钢铁行业2017业绩回顾，2018年一季度业绩分析以及5月投资策略：钢价重回高位，中厚板盈利创新高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 钢铁II [Table_IndustryInfo] 2017业绩回顾，2018年一季度业绩分析以及5月投资策略 超配 （维持评级） 2018年05月07日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 钢价重回高位，中厚板盈利创新高  2017 & 2018Q1钢企盈利大幅提升 2017年，在供给侧结构性改革的大背景下，钢铁行业供需关系从供过于求转为供需紧平衡，带动钢材价格全面上涨，钢铁企业普遍量价齐升，盈利大增，长材企业盈利普遍好于板材企业，多家公司创上市以来最优业绩。2018年一季度，受春节及高库存影响，钢材价格有所回落，钢铁企业盈利环比普遍下降，但同比有明显提高。  偿债能力不断提升 在行业盈利好转背景下，2018年一季度，24家上市公司平均资产负债率降至60.53%，其中6家已降至50%以下，有效减轻企业财务成本。钢铁企业随着现金日渐充裕，短期偿债能力提升，2017年，24家钢铁上市公司中的22家速动比率都得到了提升，其中4家的速动比率已大于1。  高分红、高盈利，估值存在上修空间 在申万28个二级行业中，钢铁板块滚动市盈率仅高于银行板块，处于较低水平。按照2018年一季度归母净利润年化上市公司利润，钢铁企业对应PE较低，华菱钢铁、柳钢股份估值不到5。随着盈利持续，现金流充裕，钢铁企业将有能力、有意愿持续分红。行业盈利的持续以及高分红的预期使板块存在估值修复空间。  各地环保限产不断，复产进度低于预期 受各地非采暖季环保限产影响，尽管行业处于高利润，钢材产能释放缓慢。截止到5月4日，全国高炉开工率仍只有68.92%。唐山、邯郸、徐州、邢台等地已陆续发布限产方案，预计将影响生铁日均产量13.5万吨。  成交放量，近期消费无虑 4月，随着各地开工回复正常，钢材消费保持较高水平。1-3月份，全国房地产开发投资同比增长10.4%，承接新船订单同比增长180%；3月，汽车销量同比增长4.7%，彩电产量同比增长9.8%，挖掘机销量同比增长78.9％。下游消费旺盛，预计将对钢材消费形成有力支撑。  价格走强带动模拟利润回升 随着库存的快速去化，钢材现货价格触底回升。截至5月4日，上海地区螺纹钢、热卷已重回年内价格峰值区域。上海20mm中板达4500元/吨，创2012年来价格新高。产量偏弱，需求稳重有升，利好钢材价格，钢厂或继续保持高盈利。  投资逻辑-低估值中厚板企业 2018年来，在船舶、机械等行业的带动下，中厚板价格持续走高，原料滞后一个月模拟吨钢毛利超过螺纹钢、热卷等品种，2018年来平均模拟利润达到997.89元/吨。上市公司中，南钢股份和华菱钢铁中厚板产量占比较高，预计中厚板持续的高利润将利好这两家企业。  风险提示 宏观经济下行导致行业需求端出现超预期下滑。 相关研究报告： 《钢铁行业周报（4月23日-5月1日）：库存持续下降，支撑钢价企稳回升》 ——2018-05-02 《钢铁行业周报（4月16日-4月22日）：春季行情发酵，库存持续下降》 ——2018-04-23 《钢铁行业二季度投资策略：消费启动，价格反弹，利润无忧》 ——2018-04-16 《钢铁行业周报（4月9日-4月15日）：高位库存继续回落，一季报预告业绩靓眼》 ——2018-04-16 《钢铁行业快评：春季行情迟到，但并未缺席》 ——2018-04-10 联系人：王海涛 电话： 010-88005311 E-MAIL： wanghaitao@guosen.com.cn 联系人：冯思宇 E-MAIL： fengsiyu@guosen.com.cn 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4M/17J/17S/17N/17J/18M/18上证综指钢铁II 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 钢企盈利大幅提升 ........................................................................................................ 4 2017年长材企业盈利普遍高于板材企业 .............................................................. 5 降本增效，吨钢三费普遍降低 .............................................................................. 5 2018年一季度行业高盈利持续 ............................................................................ 6 偿债能力不断提升 ........................................................................................................ 7 资产负债率已接近60% ....................................................................................... 7 现金流改善，短期偿债能力提升 .......................................................................... 7 估值存在上修空间 ........................................................................................................ 8 估值处于较低水平 ............................................................................................... 8 高分红回报股东 ................................................................................................... 9 各地环保限产不断，复产进度低于预期 ..................................................................... 10 成交放量，近期消费无虑 ........................................................................................... 12 房地产开发投资支撑固定资产投资增速 ................................................................ 12 制造业景气，船舶、机械数据尤为亮眼 ............................................................. 13 成交放量，库存快速去化 ................................................................................... 13 价格走强带动模拟利润回升 ....................................................................................... 14 投资逻辑-低估值中厚板企业 ...................................................................................... 15 风险提示 .................................................................................................................... 16 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 17 分析师承诺 ................................................................................................................ 17 风险提示 .................................................................................................................... 17 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：近三年钢铁上市公司归母净利润（亿元） .......................................................... 4 图2：螺纹钢主力合约与SW钢铁板块收盘价情况 ...................................................... 4 图3：SW钢铁板块ROE和ROA（%） ..................................................................... 6 图4：2017年钢铁上市公司资产负债率（%） ............................................................ 7 图5：2017年钢铁上市公司现金及现金等价物余额（亿元） ...................................... 8 图6：2017年钢铁上市公司现金及现金等价物余额（亿元） ...................................... 8 图7：申万二级行业滚动市盈率情况 ............................................................................ 9 图8：高炉开工率（%） .................................................