锂电行业2017年下半年度投资策略：市场驱动转变关键年关注动力电池及关键材料

市场驱动转变关键年市场驱动转变关键年关注动力电池及关键材料关注动力电池及关键材料----锂电行业锂电行业20172017年下半年度投资策略年下半年度投资策略2017年06月----锂电行业锂电行业20172017年下半年度投资策略年下半年度投资策略中原证券研究所中原证券研究所牟国洪牟国洪执业证书编号：执业证书编号：S0730513030002S0730513030002发布日期：发布日期：20172017年年0606月月1414日日mough@ccnew.commough@ccnew.com 锂电行业锂电行业目目录录ÿÿ行情回顾行情回顾ÿÿ业绩回顾与新能源汽车产销分析业绩回顾与新能源汽车产销分析ÿÿ锂电增量看新能车锂电增量看新能车新能车驱动转变关键年新能车驱动转变关键年A+H上市公司中原证券601375；中州证券HK.01375ÿÿ锂电增量看新能车锂电增量看新能车新能车驱动转变关键年新能车驱动转变关键年ÿÿ投资思路及评级投资思路及评级ÿÿ风险提示风险提示 锂电行业锂电行业20172017年行情回顾年行情回顾nn锂电池：回调锂电池：回调((至至11月中旬，延续月中旬，延续1616年年77月以来的调整月以来的调整))--上涨上涨((钴及钴及正极材料价格上涨、政策出台及业绩兑现正极材料价格上涨、政策出台及业绩兑现))--回调回调((月度产销不及月度产销不及预期、系统风险及业绩分化预期、系统风险及业绩分化))——企稳企稳oror上涨上涨nn新能源汽车：延续新能源汽车：延续1616年年77月以来的调整，补贴下调等月以来的调整，补贴下调等A+H上市公司中原证券601375；中州证券HK.01375 锂电行业锂电行业锂电板块业绩回顾锂电板块业绩回顾nn锂电池板业绩持续增长锂电池板业绩持续增长ÿÿ锂电板块营收持续增长且锂电板块营收持续增长且1212年以来增速提升。年以来增速提升。16A16A营收营收29952995亿亿元，元，+42.86%+42.86%；；17AQ117AQ1为为725725亿元，亿元，+38.52%+38.52%ÿÿ锂电板块净利润自锂电板块净利润自1414年以来恢复增长。年以来恢复增长。16A16A净利润为净利润为180.26180.26亿亿元，元，+80.72%+80.72%；；17AQ117AQ1为为38.9638.96亿元，亿元，+19.66%+19.66%A+H上市公司中原证券601375；中州证券HK.01375 锂电行业锂电行业锂电板块业绩回顾锂电板块业绩回顾nn锂电池板块扣非后净利润及增速锂电池板块扣非后净利润及增速ÿÿ2016A2016A扣非后净利润为扣非后净利润为158.1158.1亿元，亿元，+57.27%+57.27%，占比，占比87.71%87.71%ÿÿ17AQ117AQ1扣非后净利润为扣非后净利润为33.4033.40亿元，亿元，+21.57%+21.57%，占比，占比85.73%85.73%A+H上市公司中原证券601375；中州证券HK.01375 锂电行业锂电行业锂电板块盈利能力锂电板块盈利能力nn17AQ117AQ1盈利回落盈利回落预计全年企稳预计全年企稳ÿÿ20112011--1515年，锂电板块销售毛利率约为年，锂电板块销售毛利率约为20%20%ÿÿ2016A2016A锂电板块销售毛利率锂电板块销售毛利率21.63%21.63%，，+1.80+1.80个个ptpt；；17Q117Q1为为20.35%20.35%，，--2.112.11个个ptptÿÿ16AQ216AQ2--16AQ4(19.21%)16AQ4(19.21%)持续回落，持续回落，17AQ117AQ1企稳企稳ÿÿ销售净利率趋势类似销售净利率趋势类似A+H上市公司中原证券601375；中州证券HK.01375 锂电行业锂电行业新能源汽车产销回顾新能源汽车产销回顾nn1616年持续增长年持续增长17A17A暂不及预期暂不及预期ÿÿ20162016年我国新能源汽车产量年我国新能源汽车产量51.751.7万辆，同比增长万辆，同比增长36.41%36.41%ÿÿ17A117A1月销量月销量56825682辆，辆，44--55月分别为月分别为3.443.44和和4.54.5万辆万辆(+28.6%)(+28.6%)，，17A117A1--55月月13.3813.38万辆，万辆，+6.4+6.4%%ÿÿ11月大幅低于预期：月大幅低于预期：1717年推荐目录存在短暂真空期和补贴下滑年推荐目录存在短暂真空期和补贴下滑A+H上市公司中原证券601375；中州证券HK.01375 锂电行业锂电行业新能源汽车月度产销稳步提升新能源汽车月度产销稳步提升nn季节因素显著季节因素显著月度销量将稳步提升月度销量将稳步提升ÿÿ1717年我国新能源汽车月度市场占比稳步提升，年我国新能源汽车月度市场占比稳步提升，44月为月为2.152.15%%ÿÿ我国新能源汽车月度销量存在季节因素。我国新能源汽车月度销量存在季节因素。11--1212月稳中有升，特月稳中有升，特别是四季度别是四季度A+H上市公司中原证券601375；中州证券HK.01375 锂电行业锂电行业目目录录ÿÿ行情回顾行情回顾ÿÿ业绩回顾与新能源汽车产销分析业绩回顾与新能源汽车产销分析ÿÿ锂电增量看新能车锂电增量看新能车新能车驱动转变关键年新能车驱动转变关键年A+H上市公司中原证券601375；中州证券HK.01375ÿÿ锂电增量看新能车锂电增量看新能车新能车驱动转变关键年新能车驱动转变关键年ÿÿ投资思路及评级投资思路及评级ÿÿ风险提示风险提示 锂电行业锂电行业锂电池增量看动力和储能锂电池增量看动力和储能nn中国化学与物理协会统计：铅酸电池市场约中国化学与物理协会统计：铅酸电池市场约14001400亿元亿元Vs.1000Vs.1000亿元亿元((锂电池锂电池))，预计，预计1717年锂电超过铅酸电池年锂电超过铅酸电池nn锂电池：消费类锂电池：消费类((稳步增长稳步增长))，增量看新能源汽车动力电池，增量看新能源汽车动力电池和储能锂电池和储能锂电池nn持续看好新能源汽车产业发展前景持续看好新能源汽车产业发展前景ÿÿ新能源汽车战略定位提升新能源汽车战略定位提升A+H上市公司中原证券601375；中州证券HK.01375ÿÿ政策导向利于行业长期健康有序发展政策导向利于行业长期健康有序发展ÿÿ目录出台略超预期目录出台略超预期ÿÿ充电基础标准将统一充电基础标准将统一1717年建设将提速年建设将提速ÿÿ我国新能源汽车产业已初具规模和竞争力我国新能源汽车产业已初具规模和竞争力ÿÿ新能源汽车产业发展主要动力将由补贴驱动转变为市场驱动新能源汽车产业发展主要动力将由补贴驱动转变为市场驱动 锂电行业锂电行业消费类锂电池稳步增长消费类锂电池稳步增长nn16A16A全球智能手机出货全球智能手机出货14.7114.71亿部，亿部，+2.32%+2.32%；；17AQ117AQ1为为3.473.47亿，亿，+4.36%+4.36%nn16A16A华为、华为、OPPOOPPO、、VivoVivo合计市场占比合计市场占比21.49%21.49%，，+8.43+8.43个个ptptnn预计预计1717年国产智能手机占比将持续提升年国产智能手机占比将持续提升A+H上市公司中原证券601375；中州证券HK.01375 锂电行业锂电行业新能源汽车定位于支柱产业新能源汽车定位于支柱产业nn新能源汽车产业定位提升新能源汽车产业定位提升ÿÿ1616年年1212月月1919日，国务院正式发布日，国务院正式发布《《““十三五”国家战略性新十三五”国家战略性新兴产业发展规划兴产业发展规划》》，明确了新能源汽车、新能源和节能环保，明确了新能源汽车、新能源和节能环保等绿色低碳产业的战略地位等绿色低碳产业的战略地位ÿÿ明确要求大幅提升新能源汽车和新能源的应用比例，全面推明确要求大幅提升新能源汽车和新能源的应用比例，全面推进高效节能、先进环保和资源循环利用产业体系建设；推动进高效节能、先进环保和资源循环利用产业体系建设；推动新能源汽车、新能源和节能环保等绿色低碳产业成为新能源汽车、新能源和节能环保等绿色低碳产业成为支柱产支柱产A+H上市公司中原证券601375；中州证券HK.01375新能源汽车、新能源和节能环保等绿色低碳产业成为新能源汽车、新能源和节能环保等绿色低碳产业成为支柱产支柱产业，到业，到20202020年，产值规模达到年，产值规模达到1010万亿元以上万亿元以上ÿÿ1717年年44月，工信部等印发了月，工信部等印发了《《汽车产业中长期发展规划汽车产业中长期发展规划》》，，明确提出：明确提出：20202020年新能源汽车产销达到年新能源汽车产销达到200200万辆，万辆，20252025年新年新能源汽车占汽车产销能源汽车占汽车产销20%20%以上以上 锂电行业锂电行业引领行业健康有序发展引领行业健康有序发展——围绕动力电池围绕动力电池A+H上市公司中原证券601375；中州证券HK.01375 锂电行业锂电行业补贴趋严且下调补贴趋严且下调nn重点关注两类政策：重点关注两类政策：补贴和推荐目录补贴和推荐目录nn1616年年1212月月2929日，财政部等公示了日，财政部等公示了《《关于调整新能源汽车推广关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知应用财政补贴政策的通知》》，补贴新政涉及四点内容，补贴新政涉及四点内容nn一是提高推荐车型目录门槛并动态调整一是提高推荐车型目录门槛并动态调整ÿÿ增加整车能耗要求增加整车能耗要求((EKgEKg))ÿÿ引入动力电池新国标引入动力电池新国标A+H上市公司中原证券601375；中州证券HK.01375ÿÿ建立市场抽查机制和建立市场抽查机制和《《目录目录》》动态管制制度动态管制制度，且新能源汽车产，且新能源汽车产品纳入品纳入《《目录目录》》后销售推广方可申请补贴后销售推广方可申请补贴ÿÿ针对非个人用户购买的新能源汽车申请补贴，累计行驶里程须针对非个人用户购买的新能源汽车申请补贴，累计行驶里程须达到达到33万公里万公里nn二是调整新能源汽车补贴二是调整新能源汽车补贴ÿÿ设置中央和地方补贴上限，其中地方财政补贴不得超过中央补设置中央和地方补贴上限，其中地方财政补贴不得超过中央补贴的贴的50%50%ÿÿ补贴资金拨付方式由事前拨付改为事后清算补贴资金拨付方式由事前拨付改为事后清算 锂电行业锂电行业新能源客车补贴概况新能源客车补贴概况A+H上市公司中原证券601375；中州证券HK.01375 锂电行业锂电行业补贴采取退坡制补贴采取退坡制nn乘用车补贴标准提升乘用车补贴标准提升nn20172017年我国新能源汽车补贴大幅下滑，且采用退坡制，年我国新能源汽车补贴大幅下滑，且采用退坡制，即除燃料电池汽车外，各类车型即除燃料电池汽车外，各类车型20192019－－20202020年中央及地年中央及地方补贴标准和上限，在现行标准基础上退坡方补贴标准和上限，在现行标准基础上退坡20%20%A+H上市公司中原证券601375；中州证券HK.01375 锂电行业锂电行业补贴责任主体清晰补贴责任主体清晰nn三是首次提及两个主题三是首次提及两个主题ÿÿ生产企业是确保新能源汽车推广信息真实准确的责任主体生产企业是确保新能源汽车推广信息真实准确的责任主体ÿÿ地方政府是实施配套政策、组织推广工作的责任主体地方政府是实施配套政策、组织推广工作的责任主体ÿÿ并强调应严格执行国家统一的并强调应严格执行国家统一的《《目录目录》》，以打破地方保护，以打破地方保护nn四是建立三个层次的惩罚机制四是建立三个层次的惩罚机制ÿÿ针对企业、政府及检查工作小组针对企业、政府及检查工作小组A+H上市公司中原证券601375；中州证券HK.01375nn17.5.1717.5.17，工信部发布了第一批，工信部发布了第一批20162016年国家补助金初审情况：申报年国家补助金初审情况：申报9407294072辆，辆，89788978辆未通过，占比辆未通过，占比