环保行业2017半年度策略：业绩和政策双轮驱动，优质公司机遇凸显

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业投资策略 Table_First|Table_ Sum m ary 业绩和政策双轮驱动，优质公司机遇凸显 ——环保行业2017半年度策略 投资要点：  环保板块震荡上行，业绩增速维持较高增长 今年以来，申万的公用事业指数总体上涨9.99%，其中申万的环保工程及服务II和水务II指数分别上涨20.04%和24.50%。个股涨幅较大的主要分为三类，1）雄安概念相关标的；2）PPP相关标的；3）业绩高增标的。从个股涉及的行业看，涨幅靠前的涉及到水处理、监测、生态建设、固废处置等各个领域，没有特别集中的行业，各子板块内部公司也均有涨有跌，反映出目前市场情况下，市场格局出现变动。环保行业2016年全年实现营收1454亿元，同比增长22%，2017年一季度实现营收295亿元，同比增长25%。其中17年一季度营收略快于16年。归母净利润明显快于16年，主要是环保趋严的宏观形势以及PPP的带动下，上市公司在手订单量有所增长，随着项目的逐渐推进，业绩得到逐步释放。从子行业来看，生态建设、水处理、固废、监测及大气治理等板块收入均有较快增速。  大央企业绩春天来临&细分龙头脱颖而出 我们认为环保行业后续仍可关注两点：1、PPP利剑出鞘，业绩迎来春天。关注大型央企及国企PPP项目不断落地而带来的业绩持续高增长。16年是PPP政策及项目库建设重要一年，而17年相关的PPP项目都将进入高速落地阶段，同时伴随着第四批PPP项目库的推进而带来的行业催化，从16年年报来看，部分个股已经享受到PPP项目落地而带来的业绩高增，我们认为未来PPP不断落地仍将带来业绩高增长，关注一大一小组合，启迪桑德（000826）、国统股份（002205）。2、环保政策不断推进促使行业发展变化，我们认为后续行业催化仍然存在，政策不断驱动，土壤修复、水环境治理、环卫服务等领域因为未来无论是政策空间还是行业空间都是非常可观，同时雄安新区的成立也将带动水环境治理的重视。从各细分行业来看，目前环卫服务市场空间广阔，预计未来仍有70%左右的市场化空间；随着16年“土十条”的推出、且土壤防治法的不断推进，各地方相关土壤修复配套政策也在不断完善，土壤修复进程将不断提速；水环境治理市场将会不断增长，目前临近“水十条”设定的17年底的时间节点，同时雄安新区白洋淀生态整治也不断提上日程；对于各细分领域，我们建议关注业绩较好的龙头公司或者业绩具有相对反转趋势的个股。关注三驾马车：龙马环卫（603686）、高能环境（603588）、北控水务集团（0371.HK）等。  风险提示 政策发展不及预期；行业竞争加剧；订单获取不及预期。 Table_First|Table_ ReportDate 2017年6月13日 Table_First|Table_ Rating 投资建议： 优异 上次建议： 优异 Table_First|Table_ Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Au thor 马宝德 分析师 执业证书编号：S0590513090001 电话：0510-85605730 邮箱：mabd@glsc.com.cn Table_First|Table_ Contacter 联系人 张浩佳 电话：0510-85611779 邮箱：zhanghj@glsc.com.cn 联系人 冯瑞齐 电话：0510-85611779 邮箱：fengrq@glsc.com.cn Table_First|Table_ RelateReport 相关报告 2017-05-12环保行业2016年年报及一季度点评：业绩为王、政策驱动，关注细分领域龙头 2016-11-21 环保行业2017年度策略—节能减排、工业固废处理仍为重中之重，环境治理还需监测先行 2016-6-13 环保行业2016半年度策略-业绩为王，成长才是硬道理 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 正文目录 1 市场回顾与总结 ........................................................ 4 1.1 环保节能板块近期的市场走势回顾 ............................................................. 4 1.2 板块业绩维持较快增长，生态建设表现突出 .............................................. 7 2 环保行业的驱动因素：把握政策和业绩两大主线 ........................... 10 2.1 业绩为王：PPP利剑出鞘推升业绩高增长 ................................................ 10 2.2 政策驱动行业变化，细分领域龙头投资机会来临 ..................................... 10 2.3 未来的投资策略——业绩为王，关注细分领域龙头 ................................. 12 3 业绩为王，细分领域龙头将脱颖而出 ..................................... 13 3.1 PPP不断发展，关注项目持续落地 ........................................................... 13 3.2 水环境治理不断得到重视 ......................................................................... 16 3.3 环卫服务市场逐步开拓 ............................................................................. 21 3.4 土壤修复产业：仍处于政策发布期 ........................................................... 23 4 我们的投资组合 ....................................................... 26 5 风险提示 ............................................................ 26 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 图表目录 图表1：2016.5.2-2017.4.28公用事业行业涨跌幅 ............................................................. 5 图表2：2016.5.2-2017.4.28水务行业涨跌幅 .................................................................... 5 图表3：2016.5.2-2017.4.28环保工程及服务行业涨跌幅 .................................................. 5 图表4：2016.5.2-2017.4.28公用事业（申万）行业的市盈率（TTM，整体法） ............. 6 图表5：2016.5.2-2017.4.28水务行业市盈率 .................................................................... 6 图表6：2016.5.2-2017.4.28环保工程及服务市盈率 ......................................................... 6 图表7： 2016.5.2-2017.4.28行业个股的涨跌幅比较（跑赢上证综指） .......................... 6 图表8： 2016.5.2-2017.4.28行业个股的涨跌幅比较（跑输上证综指） .......................... 7 图表9： 2016.5.2-2017.4.28环保行业涨跌幅前八大股票 ................................................ 7 图表10：环保节能各子板块营收增速比较 ...................................................................... 9 图表11：环保节能各子板块净利润增速比较 ................................................................... 9 图表12：环保节能各子板块毛利率比较 .......................................................................... 9 图表13：环保节能各子板块前三季度三费变化比较 ........................................................ 9 图表14：16年以来的环保政策一览表 ........................................................................... 11 图表15： PPP项目入库情况 ........................................................................................ 13 图表16： PPP签约、执行情况 ..................................................................................... 13 图表17： PPP项目执行情况 ........................................................................................ 13 图表18： PPP项目落地周期 ........................................................................................ 13 图表19： PPP项目执行情况（个数） .......................................................................... 14 图表20： PPP项目执行情况（亿元） .......................................................................... 14 图表21：PPP项目库中市政工程占比较大 .................................................................... 14 图表22：公司PPP/EPC项目进展 ................................................................................. 16 图表23：近三年全国地表水国控断面水质变化情况 ...................................................... 17 图表24：2016年全国七大河流