钢铁行业周报：钢价反弹,矿价续跌

钢铁周报 【行业·研究报告】 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 一周动态： ¾ 国内钢价：在政府节能减排专项督查下（详见最后附注），钢厂被迫减产，贸易商拿货的减少直接刺激市场走强。仅下跌一周的钢价强势反弹：螺纹钢、线材上涨 2.4%；热轧上涨 1.6%；冷轧、中板分别上涨 0.4%、0.8%。期货方面：螺纹钢指数上涨 2.4%；线材指数上涨 0.6%。无取向硅钢价格持平，离 5 月初 8250 元/吨的历史高点仅 100 元/吨；取向硅钢下跌 1%。不锈钢价格上涨 2%左右。根据 Mysteel 的调查，市场盘整观点占主导。 ¾ 国际钢价：本周国际市场价格基本平稳，各个市场价格和上周持平。从国际废钢市场来看，日本废钢价格上升 12 美元/吨。CRU 国际钢价综合指数为 182.2，比上周上涨 4.1%，比上月上涨 1.9%。从调价上看，欧美几家钢厂宣布将上调薄板现货价格，预计国际钢价继续小幅走高。7 月全球粗钢日均产量环比下降 6.1%至 370.3 万吨，除中国外日均产量环比下降 2.5%至 215 万吨，反映其他地区在钢价下跌后亦有所减产。 ¾ 原材料：矿石价格继续走低，唐山矿下跌 1.6%，印度矿到岸价下跌 1%至 150.5 美元/吨，普氏指数 4 季度 62%粉矿到岸价 134 美元/吨，远期矿价贴水 8 美元/吨说明市场并不看好矿石未来走势，不过贴水幅度有所缩小；西澳、巴西到北仑港运费上涨 11.5%、6.8%，BDI 指数上涨 6%。焦炭价格上涨 2.7%，生铁价格上涨 6%，废钢价格基本不变。按照季度协议确定的约 130 美元的 FOB 价，四季度到岸价约 140 美元/吨，使得长协钢厂获得 10 美元/吨的微弱成本优势。 ¾ 盈利趋势：从成本变化看，现货、中间钢厂上升约 17、47 元/吨，长协钢厂因为开始使用三季度长协矿石成本上升 329元/吨，远远超出价格涨幅，长协钢厂亏损明显。因为长材价格反弹超出成本上涨，现货、中间钢厂吨钢毛利有所改善。从整体来看，全行业仍处在亏损区间，部分复产的钢厂将再次面临成本压力；行业盈利的改善有赖于成本的下降和钢价持续上升。（详细定义及假设见正文） ¾ 库存：本周社会库存继续小幅下降：全国范围内库存整体减少 0.48%，其中长材减少 0.57%，螺纹钢、线材分别减少0.2%、2.2%；板材整体下降 0.4%。物流与采购联合会统计全国钢材库存 8100 万吨，按照全年 6.3 亿吨的产量测算，相当于库存周转期为 46 天，处于历史较高水平。港口铁矿石库存为 7474 万吨，较上周增加 0.6%。近两个月来长材库存下降明显快于板材，反映长材钢厂减产力度较大。 ¾ 股价与估值：本周国内钢铁股表现较好，行业指数较前一周上涨 2.9%，强于沪深 300 指数 0.7%。国际钢铁股表现较好，我们跟踪的 10 支国际钢铁股仅一只下跌，仅 4 支跑输所在市场。从 PE 角度看，宝钢股份、大冶特钢 12 倍不到，股价具备吸引力；吨钢市值方面，华菱钢铁仅 823 元/吨，严重低估。考虑到以上 3 个公司未来较好的成长性和低估值，我们维持其买入评级。 ¾ 要闻预览：武钢掌控全球矿石逾 30 亿吨；淡水河谷长协调至 135 美元；力拓 四季度铁矿石价降 13.3% 钢铁行业周报（2010.8.30—2010.9.3） 钢价反弹 矿价续跌 杨宝峰 钢铁行业首席分析师yangbf@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860207100115徐卫 钢铁行业分析师xuwei1@ orientsec.com.cn执业证书编号：S0860210080004行业评级 看好 中性 看淡（维持） 报告日期 2010年9月5日 钢铁行业周报 一周行业点评： ¾ 下周关注：宝武鞍调价；8 月出口数据； ¾ 在上周调整仅一周的钢价因为政府节能减排的强力执行而迅速反弹，不过我们判断政府的行政干预影响有限，更多的是贸易商在拿货减少后对市场预期的正面影响刺激钢价上涨，后续大涨空间有限。不过随着天气转好后 9、10 月钢材消费旺季的到来，下游终端采购意愿正常化，钢价或在四季度呈震荡上升走势。 ¾ 节能减排事件将对建筑钢材比重高和盈利弹性大公司短期股价产生正面驱动，综合估值因素，建议关注八一钢铁（600581、买入）、凌钢股份（600231、买入）。 ¾ 从市场层面看，钢铁股整体估值水平较低，如果股价大幅下跌即是买入机会；中长期看，股价仍不具备持续乐观表现的驱动因素，我们维持行业阶段性和结构性投资策略观点。 ¾ 从结构看，具备产品优势和区域优势的钢铁公司，目前调整后的股价已经吸引力。重点推荐：大冶特钢、八一钢铁、宝钢股份、凌钢股份。 重要事件点评： 事件：近日国务院组成 6 个督查组，对 18 个重点地区进行节能减排专项督查，江浙和山西地区钢企减产和限产明显, 部分钢厂被限电、停电，高炉因此关停 1、从供需分析，节能减排政策压力下的减产限产对钢铁供需影响正面，程度取决于政策执行的力度和推广的范围。目前只有江浙和山西因为限电而受到明显影响，对于民企产能主要产能集中的河北和华北地区仍无实质明显减产信息，鉴于此前政策淘汰落后产能执行效果较差，此次节能减排对全国范围钢铁供给的实质影响仍需观察。 2、从品种看，此次节能减排主要涉及以建筑钢材为主的民营钢企，对建筑长材供给影响明显大于板材产品。 3、从钢价看，供给减少将对建筑钢材价格影响正面，对此事件的预期也将对钢材期货和电子盘价格上涨产生驱动。 4、从盈利趋势分析，减产限产带来的供给减少对钢企盈利带来双重利好驱动，钢价上涨和原材料下跌，盈利改善预期明显好于今年前两次钢价的上涨和反弹阶段（钢价和成本同步上涨）。 5、从市场层面看，钢铁近期表现明显落后于其他周期行业，考虑此事件正面驱动，我们看好未来一季度钢铁行业相对市场平均的表现。 6、从上市公司看，此事件将对建筑钢材比重高和盈利弹性大公司短期股价产生正面驱动。 证券简称 建筑长材比例 证券简称 吨钢市值 三钢闽光 82% 华菱钢铁 828.7 首钢股份 68% 新钢股份 1034.2 韶钢松山 67% 河北钢铁 1078.9 新兴铸管 65% 韶钢松山 1382.9 酒钢宏兴 54% 八一钢铁 1581.1 八一钢铁 53% 三钢闽光 1592.4 钢铁行业周报国内钢价 表1：国内主要钢铁产品价格变动 型号 单位 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 最新 % +/- % +/- % +/- % +/- 热轧板卷 3mm 元/吨 4244 1.6% 68 -0.2%-8 -1.0% -41 13.1%490 冷轧板卷 1mm 元/吨 5332 0.4% 21 1.4%76 -8.6% -500 4.8% 245 中板 20mm 元/吨 4388 0.8% 35 -0.2%-7 -2.4% -107 19.1%705 螺纹钢 25mm 元/吨 4173 2.4% 97 0.4%17 1.8% 75 13.4%492 线材 6.5mm 元/吨 4290 2.4% 101 1.3%54 4.5% 184 19.1%687 不锈钢冷轧 304CR 元/吨 23700 2.6% 600 1.7%400 7.2% 1600 3.5% 800 202CR 元/吨 18600 1.6% 300 -1.1%-200 -7.0% -1400 -6.5% -1300 无取向硅钢 50WW800 元/吨 8150 0.0% 0 14.0%1,000 4.5% 350 26.4%1700 取向硅钢 30Q130 元/吨 18000 -1.1% -200 1.1%200 -14.3% -3000 -27.3%-6750 钢坯 上海 元/吨 3725 0.0% 0 0.5%20 -8.6% -350 -5.7% -225 五氧化二钒 98%片 万元/吨 8.60 0 0.00 1.2%0.10 -9.5% -0.90 -23.2%-2.60 螺纹钢期货 综合指数 元/吨 4365 2.4% 102 2.5%106 3.9% 162 7.9% 319 线材期货 综合指数 元/吨 4387 0.6% 24 3.2%135 5.9% 246 13.0%504 资料来源：bloomberg,东方证券研究所 表2：国内季度均价变动 型号 单位 2008 2009 2010 同比 环比 Q1 Q2 目前 Q1 Q2 目前/09Q2/Q1 目前/Q2热轧板卷 3mm 元/吨 5023 3726 3991 4437 4244 4.6% 24.3% 13.9% 11.2% -4.4% 冷轧板卷 1mm 元/吨 6079 4784 5784 5965 5332 28.8%36.1% 11.5% 3.1% -10.6% 中板 20mm 元/吨 5462 3617 4079 4613 4388 11.3%36.6% 21.3% 13.1% -4.9% 螺纹钢 25mm 元/吨 4772 3675 3891 4283 4173 7.1% 21.8% 13.5% 10.1% -2.6% 线材 6.5mm 元/吨 4890 3651 3950 4310 4290 9.9% 23.4% 17.5% 9.1% -0.5%