深发展A(000001)：业绩超预期、补充资本是未来发展关键

银行业业绩超预期、补充资本是未来发展关键 南汉馨 021-50588666-8017 nanhx@ccnew.com 20010年1月27日 ——深发展（000001）09年业绩快报点评 公司点评 增持（维持） 事件:深发展（000001）公布2009年度业绩预告。 点评： z 09年净利润增长超过700%，超出我们预期。公司09年实现净利润约50亿元，同比增长超过700%，每股收益1.6元，超出我们预期9%，我们此前预期公司09年净利润增长657%。公司09年净利润同比大幅增长的主要原因是信贷拨备较上年大幅下降所致，且净利息收入和非利息收入也实现了同比增长。 z 贷存比下降致4季度净息差略有下降。09年全年公司净息差为2.47%，前3季度净息差为2.49%，4季度净息差略有下降。原因在于：在4季度贷款总额基本持平的情况下，公司虽然通过压缩票据释放了约55亿的一般性贷款增长空间，但由于贷存比的下降，抵消了资产方结构改善对息差的提升效果。公司贷存比由3季度末的85.05%降至年末的79.12%，剔除贴现的贷存比由3季度末的72.78%降至年末的69.01%。 z 4季度存款快速增长。公司存款环比增长约7.34%，快于行业平均水平，4季度行业存款环比增长2.36%，公司在09年下半年就开始注意增加吸存的力度，一方面公司预期2010年流动性会显著降低，加大吸存以便未来更好安排贷款增长，另一方面在资金价格低位的时候吸收存款也利于未来息差的提升，显示出公司管理层在经营战略上的前瞻性。但由于10年监管层更注重风险管控，将严格贷存比、资本充足率、杠杆率的监管，相对于贷款增长，公司存款增长仍需加码。 z 资产质量保持平稳。4季度末公司的不良贷款余额约为24亿，不良率为0.68%，3季度末不良余额为23.50亿，不良率为0.65%，四季度不良略有双升，由于公司不良基数较低，不良略有上升属于正常范围，同时公司关注类贷款余额和比例是双降的，由三季度的0.49%降至0.40%，也表明公司资产质量状况是平稳的。4季度公司的拨备覆盖率提升至160%。 z 向平安定向增发是未来发展关键。公司目前核心资本充足率约为5.5%，资本充足率约为8.9%，距离监管标准（7%、10%）仍有距离，在资本监管趋严的背景下，向平安完成定向增发从而补充核心资本成为公司未来发展的关键。 z 维持“增持”投资评级：公司专注中小企业、贸易融资与零售业务，并形成了自身独有的盈利能力，平安入主公司后将能给公司带来更多的业务机会。我们预计公司2010年净利润增长24%，不考虑摊薄EPS为1.99元，对应PE为11倍，维持“增持“评级。 z 风险提示：经济二次探底、平安定向增发存在不确定性。 银行业 中原证券研究所 http://zyyj.ccnew.com 第 2 页 共 3 页盈利预测 2008年 2009E 2010E 营业收入（百万元） 14513 1510018891增长比率（%） 34.28 7.9025.11净利润（百万元） 614 500062.10 增长比率（%） -76.83 700.00%24.19每股收益（元） 0.20 1.601.99市盈率（倍） 112.25 13.6911.01 市场数据（2010年01月27日） 基础数据（2009年09月30日） 收盘价 （元） 21.91一年内最高/最低（元） 26.73/8.88沪深300指数 3198.57市净率（倍） 3.56 流通市值（亿元） 680.40 每股净资产 （元） 6.15 每股经营现金流（元） -0.08 净利差（%） 2.45 净资产收益率（%） 25.41 资本充足率（%） 8.60 总股本/流通股（万股）310543/292411 B 股/H 股（万股） / 个股相对沪深300指数走势 050100150Jan-09 May-09 Aug-09 Dec-09(%)深发展Ａ沪深300 银行业 中原证券研究所 http://zyyj.ccnew.com 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入： 未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持： 未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望： 未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出： 未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 免责条款 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。