钢铁行业周报：钢价续跌,矿价反弹

钢铁周报 【行业·研究报告】 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 一周动态： ¾ 国内钢价：国庆节前钢价继续下跌，长材跌幅居前，螺纹钢、线材分别下跌 1.4%、2%；热轧、中板下跌 1.3%左右；冷轧仅下跌 0.5%。期货方面：螺纹钢指数下跌 2.8%；线材指数上涨 5.3%。值得注意的是，因为工地节前采购备货，西本上海螺纹钢周成交量环比增加 53.7%，反应下游实际需求可能好于市场的悲观预期。取向硅钢价格维持不变；无取向硅钢价格下跌 0.6%。不锈钢价格基本稳定。根据 Mysteel 的调查，盘整的观点占主导。 ¾ 国际钢价：本周国际市场价格基本稳定，欧美、日本市场钢价较上周基本不变；韩国市场板材微涨 0.9%，螺纹钢下跌0.5%。CRU 国际钢价综合指数为 179.4，比上周下滑 0.6%，比上月上涨 2.5%。国际废钢价格小幅走低，上涨仅一月的国际钢价似乎将回落。海关数据显示，中国 8 月从澳洲进口 1940 万吨铁矿石，较 7 月减少 16%;8 月总进口量较上月减少 13%至 4461 万吨，这使得国内矿石价格对钢材市场变化更为敏感。LME 钢坯期货价格收于 455 美元，较上周下跌5.7%。 ¾ 原材料：在国内矿石价格率先上涨后，进口矿价跟随上涨，唐山矿、印度矿到岸价均上涨 1.7%，普氏指数 4 季度 62%粉矿到岸价 136 美元/吨，上涨 6%，不过仍贴水 5 美元/吨说明市场不看好未来矿价走势；西澳、巴西到北仑港运费分别上涨 6。4%、10.1%，BDI 指数上涨 0.3%。焦炭、废钢、生铁价格基本不变。矿石价格的率先反弹为钢材价格反弹提供了一定的支撑，在新一年的矿石谈判预期下矿价或将继续小幅走高，但空间有限。 ¾ 盈利趋势：从成本变化看，除中间钢厂吨成本上升 30 元/吨外，长协和现货钢厂成本基本不变；因为钢价下跌 50 元/吨以上，各品种吨毛利下降明显，除冷轧外吨毛利下降 50 元以上。冷轧吨毛利下降 23~53 元/吨不等。从整体来看，全行业仍处在亏损区间，其中现货钢厂小幅盈利，螺纹钢、冷轧吨毛利在 160 元/吨以上；中间钢厂微亏、长协钢厂亏损最大。（详细定义及假设见正文） ¾ 库存：国庆节前的四个工作日库存变化不大，全国范围内库存小幅增加 0.1%，其中长材减少 0.3%，板材增加 0.4%。港口铁矿石库存为 7381 万吨，较上周增加 1.15%。从历史来看，因为国庆节放假，整个社会库存会较节前上升 3%~11%之间，详细数据值得我们的关注。 ¾ 股价与估值：本周国内钢铁股表现较差，行业指数较前一周下跌 0.6%，弱于沪深 300 指数 0.5%。国际钢铁股表现一般，我们跟踪的 10 支国际钢铁股有 5 支下跌，3 支跑赢所在市场。从整个行业估值来看，PB 为 1.4 倍，低于历史平均的 1.69 倍；钢铁行业相对 PB 为 0.58 倍，和历史平均水平持平。从年初到现在，行业弱于沪深 300 指数 11%，表现明显落后于其他周期行业，我们维持行业看好评级。 ¾ 要闻预览：中钢协炮轰三大矿铁矿石指数定价歧视中国；工信部从钢铁等重点行业入手推动兼并重组 钢铁行业周报（2010.9.26—10.1） 钢价续跌 矿价反弹 杨宝峰 钢铁行业首席分析师 yangbf@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860207100115 徐卫 钢铁行业分析师 xuwei1@ orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860210080004 行业评级 看好 中性 看淡（维持） 报告日期 2010年10月7日 钢铁行业周报一周行业点评： ¾ 下周关注：出口数据；节能减排政策持续性；工信部推动钢铁行业兼并重组的举措 ¾ 因为部分地区节能减排低于预期，钢企和政府的博弈使得总体减产幅度、持续时间均低于政府的要求，暴涨的钢价基本回到之前的水平，在钢材消费旺季到来后，加之供给确有小幅度减少，钢价在调整后或将延续上涨走势 ¾ 根据媒体报道，国务院节能减排工作督导组近期抵达辽宁等没有限电措施的省份，不排除这些节能减排形势十分严峻的省份也有相应的措施出台，从而更大范围影响钢材供给，那么不排除钢价再度暴涨。 ¾ 从未来 6 个月看，节能减排政策将逐步淡出，较好的盈利刺激供给迅速释放，在钢材消费不旺的冬季，钢价可能有所回调。 ¾ 从上市公司看，此事件将对建筑钢材比重高和盈利弹性大（吨钢市值低）公司短期股价产生正面驱动，能耗指标较好的大钢厂受冲击的程度也明显小于中小钢厂。 ¾ 中长期看，我们仍看好具备产品优势和区域优势的钢铁公司，目前股价具备吸引力。重点推荐：大冶特钢、八一钢铁、宝钢股份、凌钢股份。 重要公司推荐： 大冶特钢 2010 上半年大冶特钢实现营收 38.6 亿元，净利润 2.9 亿元，每股收益 0.65 元。考虑到向下游铸锻件延伸，公司大幅增加市场开发费用和技术开发费用，吨钢期间费用达 230 元左右，代表公司在技术和产品提升上加大研发力度，有利于增强未来产品盈利能力，也意味大冶上半年实际盈利更为强劲。我们预计在普碳钢面临三季度行业可能亏损的情况下，公司仍将实现 0.2 元以上的每股收益，远超出钢铁行业平均水平。预计 2010-2012 年公司将实现每股收益 1.1 元、1.35 元和 1.57 元，未来三年复合增长率达 28%。目前股价对应 2010P/E 仅 11 倍，维持买入。 钢铁行业周报国内钢价 表1：国内主要钢铁产品价格变动 型号 单位 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 最新 % +/- % +/- % +/- % +/- 热轧板卷 3mm 元/吨 4274 -1.2% -52 1.4%57 5.4% 218 24.8%850 冷轧板卷 1mm 元/吨 5358 -0.5% -27 0.8%43 -0.2% -13 9.2% 452 中板 20mm 元/吨 4414 -1.5% -69 1.0%44 4.3% 183 25.2%888 螺纹钢 25mm 元/吨 4195 -1.4% -61 1.0%43 7.4% 290 18.2%646 线材 6.5mm 元/吨 4346 -2.1% -95 1.9%79 9.1% 361 23.7%834 不锈钢冷轧 304CR 元/吨 23800 0.0% 0 3.0%700 9.2% 2000 16.1%3300 202CR 元/吨 18600 0.5% 100 1.6%300 -0.5% -100 -1.1% -200 无取向硅钢 50WW800 元/吨 8500 -0.6% -50 4.3%350 23.2% 1,600 38.2%2350 取向硅钢 30Q130 元/吨 17800 0.0% 0 -2.2%-400 -7.8% -1500 -28.1%-6950 钢坯 上海 元/吨 3905 0.0% 0 4.8%180 2.1% 80 18.7%615 五氧化二钒 98%片 万元/吨 9.00 0 0.00 4.7%0.40 5.9% 0.50 -6.3% -0.60 螺纹钢期货 综合指数 元/吨 4180 -2.8% -121 -0.9%-40 4.9% 195 12.8%475 线材期货 综合指数 元/吨 4444 5.3% 222 -0.1%-6 11.0% 439 24.5%874 资料来源：bloomberg,东方证券研究所 表2：国内季度均价变动 型号 单位 2008 2009 2010 同比 环比 Q1 Q2 目前 Q1 Q2 目前/09Q2/Q1 目前/Q2热轧板卷 3mm 元/吨 5023 3726 3991 4437 4274 4.6% 24.3% 14.7% 11.2% -3.7% 冷轧板卷 1mm 元/吨 6079 4784 5784 5965 5358 28.8%36.1% 12.0% 3.1% -10.2% 中板 20mm 元/吨 5462 3617 4079 4613 4414 11.3%36.6% 22.0% 13.1% -4.3% 螺纹钢 25mm 元/吨 4772 3675 3891 4283 4195 7.1% 21.8% 14.1% 10.1% -2.1% 线材 6.5mm 元/吨 4890 3651 3950 4310 4346 9.9% 23.4% 19.0% 9.1% 0.8% 不锈钢冷轧 304CR 元/吨 27171 19577 23408 23369 23800 42.5%36.8% 21.6% -0.2% 1.8% 202CR 元/吨 21586 17125 18967 20285 18600 28.2%37.2% 8.6% 6.9% -8.3% 无取向硅钢 50WW800 元/吨 6947 5830 7329 7858 8500 38.2%54.9% 45.8% 7.2% 8.2% 取向硅钢 30Q130 元/吨 43457 25236