深发展A(000001)：预增验证对银行业1季报利好预期

简评 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【公司·证券研究报告】 事件：一季度业绩预增公告 公司公告称，预计 2011 年 1 季度实现净利润 23.6718-25.2499 亿元，同比增长 50-60%，对应每股 EPS 为 0.68-0.72 元。 我们的观点： z 深发展 1 季报明显超出我们此前的预期。我们用非常乐观的经营假设，包括：（1）2011 年 1 季度生息资产和贷款环比增长 5%；（2）净息差 1 季度环比上升 6BP；（3）手续费净收入同比翻番，而即使债券收益率上升可能产生债券浮亏，其他非息收入仍有 10%的同比增长；（4）业务及管理费同比仅增长 15%；（5）信用成本率继续保持去年同期 13BP 的超低水平（通常同业正常水平在 40BP 以上），如此测算才能达到 50.6%的 1 季报同比增速。 z 1 季度息差改善可能超预期。如果要达到超过上述增速的净利润增长水平，我们认为可能性集中在净息差的超预期之上。我们此前对深发展 1 季度净息差的判断是环比增幅难以高于行业平均：该行因为缺乏稳定的同业负债，因此从 1 季度货币市场利率的上升中受益有限；而存贷比压力大，存款成本会侵蚀净息差的升幅；同时因为过去低风险的盈利模式导致难以从当前信用风险溢价扩大的趋势中受益。但如果该行 1 季度净息差超预期，我们认为可能的原因或许是：（1）公司在贸易融资和小企业业务上开始加风险杠杆。若控股股东的更迭带来业务经营思路的变化，在贸易融资和小企业贷款上加风险杠杆、经营风险客户的行为必然带来当期收益的提升。（2）负债拓展的努力取得超预期成果。另一个可能的原因是由于控股股东的财务支持，深发展的存款成本得到良好控制，而在同业业务上也可能获得了稳定的第三方存款等资金来源，这也可能带来净息差的超预期改善。 z 深发展超预期的业绩验证了我们此前对 1 季度银行良好经营的预测。2 月 10 日我们发布报告《净息差持续上升 银行 1 季报或超预期》，表示近期一些指标的良好趋势反映了 1 季度银行净息差可能有超预期的明显改善，因此 1 季报会有非常出色的表现。若深发展 1 季报的超预期主要来自于净息差的良好表现，则证明了我们的上述研究结论。我们仍然继续看好银行 1 季报的表现，继续看好银行股并维持当前的“招行、浦发、南京”组合。 深发展A 000001.SZ 预增验证对银行业1季报利好预期金麟 银行业高级分析师 63325888×6084 Jinlin1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860209120209 公司评级 买入 增持 中性 减持（维持）行业 银行目标价 22.0元报告发布日期 2011年4月14日 星期四 2 深发展简评 —— 预增验证对银行业1季报利好预期附图：相关上市公司近期资金流向 注： 超级资金(>50万股或100万元)：体现了超大户或者机构当日的净买卖方向; 散户资金(<1万股或5万元)：体现了散户当日的净买卖方向； 当日净量：红柱为净买入，绿柱为净卖出，数值为当日净量占流通盘的百分比； 60日累计：当日净量的60日累计值； 10日均值：60日累计线的10日平滑。 资料来源：益盟，东方证券研究所 3 深发展简评 —— 预增验证对银行业1季报利好预期分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。