非金属建材行业10月投资策略暨三季报前瞻：旺季盈利回升，把握阶段性做多机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建材 [Table_IndustryInfo] 非金属建材行业10月投资策略暨三季报前瞻 超配 （维持评级） 2019年10月17日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 旺季盈利回升，把握阶段性做多机会  三季报前瞻：旺季盈利回升，业绩增长韧性强 截至10月15日，我们关注的90家建材公司中有38家已经披露三季报业绩预告，其中预增17家，略增8家，扭亏4家，略减2家，预减5家，首亏2家，实现盈利的公司合计占比达96%。整体来看，企业业绩依然表现出较强韧性，盈利水平维持高位。  9月市场回顾：水泥板块领涨，行业月度表现强劲 A股市场9月份呈现上行趋稳走势，建材行业单月上涨3.77%，跑赢沪深300指数3.28个百分点，全行业排名第6位，。各子板块均呈现不同程度的小幅上行趋势，其中水泥板块相对较强，单月上涨5.15%，跑赢沪深300指数4.66个百分点；其他建材和玻璃板块分别上涨2.59%和2.65%，跑赢沪深300指数2.09和2.15个百分点。  把握阶段性做多水泥的良机，长期逻辑不变，其他建材拥抱优质企业 目前旺季来临，水泥、玻璃价格持续上涨，近期宏观政策逆周期调节力度不断加大，建议把握做多良机，整体上看：①中长期重申我们17年提出的“水泥行业进入新均衡”观点，即价格和企业盈利趋稳，此观点在近几年的水泥行业运行已充分得到演绎，未来预计还将延续；②国内宏观政策调控有的放矢，利率长周期预期下行，行业环保严控仍持续，强化“新均衡”逻辑的中长期演绎；③目前宏观经济接近基钦周期尾声，若未来新周期开启，现阶段布局周期优质龙头标的具备一定中长期战略意义。 ①水泥行业：推荐稳健品种海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、金隅集团；以及弹性品种冀东水泥、祁连山、天山股份。 ②玻璃行业：行业传统销售旺季里价格上涨，库存持续下行，行业运行不断向好；关注沙河地区限产政策的落实情况，同时，行业冷修周期依然是观测重点，若限产力度加大或冷修周期到来，行业均有望再次实现再均衡，结合现阶段相关龙头标的股价已基本反映悲观预期，具备估值低股息率高的特点，有较强安全性，具备中长期配置价值，推荐旗滨集团、信义玻璃。 ③其他建材：鉴于现阶段玻纤价格已进入底部区域，建议逢低逐步加仓中国巨石，若下半年价格企稳或两材合并对下属企业同业竞争问题的解决取得实质性进展，股价有望看高一线；除传统龙头企业外，现阶段我们重点推荐隐形冠军型企业，如渠道和产品布局效果逐步显现，厚积薄发的坚朗五金；以及微纤维玻璃棉龙头企业，受益干净空气行业需求平稳增长，保温节能需求快速提升的再升科技等。 10月组合推荐：坚朗五金、再升科技、旗滨集团、冀东水泥。  风险提示：①宏观经济超预期下行；②行业供给超预期；③成本超预期上涨。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 002791 坚朗五金 买入 25.31 8,138 0.96 1.28 26.5 19.8 603601 再升科技 买入 7.24 5,088 0.32 0.42 22.8 17.3 601636 旗滨集团 买入 3.96 10,643 0.47 0.61 8.4 6.5 000401 冀东水泥 买入 16.28 21,938 2.35 2.79 6.9 5.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《非金属建材行业投资专题：“新均衡”下，水泥的“底”在哪里？》 ——2019-10-11 《非金属建材周报（19年第38周）：基建/竣工数据向好，把握阶段性做多机会》 ——2019-09-23 《非金属建材周报（19年第37周）：把握阶段性做多水泥、玻璃的时间窗口》 ——2019-09-16 《非金属建材行业9月投资策略暨中报总结：旺季窗口开启，把握阶段性做多机会》 ——2019-09-12 《非金属建材周报（19年第36周）：多重利好提振股价，推荐优质企业》 ——2019-09-09 证券分析师：黄道立 电话： 0755-82130685 E-MAIL： huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL： chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6O/18D/18F/19A/19J/19A/19上证综指建材 22870162/43348/20191017 10:38 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 三季报前瞻：旺季盈利回升，业绩增长韧性强 ............................................................. 5 9月市场回顾：水泥板块领涨，行业月度表现强劲 ...................................................... 7 行业震荡向上，龙头公司表现更优 ...................................................................... 7 年初至今水泥板块相对较强 ................................................................................. 8 行业单月表现强劲 ............................................................................................... 9 旺季来临，行业提价顺利 ........................................................................................... 12 水泥：金九银十旺季持续，行业运行稳定 .......................................................... 12 玻璃：旺季价格持续上行，库存保持回落 .......................................................... 14 水泥需求稳定增长，玻璃需求降幅得到抑制 ...................................................... 15 基建逆周期调节持续发力，房地产数据小幅承压 ............................................... 16 无锡高架因超载垮塌，行业供给和成本或受影响 ....................................................... 18 9月投资组合回顾及10月组合推荐 ........................................................................... 18 把握阶段性做多水泥的良机，长期逻辑不变，其他建材拥抱优质企业 ....................... 18 风险提示 .................................................................................................................... 19 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 23 分析师承诺 ................................................................................................................ 23 风险提示 .................................................................................................................... 23 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 23 22870162/43348/20191017 10:38 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：水泥煤炭价格差 ................................................................................................. 5 图2：玻璃纯碱重油价格差 .......................................................................................... 5 图3：动力煤价格持续下行 .......................................................................................... 5 图4：纯碱价格下行后维持稳定 ................................................................................... 5 图5：2019Q3业绩预告中企业盈利情况分布（家） ................................................... 6 图6：2019Q3业绩预告中归母净利润上限增速分布 ................................................... 6 图7：国信建材板块年初至今涨跌幅（%） ................................................................. 7 图8：申万一级行业2019年年初至今涨跌幅排名（%） ............................................. 8 图9：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%） ....................................................... 8 图10：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%） ............................................. 9 图11：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%） ..................................................... 9 图12：9月建材各板块涨跌幅（%） .................