物(申万)食品饮料(申万) -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00房地产(申万)金融服务(申万)家用电器(申万)有色金属(申万)建筑建材(申万)医药生物(申万)公用事业(申万)餐饮旅游(申万)交运设备(申万)化工(申万)电子(申万)食品饮料(申万)轻工制造(申万)综合(申万)交通运输(申万)采掘(申万)黑色金属(申万)农林牧渔(申万)信息设备(申万)纺织服装(申万)机械设备(申万)商业贸易(申万)信息服务(申万) 资料来源：Wind资讯，中山证券研究所 资料来源：Wind资讯，中山证券研究所 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 3/8 [table_page1] 行业月报 2.个股走势对比 从个股年度走势来看，虽然整个钢铁板块走势不尽人意，但板块前四名的涨幅平均值仍高达36.39%。其中具有产品及资源优势的个股更容易受到市场的青睐。金洲管道、抚顺特钢定位于高端管材和特钢领域，在细分产品上均处于业内领先水平；包钢股份由于其稀土资源的高估值而获得市场青睐；而重庆钢铁则是由于其重组获得政府补贴在年末走出大幅上涨的行情。 表1 钢铁板块个股年度涨跌幅前十名（%） 排名 代码 股票简称 涨跌幅 1 002443.SZ 金洲管道 60.9010 2 600010.SH 包钢股份 31.6804 3 601005.SH 重庆钢铁 28.3737 4 600399.SH 抚顺特钢 24.6161 5 000778.SZ 新兴铸管 7.7728 6 600019.SH 宝钢股份 5.2084 7 002318.SZ 久立特材 4.9564 8 000959.SZ 首钢股份 2.6119 9 600784.SH 鲁银投资 1.4680 10 600507.SH 方大特钢 0.5168 资料来源：wind资讯，中山证券研究所 3.行业数据汇总 3.1.粗钢产量 在大型基建项目以及城镇化建设预期的推动下，粗钢产量出现了明显回暖。2012年1-11月我国累计生产粗钢6.51亿吨，其中11月份产量为5747.1万吨，同比上涨13.70%。粗钢同比增速自8月起连续4个月上升。预计全年粗钢产量7.1亿吨，同比增长3.91%。 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 4/8 [table_page1] 行业月报 图5 粗钢月度产量及同比 -4-202468101214161801,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-11粗钢月产量（万吨）粗钢同比（%） 资料来源： Wind资讯，中山证券研究所 3.2.钢材库存 钢材库存方面，根据中钢协的数据2012年10月钢材库存为1109万吨，同比出现大幅下降。钢材产品库存出现了明显的去库存过程。 图6 钢材月度库存及同比 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001,0001,2001,4001,600钢材库存（万吨）钢材库存同比 资料来源： Wind资讯，中山证券研究所 3.3.铁矿石价格 在下游基建预期以及钢材去库存的推动下，铁矿石价格在第四季度出现明显上涨。普氏指数于9月5日到达最低点88.50点后一路飙升至140.75点，涨幅高达59.04%。 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 5/8 [table_page1] 行业月报 图7 普氏铁矿石价格指数 5075100125150175200普氏铁矿石指数 资料来源：Mysteel，中山证券研究所 3.4.钢材价格 在经历三个季度下跌之后钢材价格在第四季度有所反弹。中钢协钢材综合价格指数与9月7日到达最低点99.24点之后一路反弹，截止12月31日收于105.31点，反弹幅度为6.11%。钢材价格的涨幅远不及铁矿石价格的涨幅，进一步压缩了十分微薄的钢企盈利。铁矿石重回高价时代，意味着2013年钢企盈利能力仍将面临十分严峻的考验。 图8 中钢协钢材价格指数 80100120140160中钢协钢材综合价格指数长材指数板材指数 资料来源： Mysteel，中山证券研究所 4.投资策略 虽然经济数据已稳步回暖，铁矿石价格的大幅上涨反映了市场对未来一段时间内钢铁需求的乐观预期。但钢价、矿价的不同步严重压缩了钢企的盈利空间，整个钢铁行业仍将面临严峻的挑战。2012年四季度以及2013年一季度的盈利空间十分有限。