钢铁行业2018年三季报前瞻暨10月投资策略：钢价高位持续，三季度盈利再突破

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 钢铁II [Table_IndustryInfo] 2018年三季报前瞻暨10月投资策略 中性 （维持评级） 2018年10月15日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 钢价高位持续，三季度盈利再突破  钢铁行业三季度盈利再突破 截至10月12日，已有10家钢铁企业发布三季度业绩预告或三季报，其归母净利润均同比增长，鞍钢股份、柳钢股份、韶钢松山等6家企业三季度单季归母净利润环比也有大幅提升。预期受益于价格增长以及成本控制，三季度钢铁板块整体盈利有望再突破。三季度，各地环保限产不断，供给端压力大，推升钢材价格走高，特别是长材在各品种间价格涨幅尤为突出，螺纹钢成本滞后模拟毛利季度平均值为1355元/吨，环比增长20.23%，盈利扩大尤为显著。  采暖季差异化限产，限产力度存在减弱趋势 8月末，生态环境部提出严格禁止“一刀切”，保护合法合规企业权益。政策导向下，9月正式印发的京津冀地区秋冬季大气污染综合治理方案，相较于前期征求意见稿，空气质量改善目标有所下调，并取消了钢铁行业具体限产比例等说法，限产力度有减弱趋势。长三角地区采暖季限产征求意见稿针对钢铁行业的限产要求也较低，涉及在产产能仅约1000万吨。但高环境质量要求下，各地秋冬季环保压力大，环保仍将是制约行业供给侧的核心因素。  微观需求不弱，库存快速去化 宏观经济悲观预期在市场上不断发酵，但反观钢铁行业实际微观需求，始终保持消费旺盛，特别是长材消费保持较高水平，十一后第一周，螺纹钢社会库存下降15.25万吨，厂内库存下降16.07万吨，库存压力快速释放。房地产行业持续支撑长材消费，8月当月新开工面积18513万平方米，同比增长26.6%，但尚不能排除地产企业赶工是导致房地产开工数据持续高位的原因。  投资逻辑 建议从以下四个角度进行选股：关注环保压力较小地区钢铁企业；长材占比高的企业；负债率较低企业，分红预期较高的企业；由于吨焦利润较高，可关注焦炭自给率较高的企业。从以上四个角度来看，在中美贸易战等不确定因素客观存在的背景下看，建议关注华菱钢铁、三钢闽光、新钢股份、柳钢股份、马钢股份、韶钢松山，行业龙头宝钢股份和特钢标的大冶特钢。  风险提示 宏观经济下行导致行业需求端出现超预期下滑；中美贸易战带来的不确定风险。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 600019 宝钢股份 增持 7.48 166564 0.90 0.92 8.31 8.13 000932 华菱钢铁 增持 8.16 24608 2.29 2.27 3.56 3.59 002110 三钢闽光 买入 17.48 28569 4.58 4.85 3.82 3.60 600782 新钢股份 增持 5.63 17953 1.39 1.46 4.05 3.86 600808 马钢股份 增持 4.14 31881 0.83 0.92 4.99 4.50 601003 柳钢股份 增持 8.22 21066 1.77 1.77 4.64 4.64 000717 韶钢松山 买入 6.2 15001 1.58 1.31 3.92 4.73 000708 大冶特钢 买入 9.83 4418 1.40 1.72 7.02 5.72 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《钢铁行业周报：钢价高位回调，库存缓慢增加》 ——2018-10-08 《钢铁行业周报（9月17日-9月23日）：金九消费旺盛，钢价高位震荡》 ——2018-09-25 《钢铁行业周报（9月10日-9月16日）：环保限产差异化，钢价宽幅震荡》 ——2018-09-18 《2018年中期财报总结暨9月投资策略：环保限产不断，行业高盈利持续》 ——2018-09-11 《钢铁行业周报（9月3日-9月9日）：环保限产持续，钢价震荡走高》 ——2018-09-10 联系人：王海涛 电话： 010-88005311 E-MAIL： wanghaitao@guosen.com.cn 联系人：冯思宇 E-MAIL： fengsiyu@guosen.com.cn 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2O/17D/17F/18A/18J/18A/18上证综指钢铁II 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 三季度盈利再突破 ........................................................................................................ 4 钢价上涨，长强板弱 ............................................................................................ 4 焦炭价格上涨，利润分配变化 .............................................................................. 6 模拟利润提升，盈利的黄金时期 .......................................................................... 7 估值处于较低水平 ............................................................................................... 7 采暖季差异化限产，限产力度存在减弱趋势 ................................................................ 8 京津冀地区限产或有所放松 ................................................................................. 8 汾渭平原及长三角地区加入采暖季限产 ............................................................. 10 微观需求不弱，库存快速去化 .................................................................................... 10 房地产新开工旺盛支撑钢材消费 .......................................................................... 10 长材消费旺盛，库存低位运行 .............................................................................11 投资策略 .................................................................................................................... 12 风险提示 .................................................................................................................... 13 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 14 分析师承诺 ................................................................................................................ 14 风险提示 .................................................................................................................... 14 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：高炉开工率（%） .............................................................................................. 4 图2：螺纹钢价格（元/吨） ......................................................................................... 5 图3：螺纹钢厂内库存（万吨） ................................................................................... 5 图4：热卷厂内库存（万吨） ...................................................................................... 5 图5：螺纹钢社会库存（万吨） ................................................................................... 6 图6：热卷社会库存（万吨） ...................................................................................... 6 图7：铁矿石价格走势（美元/吨） .............................................................................. 6 图8：铁矿石港口库存（万吨） ................................................................................... 6 图9：独立焦化企业开工率（%） ........................