2013年棕榈油年报：供应压力趋缓,棕榈油期待需求回升
请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2013年棕榈油年报 供应压力趋缓 棕榈油期待需求回升 [摘要] 2012年，棕榈油市场受制于消费低迷和库存高企的基本面压力，再加上宏观经济下行风险的拖累，行情大幅下跌。展望2013年：国外方面，目前棕榈油处于季节性减产周期，再加上马来西亚政府鼓励老油棕树翻种以降低产量，供应压力在2013年会有所缓解，而主产国降低出口关税等措施也逐步开始发挥作用，棕榈油价格较其他食用油成本优势明显，预计消费将迎来增长，同时，棕榈油的生物柴油需求也将增加，高企的库存有望逐步消化；国内方面，2013年元旦将开始实施植物油进口新政，这一方面将提高棕榈油的进口成本，另一方面也有助于降低国内的港口库存压力。总体而言，在宏观经济形势不出现较大动荡的情形下，我们预计棕榈油再度大幅下行的可能性较小，2013年或将呈现震荡中缓慢攀升的走势，行情的高度取决于棕榈油去库存化的进度，初步判断大连棕榈油期价有望上探8000元/吨一线。另外，棕榈油与豆油、菜油的价差将会缩小，投资人可以关注其中套利交易的机会。 锦锦泰泰期期货货研研发发 研究 创 造 价值 用心、诚心、专心、贴心 锦泰期货研发部 胡启雷 025-83116158 Hu-qilei@hotmail.com 、 从业证号：F0230659 投资咨询号：Z0000625 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 供应压力趋缓 棕榈油期待需求回升 ——棕榈油行情2012年回顾及2013年展望 一、棕榈油市场行情回顾 大连棕榈油指数 数据来源：文华财经 2012年，棕榈油行情先涨后跌，走势跌宕起伏。一季度，棕榈油市场在经历了去年末的持续低迷之后，受到全球油籽油料减产的利好带动，期价进入上升通道，一度攀升至9000元/吨。然而，四月份开始，行情突变，油脂消费低迷和库存高企的状态让棕榈油期价走高变得难以维系，加上欧债危机再度爆发，蓄积了许久的空方力量全面释放，棕榈油期价快速跌至8000元/吨之下。六月份，宏观经济形势有所企稳，而美国大豆产区遭遇严重干旱提振了豆类期价并对油脂价格形成支撑，棕榈油期价进入区间震荡格局，一直延续到九月。九月中旬以后，马来西亚和印尼两大棕榈油主产国的产量和库存快速增加成为市场焦点，同时，美国大豆主产区天气改善，大豆种植优良率回升，多重利空导致棕榈油期价在11月中旬跌至6500元/吨下方。随后，马来西亚和印尼政府通过改变出口政策和降低出口关税等众多方法来刺激需求，市场开始逐步企稳，棕榈油期价反弹至7000元/吨附近。 二、棕榈油基本面分析 （一）全球植物油基本面 全球油籽供需平衡表(USDA) 单位：百万吨 产量 供应总量 贸易量 总用量 期末库存 10/11年 455.72 529.65 107.78 377.44 81.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 11/12年 442.55 524.44 109.51 393.59 66.19 12/13年 462.99 529.18 115.18 393.56 66.86 从美国农业部公布的数据来看，2012/13年度全球的油料供应量将较去年有明显提高，但油料的压榨量与去年持平，从而使期末库存恢复性上涨，全球油料供给处于一个相对宽松的环境。 全球植物油供需平衡表(USDA) 单位：百万吨 产量 供应总量 贸易量 总用量 期末库存 10/11年 147.81 161.5 60.23 144.63 14.02 11/12年 155.66 169.68 63.33 149.87 17.32 12/13年 156.69 174.02 65.17 155.8 15.97 美国农业部全球植物油供需报告显示，2011/12年度全球植物油产量为15566万吨，总消费量14987万吨，期末库存1732万吨，预计2012/13年度全球植物油产量为15669万吨，较上年增加103万吨，总消费量15580万吨，期末库存减少135万吨至1597万吨，库存消费比下降。 从全球植物油供需状况的变化趋势上看，2012/13年度全球植物油产量的增幅明显放缓，但需求的增速维持稳定，库存消费比下降，这反映出全球植物油还处于供需偏紧的格局。 （二）全球棕榈油基本面 全球棕榈油供需状况 数据来源：USDA、布瑞克咨询 美国农业部预计2012/13年度全球棕榈油的消费量为5202万吨，较上一年度增加了329万吨，而与此同时，棕榈油的产量也较上一年度增加了263万吨至5332万吨，这使得2012/13年度全球棕榈油的供需格局与上一年度相差不大，库存消费比仍 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 维持在14%的水平。 （三）马来西亚棕榈油基本面 马来西亚棕榈油供需状况 数据来源：布瑞克咨询 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，11月份马来西亚棕榈油产量为188万吨，较10月份产量194万吨减少6万吨；11月份马来西亚棕榈油出口166万吨，较10月份减少10万吨；11月份马来西亚棕榈油期末库存从10月的251万吨上升至256万吨，增加5万吨。总体来看：马来西亚棕榈油在过去几个月的产量增幅较大，出口却不甚理想，导致库存高企，不过随着季节性减产周期的到来，供应压力有所缓解，而降低出口关税等措施也开始发挥作用，后期棕榈油去库存化进程的快慢将对行情有较大影响。 （四）国内棕榈油基本面 国内棕榈油供需平衡表 数据来源：汇易咨询（JCI） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国内行业分析机构汇易咨询（JCI）的数据显示，2012/13年度，预计国内棕榈油消费量为560万吨，较上年度减少15万吨，预计国内棕榈油总供给量为617万吨，较去年减少25万吨，年末库存减少10万吨至57万吨，库存消费比下滑到10.17%，处于近三年来的较低水平。总体上看，中国的棕榈油消费在2008/09年度创出历史高点后快速回落，目前处于缓慢的复苏过程中。就短期而言，由于国内进口商为规避检验监管措施加强带来的限制，前期加大了采购数量，导致年底大量棕榈油集中到港，11月到港65万吨，12月到港量预计在70万吨以上，这也使得国内棕榈油库存明显上升，截至目前主要港口棕榈油库存约90万吨，处于历史高位。不过，随着监管措施的如期实施，2013年年初到港量将明显减少，根据船期统计，1月份进口棕油到港量仅为22万吨。 （五）其他影响因素 1、政策因素影响油脂供需 国际方面，马来西亚公布了棕榈油政策调整细节，于2013年1月1日起执行：1、下调出口税，毛棕油价格低于2250令吉/吨时，免征出口税，价格在2250-2400令吉/吨时，出口关税4.5%，最高为8.5%。2、取消毛油免税出口配额。3、政府计划将10%的生物柴油混入柴油，以确保毛棕榈油年消费量增加30万吨。4、提高老油棕树翻种津贴，涉及10万公顷棕榈园。5、马来西亚将与印尼协同设立供应机制，以稳定毛棕榈油价格。 国内方面，政府从2008年以来通过临时收储措施建立了较多的大豆以及植物油的国家储备库存，会根据市场状况进行抛储调节。地沟油事件促使国家加强了食用油监管力度，导致棕榈油勾兑入小包装油的比例大幅下降，国家质检局还发布《关于进一步加强进口食用植物油检验监管的通知》，其中要求，2013年1月1日起，不达标的棕榈油将不能再作为食用植物油进口，需要进口的毛棕榈油必须二次精炼后方可上市销售，这意味着政府对进口食用油质检力度将更加趋紧，会抑制棕榈油的进口。 2、油脂间比价关系 棕榈油豆油现货价 数据来源：布瑞克咨询 截至12月底，国内豆油现货平均价格在8850元/吨，棕榈油现货平均价格在6300元/吨，价差达到2550元/吨，处于2009年以来的高位。期货豆油1305与棕榈油1305的价差也达到1700元/吨。价差的拉大必然对需求产生影响，油脂间的替代消费会进 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 一步增强，进而对棕榈油的价格形成一定支撑。 3、生物能源 生物能源的产生和使用，改变了粮油的传统消费结构，使得粮油的消费不仅仅局限在食用方面，而是进一步延伸至工业消费，从而打破了农产品传统供需格局，令农产品金融属性大大增强。在生物能源中占有很大比重的生物柴油是构成油脂需求的重要组成部分，生物柴油不仅具有可再生性和环保的优势，而且也作为部分油料主产区进行油脂深加工，提高产业附加值的重要渠道。据研究测算，当原油价格超过70美元/桶的时候，生物能源的生产就能够带来利润，当原油价格达到90美元以上时，生物能源的需求会快速增加。如果2013年原油期价能维持在90美元/桶上方，这将加大生物能源的使用量并给油脂价格带来支撑。就棕榈油本身的生物能源需求而言，马来西亚政府计划从2013年1月1日开始将10%的生物柴油混入柴油，以确保毛棕榈油年消费量增加30万吨，这将加大其国内的棕榈油消费需求。另外，在今年棕榈油价格明显低于其他油脂的情况下，棕榈油的生物柴油需求也将增加，机构预测，2013年马来西亚生物柴油产量为7327万加仑，较2012年增长22.6%，2014年为8706万加仑。 三、棕榈油行情展望及操作建议 综合上文分析，国外方面，目前棕榈油处于季节性减产周期，再加上马来西亚政府鼓励老油棕树翻种以降低产量，供应压力在2013年会有所缓解，而主产国降低出口关税等措施也逐步开始发挥作用，棕榈油价格较其他食用油成本优势明显，预计消费将迎来增长
