钢铁行业周报：钢价微幅反弹,矿价续涨

钢铁周报 【行业·研究报告】 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。。 一周动态： ¾ 国内钢价：国庆节后的两个工作日全国钢价普遍小幅上涨，其中热轧、螺纹钢涨幅居前，为 0.5%，即 21 元/吨；中板、线材上涨 0.2%；冷轧上涨 0.1%。期货方面：螺纹钢指数上涨 1.7%；线材指数不变。取向硅钢价格维持不变；无取向硅钢价格上涨 0.6%。不锈钢价格上涨 1%~2.5%。根据 Mysteel 的调查，盘整的观点占主导。 ¾ 国际钢价：本周国际市场价格基本稳定，德国、日本和韩国市场钢价较上周基本不变；美国市场板材价格下跌 4.5%左右，螺纹钢上涨 3.2%。CRU 国际钢价综合指数为 179.4，比上周下滑 0.6%，比上月上涨 2.5%。国际废钢价格小幅走低，上涨仅一月的国际钢价似乎将回落。前期一直处在上升阶段的 OECD 领先指标连续两月下降，似乎预示着国际需求难有起色，即使未来出口小幅恢复，对行业需求影响不大。LME 钢坯期货价格收于 462.5 美元，较上周上涨 1.6%。 ¾ 原材料：矿石价格延续上涨态势，唐山矿、印度矿到岸价上涨 3.3%左右，普氏指数 2011 年一季度 62%粉矿到岸价 140美元/吨，上涨 3%，不过较现货仍贴水 5 美元/吨；西澳、巴西到北仑港运费分别上涨 14.6%、7.2%，BDI 指数上涨10%。焦炭、废钢、生铁价格基本不变。矿石价格的率先反弹为钢材价格反弹提供了一定的支撑，在新一年的矿石谈判预期下矿价或将继续小幅走高，但空间有限。 ¾ 盈利趋势：从成本变化看，率先反弹的矿价开始影响现货钢厂，其吨钢成本上升 30 元/吨，长协和中间钢厂成本基本不变；因为本周钢价的小幅上涨，除现货钢厂外各品种吨毛利略有改善，吨毛利上升 3~17 元/吨不等。从整体来看，全行业仍处在亏损区间，其中现货钢厂小幅盈利，螺纹钢、冷轧吨毛利在 130 元/吨以上；中间钢厂微亏、长协钢厂亏损最大。（详细定义及假设见正文） ¾ 库存：国庆节期间全国范围内库存增加 4.6%，基本符合预期。其中长材增加 5%，板材增加 4%。从历史来看，因为国庆节放假，整个社会库存会较节前上升 3%~11%之间，，今年增幅处于历史偏低位置，也明显低于近两年国庆期间 9%左右的平均增幅。这一方面验证了节能减排减少了供给；另外也说明下游需求逐渐释放缓解库存压力。 ¾ 股价与估值：本周国内钢铁股表现较差，行业指数较前一周上涨 2.8%，弱于沪深 300 指数 0.9%。国际钢铁股表现较好，我们跟踪的 10 支国际钢铁股仅 2 支下跌，4 支跑输所在市场。从整个行业估值来看，PB 为 1.47 倍，低于历史平均的 1.69 倍；钢铁行业相对 PB 为 0.57 倍，和历史平均水平持平。从年初到现在，行业弱于沪深 300 指数 11%，表现明显落后于其他周期行业，我们维持行业看好评级。 ¾ 要闻预览：消息称山东、河南地区钢厂将成为 10 月份重点限电区域；淡水河谷计划年底赴港上市 钢铁行业周报（2010.10.1—10.10） 钢价微幅反弹矿价续涨杨宝峰 钢铁行业首席分析师 yangbf@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860207100115 徐卫 钢铁行业分析师 xuwei1@ orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860210080004 行业评级 看好 中性 看淡（维持） 报告日期 2010年10月10日 钢铁行业周报一周行业点评： ¾ 下周关注：出口数据；节能减排政策持续性；工信部推动钢铁行业兼并重组的举措 ¾ 值得注意的是严厉的节能减排措施似乎正在如预期般的向其他省份蔓延：根据媒体报道，四川在 10 月 9 日发布减排不力预警，相关行业限产关停；山东、河南地区钢厂将成为 10 月份重点限电区域（详见最后的一周要闻），这有助于缓解武安、唐山地区钢厂复产后市场对供给快速增加的担忧，如果节能减排措施更大范围影响钢材供给，那么不排除钢价再度暴涨。 ¾ 从未来 6 个月看，节能减排政策将逐步淡出，较好的盈利刺激供给迅速释放，在钢材消费不旺的冬季，钢价可能有所回调。 ¾ 从上市公司看，此事件将对建筑钢材比重高和盈利弹性大（吨钢市值低）公司短期股价产生正面驱动，能耗指标较好的大钢厂受冲击的程度也明显小于中小钢厂。 ¾ 中长期看，我们仍看好具备产品优势和区域优势的钢铁公司，目前股价具备吸引力。重点推荐：大冶特钢、八一钢铁、宝钢股份、凌钢股份。 重要公司推荐： 宝钢股份 宝钢三季报或超出市场预期。公司中报预计前三季度业绩较上年同期相比增幅为 140%~160%，即三季度单季度盈利在0.04~0.09 元之间。不过钢价超预期在 7 月提前反弹以及节能减排带来带来的盈利改善或使得公司三季度盈利略超此前的预期。我们维持宝钢股份 2010 年每股收益 0.61 元的盈利预测(该盈利假设相对保守)，目前股价对应 10 年盈利预测的 P/E、P/B 分别为 11 倍和 1.1 倍，低估值、业绩相对稳定使股价具备较高安全边际，维持买入投资评级 大冶特钢 2010 上半年大冶特钢实现营收 38.6 亿元，净利润 2.9 亿元，每股收益 0.65 元。考虑到向下游铸锻件延伸，公司大幅增加市场开发费用和技术开发费用，吨钢期间费用达 230 元左右，代表公司在技术和产品提升上加大研发力度，有利于增强未来产品盈利能力，也意味大冶上半年实际盈利更为强劲。我们预计在普碳钢面临三季度行业可能亏损的情况下，公司仍将实现 0.2 元以上的每股收益，远超出钢铁行业平均水平。预计 2010-2012 年公司将实现每股收益 1.1 元、1.35 元和 1.57 元，未来三年复合增长率达 28%。目前股价对应 2010P/E 仅 11 倍，维持买入。 钢铁行业周报国内钢价 表1：国内主要钢铁产品价格变动 型号 单位 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 最新 % +/- % +/- % +/- % +/- 热轧板卷 3mm 元/吨 4295 0.5% 21 -3.0%-131 9.1% 359 25.4%871 冷轧板卷 1mm 元/吨 5363 0.1% 5 -1.4%-75 2.8% 145 9.3% 457 中板 20mm 元/吨 4421 0.2% 7 -3.5%-160 7.8% 318 25.4%895 螺纹钢 25mm 元/吨 4216 0.5% 21 -4.4%-195 10.0% 385 18.8%667 线材 6.5mm 元/吨 4355 0.2% 9 -4.7%-215 11.1% 436 24.0%843 不锈钢冷轧 304CR 元/吨 24400 2.5% 600 3.0%700 11.9% 2600 19.0%3900 202CR 元/吨 18800 1.1% 200 1.1%200 2.2% 400 0.0% 0 无取向硅钢 50WW800 元/吨 8550 0.6% 50 4.9%400 27.6% 1,850 39.0%2400 取向硅钢 30Q130 元/吨 17800 0.0% 0 -1.1%-200 -7.8% -1500 -28.1%-6950 钢坯 上海 元/吨 3955 1.3% 50 3.7%140 5.3% 200 22.5%728 五氧化二钒 98%片 万元/吨 9.00 0 0.00 4.7%0.40 5.9% 0.50 -6.3% -0.60 螺纹钢期货 综合指数 元/吨 4250 1.7% 70 -4.4%-195 7.0% 278 14.7%545 线材期货 综合指数 元/吨 4444 0 0 3.2%136 11.0% 440 24.5%874 资料来源：bloomberg,东方证券研究所 表2：国内季度均价变动 型号 单位 2008 2009 2010 同比 环比 Q2 Q3 目前Q2 Q3 目前/09Q3/Q2 目前/Q3热轧板卷 3mm 元/吨 5023 3726 4437 4188 4295 24.3%7.6% 15.3% -5.6% 2.6% 冷轧板卷 1mm 元/吨 6079 4784 5965 5296 5363 36.1%3.7% 12.1% -11.2% 1.3% 中板 20mm 元/吨 5462 3617 4613 4338 4421 36.6%14.7% 22.2% -6.0% 1.9% 螺纹钢 25mm 元/吨 4772 3675 4283 4088 4216 21.8%4.2% 14.7% -4.6% 3.1% 线材 6.5mm 元/吨 4890 3651 4310 4197 4355 23.4%7.7% 19.3% -2.6% 3.8% 不锈钢冷轧 304CR 元/吨 27171 19577 23369 23186 24400 36.8%6.5% 24.6% -0.8% 5.2% 202CR 元/吨 21586 17125 20285 18543 18800 37.2%-4.4% 9.8% -8.6% 1.4% 无取向硅钢 50WW800 元/吨 6947 5830 7858