钢铁行业周报：矿价再涨钢企盈利堪忧,钢铁难有独立行情

1 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2008年2季度投资策略报告 矿价再涨钢企盈利堪忧，钢铁难有独立行情 ――长城证券钢铁行业周报（2011.01.15-2010.01.21） 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 投资评级: 推荐 要点：  长城观点：上周现货钢价继续上涨，主要品种环比上涨20元/吨左右，虽然涨幅缩窄但是趋势不改，稳健上行的走势十分明确，而且最近涨价主力转变为板材，更有效的改善上市钢企的盈利。上周钢企上调出厂价的范围在继续扩大，前期未能及时调价的钢企在全面跟进，譬如首钢普调200元、莱钢、华凌等。原料价格的居高不下和市场对节后预期普遍看高是近期涨价的两个核心因素，另外随着欧美地区经济的复苏，其钢铁需求持续恢复，譬如美国钢铁和纽柯钢铁已经连续六周上调出厂价，美主要品种现货价已经超越了2009年的高点，产能利用率则持续保持在70%以上，12月份钢材出口环比增加7%，预计1月份的出口仍可保持300万吨左右。  近期铁矿石继续保持高位，国内矿微涨20元至1380元/吨，受印度和伊朗等有意增加铁矿石出口关税的影响，外盘印矿再次大幅上涨至接近190$/吨的高位，而焦煤已经涨至近1600元/吨，预计后市原料仍会保持高位盘整或者继续上行的态势，假如节后矿价仍保持如此高度，则钢企今年上半年的整体盈利都会低于预期，钢铁股业绩预期下调的压力巨大。  投资策略：紧缩的流动性造就了脆弱的市场，在下游消费和中小板快速下跌去泡沫化的过程中，市场转而寄希望于大小盘风格转换和周期板块的估值修复行情，我们认为该预期实现的可能性较小，一方面紧促的流动性不足以支撑周期板块的估值提升，另一方面今年除了保障房和高铁建设受到政府扶持鼓励外也是全面收缩投资的过程（虽然政府喊出宽财政但是亦明确要求地方政府紧投资），投资增速可能会低至20%左右（也是近10年来的最低值）。投资和流动性双下降下周期板块难以逆势启动，就钢铁而言，已经披露业绩预告的普钢个股如马钢、鞍钢、八一等四季度业绩普遍低于预期，普钢板块可以盯地产和金融，这两块不动则普钢不会独立发动行情。钢铁今后的机会更多来自资源和产品特色，矿石股一季报可能会超预期，近期依然建议参与酒钢宏兴，预期仍有15%的空间。  风险提示：近期有系统性回调风险。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 钢铁行业相对市场表现 -10%-5%0%5%10%15%10-1010-1010-1010-1110-1110-1110-1110-1110-1210-1210-1210-1211-0111-01钢铁指数上证综合指数证券研究报告 钢铁行业 行业周报 报告日期：2011年01年25日 分析师 乔培涛  (86-10) 88366060－8781  qpt@cgws.com 执业证书编号：S1070210050004 2 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 1、长城观点 上周现货钢价继续上涨，主要品种环比上涨20元/吨左右，虽然涨幅缩窄但是趋势不改，稳健上行的走势十分明确，而且最近涨价主力转变为板材，更有效的改善上市钢企的盈利。上周钢企上调出厂价的范围在继续扩大，前期未能及时调价的钢企在全面跟进，譬如首钢普调200元、莱钢、华凌等。原料价格的居高不下和市场对节后预期普遍看高是近期涨价的两个核心因素，另外随着欧美地区经济的复苏，其钢铁需求持续恢复，譬如美国钢铁和纽柯钢铁已经连续六周上调出厂价，美主要品种现货价已经超越了2009年的高点，产能利用率则持续保持在70%以上，12月份钢材出口环比增加7%，预计1月份的出口仍可保持300万吨左右。 近期铁矿石继续保持高位，国内矿微涨20元至1380元/吨，受印度和伊朗等有意增加铁矿石出口关税的影响，外盘印矿再次大幅上涨至接近190$/吨的高位，而焦煤已经涨至近1600元/吨，预计后市原料仍会保持高位盘整或者继续上行的态势，假如节后矿价仍保持如此高度，则钢企今年上半年的整体盈利都会低于预期，钢铁股业绩预期下调的压力巨大。 投资策略：紧缩的流动性造就了脆弱的市场，在下游消费和中小板快速下跌去泡沫化的过程中，市场转而寄希望于大小盘风格转换和周期板块的估值修复行情，我们认为该预期实现的可能性较小，一方面紧促的流动性不足以支撑周期板块的估值提升，另一方面今年除了保障房和高铁建设受到政府扶持鼓励外也是全面收缩投资的过程（虽然政府喊出宽财政但是亦明确要求地方政府紧投资），投资增速可能会低至20%左右（也是近10年来的最低值）。投资和流动性双下降下周期板块难以逆势启动，就钢铁而言，已经披露业绩预告的普钢个股如马钢、鞍钢、八一等四季度业绩普遍低于预期，普钢板块可以盯地产和金融，这两块不动则普钢不会独立发动行情。钢铁今后的机会更多来自资源和产品特色，矿石股一季报可能会超预期，近期依然建议参与酒钢宏兴，预期仍有15%的空间。 2、行业基本面 2.1 国内钢市 上周国内钢市价格整体呈继续上涨态势，长材、板材继续上涨，螺纹钢价格小幅向上波动，高线和中板价格向上涨动较大。近期国内大范围雨雪天气给工地施工产生较大影响，下游需求进一步减弱。加之临近春节，市场采购总体以建筑工程和流通环节备货为主。预计下周国内市场建筑钢材价格整体将延续小幅上涨态势，部分市场将趋于稳定。 3 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 图 1 国内螺纹钢现货市价及各主要品种与其价差 资料整理：钢之家，长城证券研究所 表 1 国内主要钢铁产品价格变动 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 2011-01-21 +/- % +/- % +/- % +/- % 20MM螺纹钢 4,743 7 0.14% 107 2.30% 553 13.21% 947 24.93% 6.5MM高线 4,770 23 0.49% 40 0.85% 447 10.33% 880 22.62% 3.0MM热轧板 4,777 17 0.35% 163 3.54% 393 8.97% 853 21.75% 1.0MM冷轧板 5,597 13 0.24% 110 2.00% 257 4.81% -127 -2.21% 20MM中板 4,853 27 0.55% 103 2.18% 443 10.05% 870 21.84% 0.5MM镀锌板 5,843 0 0.00% 43 0.75% 40 0.69% 443 8.21% 注：价格为北京、上海、广州三地均价 资料整理：钢之家，长城证券研究所 钢厂调价方面，近期国内钢材市场正进入钢厂组织二月份销售合同的关键时期，钢厂总体继续上调出厂价格且调幅有所扩大。本周国内钢材市场总体继续上涨，其中长材稳中有升，各类板材整体上涨幅度加大。而螺纹钢价格涨幅高于线材价格。 表 2 上周主要上市钢企调价信息汇总 调价钢企或相关个股 螺纹钢 线材 热轧 冷轧 中厚板 品种板 型钢 首钢股份 200 250 100 太钢不锈 200 200 河北钢铁 新兴铸管 30 30 唐山瑞丰 包钢股份 济南钢铁 莱钢股份 100 100 100 60 3000350040004500500055006000Jan-07Mar-07Jun-07Aug-07Oct-07Dec-07Feb-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Feb-09Apr-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11-500050010001500200025003000螺纹（左轴）热轧-螺纹（右轴）冷轧-螺纹（右轴）中板-螺纹（右轴）镀锌-螺纹（右轴） 4 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 青钢 安阳钢铁 80 120 30 鞍钢股份 300 300 凌钢股份 本钢板材 抚顺特钢 马钢股份 沙钢 150 100 南钢股份 宝钢股份 新钢股份 100 100 杭钢股份 广钢股份 30 三钢闽光 柳钢股份 30 30 80 80 80 韶钢松山 30 50 攀钢钢钒 90 60 重庆钢铁 70 80 西宁特钢 八一钢铁 100 100 50 100 50 酒钢宏兴 20 20 70 华菱钢铁 240 120 120 武钢股份 大冶特钢 资料整理：钢之家，长城证券研究所 上周长材库存继续反弹，其中螺纹钢库存较上周上涨3.16%达到490.06万吨，高线库存上涨5.39%达到144.7万吨。目前伴随库存升高的同时钢价并没有明显下降，反而持续稳步上升。目前尚不能判断此次冬储最终的库存高度，如果不高于去年高点，则春季钢价可望再次快速上涨。 图 2 国内螺纹钢价格走势及库存变化 0100200300400500600700800Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-113000350040004500500055006000螺纹钢库存螺纹钢价格 5 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 华北、资料整理：钢之家，长城证券研究所 图 3 国内线材价格走势及库存变化 资料整理：钢之家，长城证券研究所 上周螺纹钢期货价有所回升，收盘价报4980元/吨，比现货价高出237元，较上周期货价格上涨1.45%。仍如我们的预计，期货价与现货价价差仍维持在300元内。 图 4 国内螺纹钢期货价格与现货价格对比变化 资料整理：钢之家，长城证券研究所 板材库存中，热轧延续小幅下降的趋势，但冷轧则较上周有1.29%的增幅，中板库存则延续这几周的增长趋势，上周中板库存上升1.41%。随着春节的日益临近，各地市场中间需求逐步萎缩，终端采购量也有所放缓，预计主要市场的热轧、冷轧板卷库存多会有稳中的小幅下降。 3080130180230280Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-1130003500400045005000550060006500高线库存高线价格300